中国股市新股发行新政：穿“绿鞋”能否走新路？(2)

http://finance.sina.com.cn 2006年09月27日 15:13 中国新闻网

　　事实上，国内股市一直演绎这样的神话，无论什么股票，不管市盈率多高，市场都认为第一天上市应该大涨。

　　因此，投资者都争相参与一级市场申购，然后在第一天挂牌上市交易时卖掉获利退场。而在新股重新恢复发行以后，累计投标询价的方式的推行令这种游戏演变成：申购→第一天卖出→再申购这样一种循环。

　　而这个过程，却酝酿了保荐机构和询价对象联合作弊的空间。

　　业内人士指出，如果一个股票的价值如果在上市之初就被一级市场立即炒干，或者上市时的价格远远超过企业的成长价值，那么这个股票要么在一上市就高开低走、成为垃圾股，长期被二级市场投资者所回避，要么二级市场的投资者继续推波助澜，把“垃圾”炒得更高，让市场充满投机。

　　市场人士对本刊解释说，

证监会想通过询价机制来实现价值发现、合理定价，可是在许多市场基本要素不健全、询价范围有限的情况下，以询价制为主导的定价机制难免经常失灵。

　　而对于此次询价制度的改革，证监会有关人员解释说，在试行询价制度初期，市场资金不充裕，需要机构投资者。目前，资金流动性已不再是问题，相应的制度安排应该适当调整了。

　　换句话说，证监会认为，眼下需要出台一个统一的管理办法，对公司

股票发行环节和券商承销环节进行规范了。

　　改革还停留在表面

　　据悉，此次改革主要包括以下内容：中小板公司可通过初步询价直接定价；网下、网上申购同步进行；参与初步询价的询价对象才能参与网下申购；4亿股以上的IPO将启用“绿鞋”机制。

　　简化发行程序、实施“绿鞋”机制，令改革看上去并非是空的，但却未能抹去来自市场的信任危机。市场人士认为，这只是进行了询价环节的改动，想让以前过于离谱的垄断定价行为收敛一些，然后以适当合理的价格来吸引投资者继续参与游戏，仅此而已。

　　新规不再要求中小企业上市像大企业那样两个阶段(初级询价和累计投标询价)的询价定价程序，即取消了累计投标询价的程序。

　　业内人士分析说，从制度本身来看，取消累计投标询价的程序，意味着机构投资者将丧失再度竞标中签的机会，相当于提升了中小投资者的新股中签率。但是，从一个中长线角度来看，中小投资者的中签概率虽然提升，但提升幅度非常有限，并不能因此而改变中小投资者在新股发行中的弱势地位。

　　不过，新规依然保留了大市值个股的累计投标。在相关部门看来，机构投资者获得的大市值个股往往会作为资产配置的对象，而并非在二级市场迅速兑现，这样可以回避大市值个股在发行过程中对市场形成的冲击，避免二级市场股价的大幅波动。

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