赵锡军：金融资产扩张太快透支潜力 金融风险加大

　　赵锡军：金融透支潜力，后果有多严重？

　　来源：微信公众号 国是直通车

　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军17日在中国新闻社主办的“国是论坛——2017上半年经济形势分析会”上表示，实体和金融部门杠杆率过高的现状为中国经济带来了一定风险。他同时强调，官方采取的加强监管、降低杠杆等措施不仅不会影响经济发展，还将为实体经济提供更多支持。

中新社 侯宇 摄

　　金融透支潜力，问题就来了

　　金融前一段时间透支了过多的潜力，无论实体部门杠杆率，还是金融部门杠杆率都在增加，具体表现为金融部门资产扩大非常快，到去年底整个金融行业总资产规模达到330万亿元人民币。而2016年中国GDP规模大概是67万亿元，从这个比例来看杠杆是非常高的，而且增长速度也非常快。

　　这其中，有货币增长的影响，也有金融部门本身相互间加杠杆的影响，金融加杠杆带来的后果就是负债增加，实体部门和金融部门负债率上升到一定程度就会出现问题。

　　这个问题表现为什么呢？就是实体部门杠杆加到一定程度后投资回报无法支撑融资，很多企业借了钱以后可能并不跑去实体经济——因为它带来的收入不能支撑成本——而是拿来进入金融领域，搞“短平快”的投资。这样以来，一旦整个金融领域的资本价格上升到一个程度，就会带来金融风险。例如，你在金融领域投资的回报率也不能覆盖融资成本，就会出现债务无法按时清偿，而在刚性兑付的情况下，所有压力就会迫使政府部门来解决这些问题。

　　到去年年底，实际上这个压力就非常大了。很多企业贷款偿还出现越来越多困难，很多金融机构出现流动性压力和风险，甚至之前在2015年时还出现过所谓的“钱荒”。这就造成企业信用债违约率不断上升，然后资金开始外流，金融市场价格出现振荡，甚至出现股市危机或者外汇市场剧烈波动。

　　降杠杆会否影响经济发展？

　　随之而来的，我们开始采取措施来解决上述问题。

　　从今年初开始到现在，我们采取了很多措施来降杠杆，截至目前金融领域中杠杆指标已有所下降，如广义货币M2增长速度已经连续好几个月下降。同时，M2增速和狭义货币M1的增速间出现了较大差距，这表明金融部门降杠杆已经产生作用，让越来越多资金能够从在金融部门里面空转转而流向实体部门。

　　另外也可以看到，原来资本领域中的资产膨胀情况有所遏制，表现比较明显的是房地产市场价格飞速上涨趋势有所遏制。此外，相对来讲实体部门负债率也在通过各种手段有所下降。

　　此前大家估计加强监管、降杠杆可能会影响到我们经济增长，但是从上半年情况看，我们的经济增长数据基本上没有受到太大影响，这表明降杠杆是降了金融领域中那些不需要的杠杆，并没有构成对我们整体经济，以及实体经济增长的影响。这种降杠杆做法能够让经济实体部门获得更多资金，把虚转、空转的资金腾出来，是一种好的迹象。