VC在中国的发展及问题

　　——专访科技部科技经费监管服务中心副主任房汉廷

　　文/本刊记者 韩言铭

　　房汉廷博士于2002年12月，在科技部战略研究部，组建创业投资研究所。其领导的创业投资研究所连续几年出版过《中国创业投资发展报告》，获得业界的一致好评。

　　今年9月，科技部调整部门结构，重组了中国战略研究院，房博士换了新工作岗位。可他对VC事业和促进科技企业发展的关注一直没有改变。

　　在科技部战略研究院的办公室里，房博士和《中国科技财富》记者畅谈了VC(Venture capital，创业风险投资)在中国的发展及存在的问题。

　　几个关键节点

　　1984年前后，VC登陆中国。一批海外留学生，主要是一些到斯坦福大学学习的理工学生，接触到VC。他们发现美国经济的发展，除了技术之外，还有重要一条就是为创业者提供早期的权益性资本。这样一种新型的融资形式。然后回国，就有一批人开始创业。于是他们一部分人回来就开始宣传这个观点，当时翻译VC为风险投资。同时，也在着手建立风险投资公司，当时比较有名的中创公司。中创公司就是战略研究室前身的这批人创办的，这是第一个官方支持办的风险投资公司。

　　与此同时，外资也有进入，也是在1984年，麦格文开始投中国有关媒体，当时中国还不叫媒体，叫影视、报纸，没有市场概念。媒体也是管制比较严的行业，麦格文后来演变成IDG，IDG直到现在也是非常活跃、也比较成功的风投。

　　应该说，这批人是一群极具前瞻性的人。他们共同预判中国未来是一个巨大的经济成长体。尽管她还存在许多不确定性，因为VC本身就是投不确定性的，所以当时出现了中创、IDG的前身等机构。1984年，这个节点具有开创性。

　　上世纪90年代初期，VC在中国的发展是一个震荡期。进入到89年左右，出现一个底部。民营经济也刚刚起步，都戴着红帽子的，接不接受投资都无所谓，当时主要是投资什么都赚钱的时代。

　　到了1992年后，出现了一次比较大的机会，邓小平南巡讲话之后，到94年中国正式确认社会主义经济体。这段时期一个比较大的空间打开，创业风险投资有一个比较大的发展，当然在这个发展的过程当中，出现了一些偏差。

　　大家知道创业投资是长期的，比较有耐心的一种资本。当时包括拆借、信托等等，比VC还赚得多。当时有的VC公司开始转向拆借、集资，出现比较大的问题。也有一批公司在这个过程中倒闭，还有些公司顶着VC之名，但公司业务已经变形了。

　　到了90年代中期，人们对VC有一个深刻的认识。大概在96年、97年第二拨留学的人员回来了，拨留学人员带来了一个概念：风险投资是提供权益性资本的，但它的重点是不参加企业的经营管理的。

　　而且这个认识被政府接受了，尤其是科技部门的接受。出现了一批出政府出资或主导的创业投资、风险投资公司，公司名称叫得比较乱，形成了一个官办高潮。

　　到了99年的时间，我们看到了纳斯达克的成功，我们就酝酿着推出中国的创业板。当时有几个变动，最开始叫着“高新技术企业板”，所谓“双高认证”即高成长、高技术含量。有人研究纳斯达克，其有一半多的企业并不是高技术企业，而是高成长企业。后来调整为“创业板”的概念。随着网络泡沫的破灭，这个事情就推迟了。那么就一直推下来，没有做。

　　这个官办高潮在2000年左右，遇到了一个比较大的“洗礼”。当时，都是奔着创业板来的，着力推动企业实现IPO。加上有的公司成立比较匆忙，投出去也比较匆忙，很多资金都收不回来，损失很大。

　　这个时期，中国对VC有一个比较深入的理解。在这个过程当中，成思危发挥了很重要的作用，他把有关的声音，带给了高层，包括国务院、全国人大。99年出了个一号提案，后面还出了个决定。这些对中国创业风险投资的发展构建基础，包括它的合法性和产业发展的一个初步形态。

　　按我们的统计口径2007年全国创业风险投资机构总数为383家，超过了2002年的366家，成为自1994年首次开展全国创业风险投资调查统计以来，统计机构数量最多的一年。管理资金总量达到1112.9亿元, 当年增量近450亿元，达到自有统计以来的最高值。我们的统计口径是外资要在设有代表处的，没有代表处的不算，以FDI形式投资还不包括，这里不好算，也不好区分。

　　值得一提的是，06年形成的高潮是伴随着科学技术纲要及其配套政策颁布。对科技创新，国家有一个大规模的投入。同时也催生一些可产业化的项目，加上国际及国内资本市场的回暖，这时候不仅仅是一些国官办的，而且是一些民营的资本，包括国外的资本也大规模涉及足这一领域，形成了民族资本、跨国公司资本、官方资本三足鼎立。现在一个新格局，一直延续到现在。

　　在07年之后，又由VC引伸出PE(Private Equity Fund，私人股权投资基金)。在我们一般来理解，PE是包括VC的，因为PE投某个对象能够带来一定的现金流，就去募集资金。就这么一个过程。VC也是这么一个过程，只不过VC投的更靠前端，比如种子期、初创期、成长期的前部分。这里面不确定性偏大一点，PE里面有很大一块是投Pre-IPO的，甚至去做一个产业链整理、价值链整理。涌现一大批PE，人们把PE、VC当成两个概念。实际上，VC是属于PE这个大的概念之列的。

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