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邵欣炜
美国基金黑幕的焦点主要集中在某些基金公司允许一些操作手法激进的对冲基金进行“盘后交易”和“择时交易”上
近几年以每年20%的速度迅速发展、在国际金融市场兴风作浪的对冲基金，其发展正遭
遇着前所未有的监管考验
长期以来，美国联邦证券交易委员会(简称证交会)一直将监管的重点放在共同基金上，而对近几年以每年20%的速度迅速发展、在国际金融市场兴风作浪的对冲基金则一直置于放任自流的状态。目前美国对冲基金所管理资产总额已超过8000亿美元。直至最近一两年，美国证交会才开始考虑将对冲基金纳入更加严格的监管范围，2004年7月14日，证交会通过的一项新决议标志着美国对冲基金被正式套上监管牢笼。该决议要求，客户超过15人以上、管理资产超过2500万美元的对冲基金必须在证交会进行登记，提供管理者姓名、地址和管理资产等详细资料。
美国版基金黑幕
近几十年来，美国基金业一直标榜自己循规蹈矩，时刻将投资者的利益放在心上。美国基金业已吸收了7万亿美元的公众资金，超过9500万的老百姓依靠这些基金来实现他们过上幸福生活的梦想。然而2003年5月，美国斯特恩家族公司旗下一家对冲基金公司———金丝雀资本合伙公司(CanaryCapitalPartnersLLC)的东窗事发引起了多米诺骨牌效应，众多基金公司卷入丑闻的漩涡，前所未有的基金黑幕使美国基金业失去了赖以生存的根本———赚钱所需的诚信。
美国基金黑幕的焦点主要集中在某些基金公司允许一些操作手法激进的对冲基金进行“盘后交易”和“择时交易”上。其中，盘后交易是最令人吃惊的问题，因为这种交易方式完全非法。美国共同基金买卖在日间进行，但其净值要在当天股市收盘以后才能计算出来，即东部时间每天下午4点之后。如果共同基金投资组合中个股在4点后的一段时间内发布某种重大消息，其对基金净值的影响理论上会在次日显现，并常常会导致基金净值发生跃变。通过盘后交易方式，个别交易商在当日4点之后仍可以继续买卖基金份额，而且执行价格依然是当日收盘价，这样在明确掌握基金净值变动趋势之后，就能够于次日获得无风险收益。与盘后交易比较，择时交易则显得有些相对灰色。因为这是一种套利交易，是经验丰富的交易商利用美国与其他国家和地区收市时间的不同而进行交易，一般在国际型基金里比较常见。共同基金通常在下午4点确定价格，而海外市场却多在此之前就早已收盘。如果美国市场在4点之前急速上扬，海外市场一般都会在次日随之盘升。相关国际型基金的持有个股就会水涨船高，并推动基金净值上扬。这样，擅长择时交易的投机者就会以事先以较低的价格购买一只国际型基金，并在次日获得基金净值上涨收益。
择时交易和盘后交易最重要的危害便是损害了基金长期投资者的利益，因为这会造成基金股份稀释，也就是说择时交易和盘后交易所获得的利润通常就是共同基金长期持有者的损失。同时，基金为此要付出更多的交易成本，因为基金经理有时不得不出售股票来应对赎回所需要的现金，最终令其他长线投资者背负更多的交易代价。而基金公司之所以敢冒着违法的风险让对冲基金进行盘后交易，主要就是为了收取更多的管理费。基金公司给一些机构盘后交易和择时交易的机会，作为回报，这些机构则会向基金公司投入几百万甚至上千万美元的长期资金。这些机构获得非法的收益，而基金公司的管理人员则获得巨额管理费，只有基金投资者的利益被损害了。
监管机构亡羊补牢
2003年9月，纽约州总检察长斯皮策对金丝雀公司及其基金经理提起诉讼，同时指控了参与其中的另外几家金融公司，如美国银行、美一银行、骏利公司和斯特朗公司。一石激起千层浪，随着调查的深入，越来越多的金融机构被卷入其中，其中包括许多知名基金公司，如培基证券、美林公司以及美国最大的对冲基金千禧合伙公司等。包括一些基金公司高管在内的多名基金从业人员主动辞职或被解职。市场也对基金黑幕采取了用脚投票的方式，投资者纷纷从与基金丑闻相关的基金公司中撤资，这又导致许多基金重仓股暴跌，整个华尔街都受到了很大的负面影响。
亡羊补牢，为时未晚。2003年12月，美国证交会通过了改革共同基金行业的新规定，规定要求共同基金公司必须任命首席执法官并采取防止非法操作及滥用行为的政策；并提议要求所有买卖共同基金的指令必须保证在下午4点收盘前到达该基金公司。今年7月更是通过了一条专门针对于对冲基金的决议，要求客户超过15人以上、管理资产超过2500万美元的对冲基金必须在联邦证券交易委员会进行登记，提供管理者姓名、地址和所管理的资产等详细资料。
众多金融机构对美国证交会的一系列监管手段强烈反对，并指责其为“过度监管”。针对这一批评，证交会主席威廉.唐纳森并不肯作丝毫让步，并在上个月底作出了反击，称众多美国金融集团老总未能“有道德地”领导各自的公司。在这种情况下，对冲基金只好主动谋划新的对策，以绕开这些新规定的限制。他们有的准备维持目前较小的规模，以便不触及进行强制登记的下限，有的甚至准备迁移到离岸地区以躲避监管。还有一些基金，为了避免受新规定的监管，正在设法通过将客户资产锁定若干年以使基金变成私人股权性质的基金。
从问世以来便呼风唤雨的美国对冲基金，其发展正遭遇着前所未有的监管考验。
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