韩哲：中国版QE只做不说吗
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中国版QE只做不说？
韩哲
据路透社日前报道，中国将很快宣布启动新一轮的量化宽松政策(QE)，即央行[微博]通过直接购买商业银行资产的方式投放基础货币，旨在撬动信用投放，拉低全社会的长期融资成本。
央行官方仍没有出来正式回应或者“辟谣”。
从前些年美国推QE开始，国内舆论的基本口径就是指向放水和印钞票，观感持中性偏负面。因此，涉及到中国版QE，货币政策的口径不好圆回来。虽然官方一直不承认中国有QE之说，但央行购买长期国债或长期信贷的做法，本质上就是QE。
这也不是第一次中国版QE的传闻了。一个多月前，彼时市场传言，3万亿存量债务置换(还有一个更夸张的数字是10万亿)将引发中国版QE，但这随后被财政部副部长朱光耀否认，称为“不实之词”。
虽然财政部辟谣了，但具体的操作手法，还是值得研究。因为随后财政部承认将进行1万亿元的存量债务置换，但坚持认为这是在国务院对地方债批准规模之下、企业与商业银行之间的契约行为。但将高息、短期、有隐性违约风险的债务，替换成低息、长期、有中央政府信用担保的债务，这基本上是一个变相版的扭曲操作。对于地方政府，利息成本降了下来。对于商业银行，在蒙受利息损失的同时，新置换的资产流动性增强，变成合格抵押品，进而可向央行申请中短期的贷款。虽然是财政部冲在前台，可是没有央行的背书，这笔置换就缺少最重要的一环。央行如果不认可，银行就没有置换的积极性。
存量债务置换，还可勉强理解为扭曲操作。但此次若如外媒透露是直接购买商业银行的资产，那便无法再说自己不是QE了。在经济下行压力严峻、外部环境流动性泛滥，即使中国央行不想害人，也是一定要抢个救生圈自保的。
事实上，从去年央行开始创新各种货币工具开始，虽然PSL(抵押补充贷款)、MLF(中期借贷便利)、SLO(短期流动性调节)和SLF(常备借贷便利)等各种叫法眼花缭乱，都可以算得上是QE的小规模试点。在这一点上，中国国情往往是只做不说，打左灯向右拐。非常规货币工具越多被创造出来，越是逼近最终的大杀招QE，因为说明前者越来越不够用。
前文述及的存量债务置换，毕竟是央行躲在幕后，并没有直接上手。结果，商业银行仍是不太愿意加入到债务置换当中，导致地方债的发行计划不尽如人意，眼见如此财政部也急了，发文敦促地方政府提速地方债发行。在这种情况下，除非是央行出手购买地方债，或是从商业银行手里曲线购买，或是直接从市场上购买，整个局面将登时改观，也不辜负现在大好的“疯牛”时机。
当下的经济实在是有点危若累卵的意思，名义上“稳健”的货币政策一路宽松至此，中国版QE可以不用遮遮掩掩了，情势如此，该来一定要来。
