中国金融改革前行：构建多层次金融体系

　　构建多层次金融体系

　　通过1997年和2002年的两次金融工作会议，中央确立了“一行三会”(央行、证监会、保监会、银监会)的监管体系，在应对亚洲金融风暴和不良贷款蔓延方面取得了众所瞩目的成效。

　　2004年，中央汇金投资有限责任公司成立，建行和中行获得450亿美元注资以剥离不良资产，金融改革开始步入深水区。但在同一年，宏观调控开始施行，银根紧缩，抬高了众多企业，尤其是中小企业的贷款门槛。相应地，在经济活跃的江浙一带，民间金融开始以较快速度发展。

　　国务院发展研究中心的一位研究员告诉本刊，当时国务院就已意识到，金融工作还是要“两条腿走路”，在国有银行占据垄断地位的情况下，也要对当时处在尴尬地位的民间金融予以扶持，相关的准备工作随即得以展开。2004年，

　　动作更大的举措是2004年针对证券市场“国九条”及2006年针对保险业“国六条”的颁布。现在看来，2006年延续至今的牛市，也得益于这两个助推器。

　　但是，出于风险防范的考虑，央行的存款准备金不断攀升，企业间接融资渠道(从银行获得)仍不通畅。如何给资本市场“松绑”，拓宽直接融资渠道，就成为本次金融工作会议的题中应有之义。

　　会议中，温家宝在讲话时提出了今后金融工作的六大要求，其中的第三条是：大力发展资本市场和保险市场，构建多层次金融市场体系，扩大直接融资规模和比重。接近本次会议的人士称，这其中包含了多项机制性的改革，涉及建立多层次资本市场、筹建“三板”、扩大企业债券规模等。

    　所谓多层次资本市场，由交易所市场、场外市场、区域性市场、无形市场等多个层次构成，以满足不同层次的直接融资需求以及不同偏好的投资者需求。由于创业板的推出尚存争议，建设全国性的场外交易市场(三板)有望先行一步。

　　另外，1990年企业三角债受到清理以来，企业债券发展缓慢，大为滞后于其他改革。业内人士估计，目前企业债券发行规模只有千亿左右。这方面的松绑也为经济界所热望。

　　本次会议之后，“一行三会”都将召开各自部门的工作会议，以落实全国金融工作会议的精神并制定细则。据本刊了解，无论是“三板”推出还是企业债券的监管，都存在权责不明之虞。仅以企业债券为例，发改委、央行、证监会一直在监管权限上争执不下。