2009选股年：工具在何方？

　　《21世纪》：对于明年来讲，投资者有所为，还是有所不为？

　　唐志刚：明年实际上是一个选股年。今年一定程度上来讲，砸得是没有基本面的，好的公司砸得比坏的公司更多，因为好的公司里面投资者更多，当这些投资者都往外冲的时候，股价就完蛋了。

　　明年的话是可以选股的。

　　《21世纪》：怎么选？

　　唐志刚：要抓几条主线。

　　第一条主线是选股最基本的原则，就是选行业领导者，因为现在行业领导者跌得比非行业领导者还低，所以肯定是买第一位的；

　　第二个就是资产负债表一定要强，关注现金流、稳定性，以及与现金流相关的因素，比如该公司最好在过去的18个月当中没有进行重大投资，重大投资指的是，比如说地产公司买了很多的地，制造业企业扩张了三倍产能，或者是花了一个15倍的PE收购了一家跟我一样大的企业。如果没有这种事情的公司，渡过这轮危机的几率是非常高的。

　　再加上要有非常好的管理者，然后再看它的业务。业务的话，我觉得也取几个主线，第一个是看政府政策投资投到哪里了。

　　《21世纪》：你投身金融行业也已经有将近十年的时间，跨越了两大经济周期，你会怎么总结你过去几年对于市场的一些理解？包括估值体系的转变？

　　唐志刚：我觉得资金流的作用或者说是热钱的作用正变得越来越大，巴菲特的时代一去不复返了。如果现在要让我选择学巴非特还是索罗斯的话，我会认为，索罗斯的理论对周期性波动的指导意义比巴菲特的理论更重要一些。巴菲特的东西当然是好东西，我们当然要做基本面分析啊，价值分析等，但是PE到底是定在3倍合理还是5倍、7倍、9倍合理？这个是根据资金流向决定的，要在资金流充裕和不充裕的情况下分别做判断。

　　资金流的流向实际上是一个系统性的，这次从1997年到2001年的周期，再从2001年到现在的周期，每5年一次。1997年、2001年、2007年，三次都是大的危机，但是每一次的成因都是不一样的，你能够从里面找到什么共同点吗？共同点无非就是，当资金量大到一定程度的时候，原来很好的投资机会，会变得越来越少，当最后演变到不是机会的机会也开始投资的时候，就成了泡沫。

　　《21世纪》：每一个周期内大家相信的东西应该会有一点点不同吧？比如估值方法和估值体系？

　　唐志刚：对，牛市的时候，你可以看到，比如互联网的时候，当你都觉得Price to revenue已经不能解释的时候，大家就用click来解决。在美国，当时大家说，你这个公司怎么估值呢？你有多少个点击量就是多少，疯狂到这个程度。

　　就是说，估值这个东西，随着资金链牛到熊、熊到牛，很多人都说不准，都是事后诸葛亮。今年10月27日的时候，很多小盘股都达到了1-1.5倍的PE，大盘股也达到了6倍PE，合理吗？当然不合理了。现在当然看到反弹了，但当时为什么能达到这么不合理的地步？这是由资金流向决定的。