债券：既简单又复杂

　　——《一片新大陆：债券型基金漫谈》之二

　　按照教科书上的定义，债券是债的证明书。债是按照合同的约定或者依照法律的规定，在当事人之间产生的特定的权利和义务关系。债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限内还本付息的有价证券，它反映的是债权债务关系。

　　这么冗长的定义，恐怕高智商的大学生在考试前死掉不少脑细胞才能记下来。其实说得通俗一点，债券就是甲方给乙方打的一个借条，说好借多少钱，借多长时间，欠债还钱，天经地义。当然光还本还不行，不能凭白占用我的钱啊，我要不把钱借给你，我可以自己消费或者把钱投资于其它途径，因此还要付给我额外的钱，这就是利息。当然，债券这个“借条”和《白毛女》中杨白劳给黄世仁打的借条可不是一个概念。首先要依照法定程序，经过社会的公证，其次这个借条还可以进行买卖，流通转让。

　　这样讲的话股票和债券就区分得一清二楚，您买了股票，就是一个企业的股东，有权对企业经营过问甚至参与决策，还可以分享企业经营的利润。但是您要想拿回您的本钱，可不能退股，只能在股票市场上出售您的股票。如果企业经营不善破产，您手中的股票可就一文不值，您想卖给别人？谁会买呀！如果您买了一个企业的债券，您就是这个企业的债主，企业经营情况我不想了解，企业经营的利润我也不求分享，只要按时还本付息就行。万一企业经营不善资不抵债破产了，除去清算费用、企业员工工资和劳动保险费用、所欠税款后，在债权人和股东之间的清偿顺序上也还是债权人优先于股东。

　　其实一个完善发达的市场经济，债权文化是基石，所谓债权文化，就是信用至上，越是经济发达的国家，债券市场就越繁荣，比如美国的债券市场的规模远远大于股市。中国的债权文化相比起来还落后很多，就像上面讲的《白毛女》，都想到封建社会的万恶，而绝少有人想到杨白劳和黄世仁之间的债权债务关系，该还钱了还不起，怎么办？没有现金只能用抵押品清偿，而喜儿就是抵押品。黄世仁提出两条解决方案：一是喜儿到黄家打长工，以工抵债；二是喜儿嫁给黄世仁当小老婆，这是什么？这就是债转股。

　　扯得有点远了，还回到债券上面。海内外债券品种多如牛毛，但是万变不离其宗，都紧紧围绕在四个基本要素周围：债券的票面价值、债券价格、偿还期限和票面利率。先说债券的票面价值，简称“面值”。我国发行的债券一般是每张面值100元人民币，美国债券面值一般是1000美元。之所以要规定面值，就是为了便于债券统一标准化发行和转让。再说债券价格，债券价格和刚才说的债券面值绝对不是一回事儿。如果发行债券的时候我想以更优惠的条件吸引投资者借给我钱，那么我就会将债券面值打个折扣出售。反之如果大家觉得我信用水平高，都争着要把钱借给我，我就可以自抬身价，以高于债券面值的价格来发行债券。再有，投资者之间买卖转让债券，就会形成多种多样的价格。第三个要素偿还期限代表着债券债务关系的终止。期限的重要之处还在于它和债券价格的波动密切相关。一般说来，债券期限越长，债券价格的波动就越大，道理很简单：夜长梦多。最后一个票面利率，指的是债券每年支付的利息与面值的比例，通常是用年利率来表示。如果某种债券的面值为100元，票面利率为8%，投资者每年能获得8元的利息。并不是所有的债券每隔固定时间就支付利息，有的债券到期一次还本付息，称之为“零息债券”，即平时没利息，最后算总账。如上面的例子中，如果是零息债券，则一年后一次性支付8元的利息。那种隔一段时间就支付利息的债券则称为“附息债券”。如上面的例子中，如果是一年付息两次，则每6个月即可得到4元的利息。

　　刚才解析债券定义的时候提到债券的甲方乙方，乙方就是债券投资者，可以是个人，也可以是机构。甲方就是发行方，但绝对不可能是个人。您可以想象一下，一个人站在大街上拿着一沓自己印制的债券叫卖，且不说这是非法集资，就是这个场景也够荒诞的。因此根据债券发行主体的不同可以将债券大致分为四类：政府债券、金融债券、企业债券和国际债券。政府债券又被称为“国债”，由于信用水平高，常被人称为“金边债券”。是为广大老百姓所熟悉的投资品种，今天老百姓排队买基金，以前排队买国债。金融债券的发行主体是金融机构，在我国主要是指政策性银行发行的政策性金融债。企业债券的发行人是各类企业，其信用水平要低于前两者。国际债券则是一国政府、金融机构、工商企业或国家组织为筹措和融通资金，在国外金融市场上发行的，以外国货币为面值的债券，在此不做敷述。

　　我们都知道我国股市有深市沪市，是股票投资者交易的场所。债券的交易场所有别于股票市场，我国的债券市场主要有三种形态：交易所、金融机构柜台市场和银行间债券市场。前两个咱们老百姓经常接触，易于理解。银行间债券市场不为大众所知晓，因为在银行间债券市场中玩儿的根本没有个人，全都是各种机构，包括银行、基金公司、保险公司和很多非金融企业，交易的品种主要是国债和政策性金融债。虽然个人一直是我国债券市场的重要参与主体，但是绝大部分市场份额集中在机构手中，机构投资者控制了98%的债券交易量。套用港片的一句话：债市都是大佬们的天下。股市中有最牛散户，债市呢？没听说过。

　　债券、债券市场和我们熟知的股市是如此不同，而债券型基金的风险和收益与债券的产品特性息息相关。有人会问，股票价格波动大，赚的快赔的快，债券还本付息，利息固定，哪里有什么风险？回答这个问题，请关注《一片新大陆：债券基金漫谈》之三：债券的风险在哪里？