商务周刊：郎咸平撰文分析中兴通讯为何成功(2)

　　案例二：交换及接入、数据通信科技成果相互渗透

　　在手机之外，中兴的其他两大关键产品，交换及接入设备和数据通信设备之间也有技术渗透发生。中兴在交换及接入设备的主力产品是程控交换机，而在数据通信领域，产品有 以太网(在局域网上进行数据传输最早建立的协议之一，目前仍在广泛使用)交换机及路由器(一种通信设备，可在网络中选择数据的传送路径)、程控交换机，以太网交换机及路由器都属于集线器的分支。它们之间的区别在于，程控交换机是广域网交换机，也就是应用于大型电信网络的交换机；而以太网交换机和路由器是应用于较小型的网络，如办公室中数据的传送。

　　1998年以前，中兴的主要产品是程控交换机。在1999年进入数据通信市场后，由于这几种产品在技术上的相似性，中兴得以在短时间内以较低成本完成在数据通信产品上的研发。

　　从以上两个案例可见，中兴在它的主营业务中(无线通讯、手机、交换及接入、数据通信)，理论上享有技术共享带来的优势。那么实际上呢？中兴的研发模式是否真的有技术上的渗透，从而使中兴的研发成本降低，研发速度加快，使中兴相比其对手们有过人优势，而为其股东带来额外回报呢？最好的验证就是研究中兴的股票价格，因为市场对一间公司的评价是直接由其股价反映出来的。

　　市净率是公司每一元净账面资产的市场价值，市场价值越高，代表市场人士认为公司净账面资产可以产生的回报越高，因此他们愿意以较高的溢价购买公司资产。我们将在中国上市的通信行业公司分为五类: 手机制造商，光通信设备制造商，数据通信设备制造商，接入设备制造商，涉及以上四类行业的通信公司。

　　上述类别中，一至四类的公司只有单一的业务，类别五则为有整合的公司，与中兴的情况相似，制造多种牵涉相同技术的产品制造商。通过比较他们的市净率如表1所示，可以归纳出市场人士对有整合的公司给出较高的评价。

　　相比起类别一至四，类别五和中兴通讯的市净率明显较高。值得一提的是在类别五中的大唐电信，其业务与中兴极为相似，两者主要的产品都是交换及接入产品、移动通讯、光通讯及数据通信，两者的主要分别在于中兴多了手机业务，而大唐则多了微电子业务。

　　大唐近年来经营不佳，出现亏损，但市场人士仍给予它较类别一至四公司更高的市净率。明显地，大唐的P/B溢价不是来自良好的企业管理，特殊的产品结构是它取得较高溢价的其中一个重要因素。

　　从以上数据可以看出，相比起无业务整合的公司，市场人士给予有整合的公司较高的溢价。这可以证明，市场人士认同中兴的产品组合，可以共享科技成果，产生协同效应，为股东带来更高回报。

　　侧向整合之融和

　　利用渗透效应的公司很多，但当中能有稳定利润者则较少。其实，单个产品所得到的利润时高时低，是做单一产品的公司的最大问题，一个产品市场需求的增减，便决定了全公司的命运。因此，不少公司都会生产多种产品，以求得到较佳的利润。

　　反观中兴能直接面对问题，将波动转化为平稳的原动力，利用了其4个主营业务生命周期互补的特质，将总盈利增长平稳化，为中兴带来长期稳定并不断增加收入。以下我们先来分析中兴融合的基础──产品生命周期。

　　任何产品皆有生命周期。生产者在产品生命周期四阶段当中，会依企业内部资源限制或外部环境的变动施予不同的操作及策略，用以应对不同的模仿产品竞争及市场顾客喜好作多样性变动。

　　1.导入期 产品初次在市场上销售与曝光，消费者对产品仍未能了解。由于价格偏高，开始仅有少数开创性消费者愿意尝试购买。市场潜力暂未可估量。

　　2.成长期 产品受市场肯定，消费者在此阶段对产品并不陌生，此时产品的销售数量处于高增长当中。

　　3.成熟期 产品进入成熟阶段，市场已充斥着同构型相仿产品，消费者有了各式各样的选择。单位价格开始受压，边际利润下降。

　　4.衰退期 产品进入衰退期,即代表消费者对其产品喜好或热衷已逐渐消退，市场饱和，价格下滑，并反映在市场销售量上。

　　5.改进/加入新功能 一般产品在进入衰退期后销量都会逐步下降，直至在市场消失为止。但亦有产品在进入衰退期前后改进产品或为产品加入新功能，如改进设计做得好，不单可延迟产品的衰退期，甚至可把产品的生命周期推向第二个高峰。

　　在中国的通讯市场中，交换机市场方面由于大型程控交换机主要应用于固定电信网络，随着中国固网电信的不断普及，在经过一段高速的发展之后，成长开始放缓，产品价值也开始下降，这几年开始进入成熟期，这一市场可以为公司带来的成长有限。另外，中国的光通信市场在近年发展迅速，光纤网络铺设不断增加，相应地，中兴经营的光接入设备需求也不断增加，处于成长期。而对于移动通讯设备市场来说，在3G 未推出之前，中国两大移动通讯服务提供商，中国移动和中国联通都无意做大规模的投入，市场增长开始放缓。在中国的移动通讯设备市场增长开始放缓时，可以说是中国的移动网络较完善的时候。这时，移动通信用户人数开始增加，对手机的需求也不断上升，使中国的手机市场处于成长期。

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