面对通胀应顺势而为

　　鲍迪克

　　根据国家发改委10月10日发布的价格监测显示，9月份猪肉平均零售价比8月下降5.26%，鸡蛋上涨2.08%，15种蔬菜平均零售价格比上月上涨1.52%。与去年同期相比，上述食品类价格涨幅则大多在两位数以上。

　　与此同时，各大机构纷纷推出9月份CPI的预测，其数值均在6%-7.4%之间。

　　由此可见，即将公布的9月份CPI数据将毫无悬念地具有以下两大特征：继续在6%以上的高位运行；食品类商品将继续成为领涨板块。按照传统观点，这两大特征带来的是一忧一喜。

　　一方面，自7月份CPI数据9年来首次破“五”之后，该数据将连续3月超过5%，由于5%是全球公认的判别通胀是否发生的最高“临界线”(欧洲各国央行为2%、

美联储为3%，中等收入国家和主要发展中国家一般将5%作为判断是否发生通胀的参考值)，因此中国存在通胀已是无需继续争论的现实。

　　但另一方面，由于食品类商品的价格波动往往具有明显的季节性，因此有观点认为，由食品价格带动的本轮通胀具有不可持续性，而本轮通胀行情“龙头股”——猪肉价格的见顶回落，更加增强了关于“通胀洪峰已经过去”的论调。

　　但我们认为，无论是食品价格季节波动性和猪肉价格的回落，都不足以得出通胀形势即将缓和的结论。因为本次食品价格上涨的原因和趋势，与以往的季节性上涨具有本质的区别。

　　首先，猪肉价格止涨，更多是由于国储肉抛售和其他应急措施的短期性效应，但正如打压权重指标股无助于真正给股市降温一样，这些“短线”操作并不能改变猪肉价格的长期走势。而在猪肉价格回调的同时，其他食品价格涨势不减，证明了食品价格上涨的趋势没有得到真正改变。

　　更重要的是，决定食品类价格波动的，已经不再是季节性因素。

国际油价上涨导致生物燃料种植扩大，从而挤占饲料种植用地，这已被公认为猪肉价格上涨的最重要和根本原因。而禽蛋、蔬菜价格的补涨，意味着同样的传导效应已经开始蔓延到整个食品领域。

　　由于全球经济的持续发展、化石燃料的进一步短缺、对食品需求的增长、种植用地的减少乃至气候的恶化(最近蔬菜价格的上涨就与气候异常密切相关)，在可预见的将来都将是不可逆的趋势，因此，我们同样可以判断，全球性和长期性的通胀趋势，同样已经是无法逆转，尤其对于食品价格在CPI体系中占据33%权重的中国来说，更加非人力而可挽回。

　　但从目前各有关部门、学者尤其是央行的表态来看，控制和预防通涨，似乎仍然是事关中国宏观经济的第一要务。对此，我们认为，在通胀已是大势所趋的背景下，与其徒劳地将政策目标考量的重心放在如何遏制和对抗通胀之上，不如换一种思路——将政策目标放在如何适应通胀之上，尤其在通胀加剧背景下如何实现公平性和效率性的考量上。

　　事实上，从目前来看，中国很多的经济政策确实已经因为通胀而陷入“两难思维”。以加息为例，相当多的学者反对加息的理由就是改政策无助于控制通胀，但如果换以社会公平性为考量角度，继续加息以实现正利率，则是顺理成章。再以千呼万唤始终难出的燃油税为例，其阻力主要也是在于担心此举将导致燃油名义价格暴涨从而推高CPI数据(而实际上，由于该政策在整体上并没有增加消费者的支出，由于养路费取消不涉及CPI，因此燃油价格上涨，仅仅是在数字上增加CPI)。因为担心CPI上涨而暂缓出台燃油税，较之打压指标股以压低股市指数更没有实际意义。同样主要出于对CPI上涨的担心，大量公用事业的价格(煤电等)改革也纷纷被搁置。

　　但结果却是，负利率成为推动资产价格暴涨并间接推动商品价格上涨的重要原因。而燃油税、电力、天然气、煤电等价格改革的滞后，导致最能有效(甚至是唯一能有效)促进节能降耗的价格杠杆彻底失灵，最终成为食品价格上涨的巨大助推力。

　　从某种意义上说，宏观政策更好地适应和顺应通胀，本身就是缓解通胀的一个根本之道。

　　(未经授权，不得转载)

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