中国股市新股发行新政：穿“绿鞋”能否走新路？

　　(声明：刊用《中国新闻周刊》稿件务经书面授权)

　　简化询价程序、引入“绿鞋”机制，不是关键所在，而应扩大询价对象范围，

　　并在一二级市场建立合理的利益分配机制

　　9月18日，中国证监会发布《证券发行与承销管理办法》，改革首次公开发行股票(IPO)询价制。

　　市场评论说，管理层准备通过市场化询价、定价等发行制度改革来解决IPO圈钱恐惧症，其中重要一条是引进“绿鞋”机制。

　　所谓“绿鞋”机制，是国际上通行的向战略投资者超额配售

股票的发行方式，被称为“超额配售选择权”机制。这种方式要求战略投资者持股锁定12个月以上，以利于维持股价。

　　但是，这样一个看似利好的消息，也让A股市场战战兢兢。原因是，此消息之外，是工行IPO即将采取A＋H(内地、香港同步上市)方式进行，面临全球最大的IPO融资，原本营养不良的市场能经得起如此抽血吗？

　　有市场评论说，工行IPO的到来给IPO市场化改革蒙上了阴影，让人怀疑改革主要是为配合工行IPO融资而进行。

　　新股询价：圈钱者的游戏？

　　2004年IPO试行询价制度之初，有业内人士透露说，实施新股询价制表明，管理层有意将新股定价权下放给市场——首次公开发行股票的公司及其保荐机构应通过向机构投资者询价的方式确定发行价格，询价应采用累计投标询价的方式。

　　此前，新股发行定价权由证监会行使，新股发行市盈率“一刀切”，证监会通过制造新股筹码的稀缺性，尽量维持“新股不败”的神话。

　　当时据证监会介绍，实行询价制的理想结果应该是，反应投资者对股票投资价值的基本判断，优质股将受追捧而定价高，质地平平的股票定价则较低，以此拉近一二级市场之间的差异，减少新股上市之后大涨大跌。

　　然而，以后的事实表明，新股询价制的推出并没有从根本上改变新股发行的扭曲和二级市场的混乱，新股发行溢价率居高不下、投机炒作新股等问题依然存在。

　　据统计，截至2006年8月12日，股改后发行上市的14只新股上市首日平均涨幅依然高达93.7%，只有中国国航“沦为”跌破发行价的新股。

　　而目前，在一级市场囤积了8000亿～10000亿元的“打新股”资金，长期爆炒、投机一级市场，却很少光顾二级市场。

　　据核算，申购新股要有300万元以上资金才能稳定地获得较高收益，也就是机构投资者才能获益，而对广大中小投资者而言，赚钱机会则像撞大运，形成富者愈富、弱者越弱的马太效应。

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