第一颗是信用卡，除了银行资产价格下降而需要进一步拨备或者再注资之外，接下来出问题的会是在信用卡这个领域，而这也会进一步影响到资产质量。

　　第二颗就是养老金负债率，美国有一些养老金是需要大公司来补的，比如说养老金投资，我今年投得好，明年超过这个盈余就可以write back到公司不良贷款里，但是如果说投资有一定的亏损，或者是盈余不够而导致养老金低于需求的话，公司就必须拿钱补足，这个钱必须是现金，而且是直接从公司损益表里面扣的。

　　这个部分我相信会给公司2008年的业绩造成很大的影响，因为现在大家都是养老保险金不够，这次如果你看汽车业的情况，其中给了三大汽车厂一个最重要的让步，就是说你可以暂缓补充养老金保险。一旦这个钱要补充的话，很可能是百亿美元级别的，这个会影响到业绩，这是第二块。

　　第三颗就是，今年大的公司还有几家要倒还不知道。现在的制造业里面，汽车还是很麻烦的，因为美国的汽车厂，实际上它们是没有竞争力的，现在只不过是政府来花钱买一点时间，然后等大家的预期都稳定以后，汽车公司就可以破产了。因为如果现在破产的话，风险比较大，跟当时雷曼兄弟是一样的，政府先用5个月的时间，让市场对雷曼做反应，最后就关门了，这是有可能的。

　　《21世纪》：中国的情况呢，是否未来比较乐观？

　　唐志刚：对中国来讲，最大的问题就是中国向下的周期，或者是消费这边的向下周期，实际上还刚刚开始不久。当然，这一次中国政府的反应速度比美国要快得多，而且我们这边没有很大的杠杆，无论是按揭买房还是其它，我们的杠杆实际上没有像美国那么大。

　　虽然我们整个消费可能明年还会往下，也不一定是往下，可能是增速会放缓，像房产、汽车等的消费会出现负增长，但影响不会是致命性的，可能会有一些车厂倒闭，有些房产公司活不下去了，但是这样的话，就优胜劣汰。

　　因为走到今天这一步，所有人都看得很空了，现在说到底就是要看这些因素能够在多大程度上去震撼这个市场。

　　《21世纪》：正面因素有哪些？

　　唐志刚：现在大家看不到正面因素，但我觉得还是不少的。这里的正面因素主要是坏消息出尽之后的正面因素。

　　第一个是，以香港来看，今年10月末的大跌其实并不是基本面的问题，而是一次非常集中的去杠杆化的结果。这次去杠杆化最大的驱动力不是在机构投资者，包括对冲基金、共同基金等，而是PWM(Private Wealth Management，私人财富管理)部门，主要是给富人做代客理财，进入壁垒比较高，比如至少是500万美元以上，或者1000万美元以上。

　　10月份的大跌之后，我与很多PWM的朋友聊过，发现情况挺令人震惊的。PWM市场规模究竟有多大？没有人知道。你可以说亚洲有几千亿美元在这个上面，规模甚至可能超过对冲基金，但可能比共同基金小一点。