“伯南克新政”呼之欲出

　　贝尔斯登要倒了，JP摩根站出来从背后撑住了它。如果美国金融业倒了，谁来支撑它呢？大家对就任美联储两年三个月的伯南克博士寄予了厚望。

　　拯救贝尔斯登的内幕

　　3月13日晚些时候，美国第五大投资银行贝尔斯登的管理层给美联储打了电话，说公司遇到了资金支付问题。这个电话震撼了美联储纽约分部的官员，他们立即赶往位于曼哈顿岛麦迪逊大街的贝尔斯登大厦。在贝尔斯登宽敞明亮的办公室里，从美联储赶来的十几名官员带领临时召集的多名律师、会计师忙碌了整个晚上，持续地梳理它的账目希望能找到一个拯救它的办法。

　　在黎明时分，美联储的官员和贝尔斯登管理层同时想到了一个也许是唯一的办法：向JP摩根集团求救300亿美元。但是，作为JP摩根主席兼CEO的Jamie Dimon也深深地担忧贝尔斯登“这池混水”到底有多深，因此他要求只有得到美联储的担保，JP摩根才有可能伸出援手。美联储只好答应了，因为如果贝尔斯登倒了，相当于每个美国人都将为此付出100美元的代价。

　　3月12日，贝尔斯登事实上已经资不抵债，如果任凭客户流失，贝尔斯登必须把在金融市场的所有头寸立即斩仓，作为华尔街第五大投资银行，此举将导致金融市场瞬间崩盘，把华尔街所有的金融巨头拖入泥潭。

　　其实，早在今年3月初，有关贝尔斯登已经出现支付危机的流言蜚语就已经传遍了纽约的大街小巷。但是，没有人敢质疑这家80多年的金融巨头有什么实质性问题，不过，很多资产管理经理都已经打起了“小算盘”，悄悄地把资产开始往JP摩根和高盛转移。

　　不过，在3月14日一早，“JP摩根各个部门的电话就被资产管理人打爆了，几乎所有的贝尔斯登客户都要转入JP摩根的名下。”JP摩根的一位董事总经理对笔者表示。这场由房地产抵押贷款引发的信贷危机，经对冲基金传导，最终击倒了贝尔斯登。不过，很多市场人士却长出一口气：我们终于找到那个“倒霉蛋”了。因为市场经验表明，每次危机都将以抓到一个“倒霉蛋”作为危机最高峰，然后市场危机慢慢缓解，走出危机的阴影，走向复苏。

　　“强悍”美联储

　　虽然贝尔斯登的轰然倒下让很多金融资深人士扼腕叹息，但是，它给金融市场带来的震撼促使美联储和各方人士不得不拿出更强悍的手段来解决目前的重大问题。在以往的金融危机中，美联储一般只是充当最后借款人的角色，以确保银行拥有足够的现金面对市场可能的挤兑风潮。但是，这次美联储却充当了“第一借款人”的角色，它宣称将为金融机构们提供广泛的流动性支撑，初步资金规模为2000亿美元，最高可以提高到4000亿美元。具体操作由美联储纽约分行来操作，它们将不会事先预告谁来借钱，在什么条件下将钱借出。

　　而且，更重要地是，它将资金直接提供给受困的金融机构，而不是通过贴现窗口释放商业银行的流动性来间接地提供支持，这是美联储历史上从来没有过的。最终，市场唯一的信息来源是美联储于每周四发布的储备收支平衡表，此表将显示这一计划支出资金的总额。雷曼兄弟、摩根士丹利和高盛三家投资银行已经公开宣布它们将从美联储这一新计划中借钱，但是并没有进一步的详细信息披露，甚至包括借了多少，在什么条件下因什么目的而借。

　　不过，金融巨头们的这些做法和言论已经开始受到市场的普遍质疑，人们认为这些巨头可能并不那么急切的需要援助，但是，没有人能否认美联储这一行动带给市场稳定信心的效果，大规模流动性有效流动已经开始出现在华尔街上。

　　金融业呼唤“伯南克新政”

　　不过，美联储的创新给美国金融专家们提了个醒：我们是否需要类似于当年实施“罗斯福新政”一样的勇气，来一次“伯南克新政”？这也促使华尔街重新检视之前的一系列政策是否有效，是否解决了蕴含在美国经济以及信贷危机中的根本问题。

　　同时，很多经济学家也担心，在美联储向市场注入了大量的流动性之后，如果美国经济尤其是消费仍然疲弱的话，并且持续时间在一年以上，美国经济很可能会陷入“滞胀”，这是最可怕的结果。

　　从现在的实际效果看，美联储目前采取的这些行动，阻止了全球资本市场的进一步下滑，也有助于引导全球经济进入一个更稳定的金融环境。但是，华尔街的经济学家普遍认为，这些都不能解决人们对美国经济最根本的担忧：整个金融系统的偿付能力和资本充足问题。而且认为目前采取的行动“治标不治本”。

　　目前已经采取的动作不可能减轻抵押贷款证券产品价格下跌的痛苦，也无法减轻美国住房市场陷入严重衰退的压力。同样地，也就无法解决其他金融产品的价格下降，比如消费者信贷和信用卡债务、杠杆贷款、商业房地产金融或者企业信贷，乃至包括未偿还贷款债务的互换等金融领域的问题。雷曼兄弟经济学家Michelle Meyer对笔者表示，“目前这些宽松的财政政策和货币政策不太可能有效地阻止美国经济陷入进一步的衰退。”

　　这就意味着美联储必须在目前的政策行动上再进一步，有必要直接进入住房抵押贷款证券市场，这对美联储来说不仅仅是金融创新，而是冒“直接干预市场交易”的巨大道德风险，这是美联储最不愿意看到的，但是，有不少经济学家预计，既然美联储走出了第一步，第二步也就没想像地那么困难了。

　　而且，“在货币政策行动的同时，财政政策也是必不可少的”，瑞银高级经济学家Andrew Cates表示，“政府可以为住房抵押贷款提供财政担保，这样的财政担保将会彻底解决问题，住房抵押贷款市场才有可能继续运转起来，进而为整个市场提供一个可以复苏的基础。”

　　危机从华尔街蔓延到全球？

　　相关市场调查公司对华尔街各大公司上百位经济学家的调查显示，绝大多数经济学家认为美国经济已经陷入衰退，在112位受访者中93位认为经济已经陷入衰退。在所有的受访者中，雷曼兄弟公司的美国首席经济学家Ethan Harris博士表达了最悲观的观点。

　　他表示，美国经济已经进入了衰退，并且将保持到美国居民收到返税支票并开始支出为止，甚至2009年的复苏也是比较微弱的。他个人甚至认为，美国经济将在今年上半年进入负增长。

　　众所周知，住房市场是美国经济陷入疲弱的主要根源，而伴随出现的金融系统危机危害到了美国人的消费预期。住房销售持续衰减，空置率更是居高不下，这些都迫使建筑商进一步削减建设支出。而且建筑业的衰退已经蔓延到了商业地产行业。

　　“住房市场上，需求和供给的不平衡正在进一步拉低房价，进而对住房抵押贷款证券市场构成压力，将把目前美联储和财政部做出的努力消耗殆尽，这似乎也在呼唤美国政府部门对经济部门采取更多具有创新意义的政策。”华尔街资深经学家Charles博士分析认为。

　　“我们相信如果美联储继续秉承目前的思路，它们还会进一步降息，到2009年初，很可能会将联邦基准利率再次下降到1%。”Charles博士表示，“但是，这对大宗商品市场和美元来说，也许意味着灾难，大宗商品市场价格将随着美元币值的降低而上升，不断地刺激市场的投机氛围，然后将黄金、石油和其他大宗商品推到历史高点，如果美联储升息试图将资产价格恢复正常的话，那将促进美元迅速升值，其他大宗商品的资产价格将迅速下跌。这是美国经济有可能带给全球经济最大的风险。”

　　“也许，明年或者今年，石油价格在最后一轮暴涨之后，油价将迅速回落，存在着暴跌50%的可能，其他资产价格也会出现暴跌景象，这将是全球经济的梦魇。”Charles博士左手迅速向下砍去，表达了对全球商品市场的担忧。他分析认为，“这是包括中国在内的各大经济体疯狂扩张的结果，产能将出现严重过剩，危机将从华尔街蔓延到全球经济。当然，这一系列假设基于美国金融政策部门不做出创新，无法改变目前的颓势。如果做出了政策的创新举措，全球经济面临的将是一个新的景象。”

　　“但是，中国经济的问题可能会有些特殊，中国的产能过剩已经存在了，迟早都需要一次清算来解决这一问题。这可能是华尔街目前不太看好未来中国经济的主要原因。”Charles博士表示。

　　的确，据笔者了解，目前做中国股市投资的国际基金中，大多数基金经理认为，目前的中国股市只能做些反弹的操作，真正做出实际投资的只有三家，准备投资的有五六家，其他更多基金经理和更大规模的资金尚处于观望态势。从这一点也可以看出，美国金融危机带给全球投资者的忧虑与谨慎。

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