中国股市新股发行新政：穿“绿鞋”能否走新路？(3)

　　在此之前，A股市场IPO，允许机构投资者参与网下和网上申购，机构投资者利用资金优势，特别是网下申购和网上申购的时间差，在得到机构优先网下申购的优惠以后，再调动资金参加网上申购。由于网上申购的股票无锁定期，因此能在第一天上市时套利。这样一来，机构投资者的资金成本大为减低，尽享网上网下的双重好处。

　　银河证券首席经济学家左小蕾曾指出，这一方面造成新股投机氛围严重，另一方面 ，对公众投资者来说，也有欠公允。新规则调整为机构累计投标与公众投资者申购同时进行，实际上取消了机构鱼与熊掌兼得的特权。

　　至于发行规模在4亿股以上的大盘股“绿鞋”机制，左小蕾认为，这对投融资双方都是有利的，对承销商来说也多了一个维护发行上市价格稳定的手段，对发行成功也多了一份保证。

　　不过，“绿鞋”机制的实行并不能约束承销商的商业道德，如不加强承销商合规操守，“价格操纵”和“内幕交易”免不了卷土重来。

　　一二级市场同时参与？

　　其实在业内人士看来，解决一级市场和二级市场的矛盾、IPO询价畸形化，并非询价和定价机制改革这么简单。合理的利益分配机制的匮乏才是导致

新股发行扭曲和二级市场混乱的根源。

　　有市场人士指出，应该将新股发行环节中的利益适当分配给二级市场的投资者，而非由一级市场的资金申购团和特权机构独吞。因为在一级市场的申购中，拥有巨额资金优势的机构会将中小散户挤到门外，彻底剥夺中小散户在一级市场的利益。

　　从这个角度看，在大多数业内人士眼中，此次主要着眼于简化询价、上市程序的IPO询价制度改革，依然不是全面而彻底的，依然难以根除询价制度中存在的各种问题，“高溢价发行、高价上市圈钱”的畸形局面会依然持续。

　　左小蕾表示，IPO询价制度如此修改后，中小板的小盘新股仍然有望在上市当日即获得较高溢价，新股发行格局并没有实质性的改变。

　　业内人士指出，应该将IPO询价范围完全放开，不要仅仅局限于限定的

证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者以及合格境外机构投资者(QFII)等六类(160余家)机构投资者，他们垄断定价的结果只能是让市场受害。

　　只有当市场上的每一个参与者，以自己利益最大化的价格去参与博弈，才是一个接近真实价值的价格，而非少数人利益最大化的价格。

　　采访中，有中小投资者对本刊记者表示，只有让市场各方以各自的估值来自愿报价，形成能够完全代表市场意愿的公允价格，才可以合理反映

股票的价值，并缩小一级市场定价和二级市场高溢价发行的畸形差价局面。

　　稿件来源：《中国新闻周刊》，作者：郇丽

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