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探寻券商路径
随着房贷规模的增加和流动性的下降，银行逐渐有了资产证券化的压力和需求。“这么多的按揭贷款，3000亿、4000亿、5000亿地滚上去，只能走大众化发展的道路。”王洪卫
说。
所谓“大众化发展”，是指银行将房贷资产转移并分散给更广泛的投资者，“有福同享，有难同当”。去年证券业的行业性亏损让这些投资者大量浮现。由于券商客户不能再委托理财，一些迫切需要赢利的“热钱”四处寻找投资机会，证券化产品收益相对稳定，自然会受追捧。
市场成熟度越来越高，券商要求增加业务品种和赢利点的心情日渐迫切，加上监管层积极推动券商集合理财计划的金融创新，逐渐把浦发资产证券化的思路引导到券商路径上来。
2003年9月，尚福林签署《证券公司客户资产管理业务试行办法》之时，申万已开始和浦发着手设计走券商通道的证券化方案。2004年10月底，证监会出台《开展集合资产管理业务有关问题的通知》，停顿一年有余的集合理财业务重新开闸，券商大受鼓舞。11月底，浦发趁热打铁，向央行上海分行上报了二次方案，申万也向证监会上海证监局提交了申报材料。
浦发之所以选择还没有获得创新试点资格的申万，是因为申万是上海市政府重点扶植的本地券商，“市政府有很大的话语权”。另一层原因是，申万的专项集合理财计划并不一定需要通过证监会的创新试点核准。因为券商创新试点只是针对证券投资范围内的集合理财，非证券投资集合理财是不是需要经过核准目前没有明确说法。“这也意味着一个操作上的可能性。”
“法律没有禁止的，就是允许的。”事实上，《通知》规定“非限定性集合资产管理计划的投资范围由集合资产管理合同约定”；“专项资产管理业务”可以“针对客户的特殊要求和资产的具体情况，设定特定投资目标”。这也给券商开拓集合理财业务预留了很大的投资空间。
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