债券收入成银行业绩重要支撑 尚需拓展其他业务

　　由于债券市场态势不稳，今年中国的银行类股一路走高，这是因为投资者猜测银行放宽放贷的举措将推动利润增长。的确，银行利润确实取得了增长，但利润来源却出乎意料，那就是来源于中国国债市场上的交易投资。

　　中国的银行一直依赖债券交易收入来增加收益，债券投资收入推动资产增长，也使得不良贷款难题稍显缓和。但这让人们对银行传统业务的赢利能力充满怀疑。况且，如美国国 债今夏大幅跌落一样，中国债市也呈现出逆转态势，今年挣的钱可能会在明年全部赔光。

　　债券投资利润高于净利润

　　民生银行2003年上半年净利润较上年同期增长了48%。该行在上海证交所上市的A股今年已经上涨了41%，周一收于人民币9.99元(合1.21美元)。像中国大多数银行股一样，民生银行股价涨幅好于同期上证综合指数8.6%的涨幅。尽管民生银行上半年净利润达到6.381亿元，但在同期8.194亿元的债券投资收入的耀眼光环下，净利润就显得黯然失色。

　　去年，中国4家上市银行的国债交易投资利润都高于银行的净利润。国外银行持有中国这几家银行的少数股权，它们相对较高的透明度使得其成为中国银行业的代表，也成为排长队等候上市的各家银行效仿的典范。

　　用债券交易收入支持其它业务的做法正在中国银行界风行。这种趋势出现在银行放贷业务膨胀时期。2003年上半年银行发放人民币贷款增长了23%，而去年仅增长15%。

　　美林的银行业分析师欧文发现，亚洲其它国家的银行也越来越多地涉足债券市场。他在最近一篇名为《被缚的银行》的报告中指出，无论债市走强还是走弱，亚洲的银行将会发现，过多地依赖债券投资可能将走向一个毫无胜算的结局。

　　另一方面，欧文的研究显示，如果债券市场走势更好，替换到期的债券就意味着购买价格更高的资产，债券的收益率将更低。债券价格与收益率成反比。

　　民生银行之外的其它3家上市银行：深圳发展银行、招商银行和上海浦东发展银行都将在未来几日公布上半年收益报告。这些银行的高层人士暗示，债券投资收入仍是银行收入的重要来源。

　　同样严重依赖债券收入的另一家银行是华夏银行，预计该行最早将在本月成为中国的第5家国内上市银行。华夏银行高层人士并未谈及首次公开募股计划，但向记者证实，该行去年在债券市场赢利8.89亿元，高于该行去年7.06亿元的净利润。

　　努力拓展其它业务

　　招商银行董事会秘书邵作生努力捍卫该行的基本银行业务。他说，债券投资固然重要，但利息收入也占净利润的很大一部分比例。招商银行2002年年报称，该行2002年总营运利润为41.7亿元，净利润17.3亿元。但其债券市场投资收益为22.3亿元，高于净利润，这说明在银行其它业务上存在未指明的亏损。

　　浦发银行高层人士承认，债券市场风险大，该行正在努力扩展放贷业务。他说，投资国债相对来说较安全，而且免税，但目前国债收益率水平较低，而债券投资策略与贷款相比，对银行业务拓展毫无裨益。

　　摩根士丹利资产服务咨询(中国)有限公司总裁蓝德彰表示，中国借贷市场环境不容乐观，这使许多银行转身投向债券市场。该公司向中国某些银行提供咨询服务。他说，国内贷款利润微薄、风险高而且管理严格，因此基本放贷业务在中国不是高利润的银行业务。琼斯