警惕人民币过度升值(2)

　　假如中国的通货膨胀比其他国家严重，那么即便人民币不对任何货币相对升值，那也是在升值。因为所谓有效汇率，主要就是反映中国在国际贸易方面的竞争力是过强还是过弱。

　　有相当长一段时间，当人民币对美元升值的时候，对欧元是贬值，所以综合起来，可能人民币实际上有效汇率升值是很有限的。

　　究竟人民币汇率升到多高才算够？我觉得也不能仅看人民币兑美元的汇率。假如美元继续大跌，中国相对美元的升值还要增加。但究竟是多少，我觉得到现在人民币还没升够，这个是很明显的。因为中国现在的贸易顺差还相当大。什么时候中国的对外贸易基本保持平衡，有小的盈余或者有小的利差，那人民币汇率就已经升到位了。

　　Cooley：仅今年前5个月人民币已经升值近5%，但很多中国的贸易伙伴认为，人民币还是需要升值的，当然升值也不可以太猛，否则他们本土的消费者要承受升值带来的压力和后果。

　　陈家乐：谈到人民币汇率升值是否到位，我觉得考虑因素一方面是国际贸易顺差，另外最重要的一个压力大量资金的流入。这里大量的资金有两部分：长期投资和短期游资。这很难辨别，但不能不考虑单边升值预期导致的大量热钱的涌入。

　　刘志勇：美国实际上是两手的策略。一方面让人民币升值，另一方面给中国资本开放和金融开放施压。

　　美国大量地发行货币，把通胀输入给全球，包括中国。大家都很清楚，这是无风险的套利模式，而且这个模式形成恶性循环。人民币升值的预期越高，国际资本越愿意来中国，人民币升值的压力就更大。这种循环最后会走不下去，导致灾难性的后果。

　　《21世纪》：保尔森一方面呼吁汇率的升值，另一方面呼吁放开中国资本管制和金融管制，也会有人认为，现在中国是有资本管制的，但是热钱还是不断的在进来，与其这样不如采取市场化的方式反倒是能解决中国现在的不断涌入的流动性问题了。

　　Cooley：自由的资本市场和自由的汇率兑换，这是长远趋势所向。但问题是中国现在是不是已经准备好了。美国官员他们倾向看到一种大的方向，就是说比较自由的资本市场，一个比较自由的外汇的兑换机制。因为中美都是很庞大的一个市场，任何突然之间的改动，都不会是理想的做法。

　　至于热钱的问题，其实你要是希望去控制某一种价格，可能是一个汇率，或者是一个期货，只要你有这个做法，那么人家就会去猜想你的升值幅度，他们就会有投机的行为，这是不可避免的。

　　“爬行升值”之惑

　　《21世纪》：最近中国央行承压过大：一方面是人民币汇率的弹性不断增大，另一方面却是人民币越升值，热钱涌入的速度就越快，控制通胀就越难。那么，请问各位专家，如何看待渐进式升值的方式？

　　陈家乐：我觉得人民币汇率慢慢爬行，很多时候源于投资方面的估值，很难说什么价格合理。如果把人民币大幅度调整到一个水平，还是会增加投资者的升值预值。这是不能够解决的问题。

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