怎样用好1.5万亿特别国债

　　多元化投资提高收益率是方向 入股黑石凸显外汇投资新思维

　　吴琼

　　特别国债发行即将正式启动，一个全新的机构——国家外汇投资公司也呼之欲出。国家外汇管理局局长胡晓炼曾表示，外汇投资公司将于今年成立。6000亿元人民币特别国债作为注册资金即将到位，国家外汇投资公司有望于近期挂牌。

　　万亿元国债组建公司

　　根据国务院提请全国人大常委会审议通过的有关议案，财政部拟发行15500亿元特别国债，购买约2000亿美元外汇，作为组建国家外汇投资公司的资本金来源。日前，特别国债发行方案已获批准，发行拟分为3期，分别为6000亿元、6000亿元和3500亿元。资金将陆续注入投资公司，并由其投资于不同类型的海外资产。这将改变以往以购买美国国债为主的外汇储备投资格局，分散风险，提高收益。而按照国际货币基金组织的规定，约2000亿美元的外汇不再属于外汇储备。这也有效降低了我国的外汇储备规模。

　　筹备建立国家外汇投资公司，是国家积极探索和拓展外汇储备使用渠道和方式的第一步。传统上，国家外汇的投向很单一，基本上是购买外国债券。而一个超部门、纯市场运作的汇投公司的组建，将能够提高外汇储备的专业化管理效率，提高盈利能力，避免过于单一的外汇储备管理方式对储备盈利能力的制约。

　　筹备中的国家外汇投资公司由国务院直接领导，将对外汇储备进行专业化的管理运营。中国人民银行副行长吴晓灵日前透露，中央汇金投资公司将被整合并入国家外汇投资公司。国家外汇投资公司将成为真正市场化运作的投资公司，作为控股银行的“真正股东”，履行出资人责任，实现国家资本的保值增值。根据现行《公司法》的规定，有限责任公司全体股东的首次出资额不得低于注册资本的20%，投资公司设立需要的注册资本为2000亿美元的20%，400亿美元，等值于3000多亿元人民币。此次发行的6000亿元人民币特别国债，将使得投资公司的注册成立成为现实。

　　第一笔交易投石问路

　　国家外汇投资公司成立在即，第一笔交易已经出手。5月20日，汇投公司用30亿美元购入全球最大私人股本公司黑石公司低于其10%的股权，并承诺至少在4年内持有对黑石集团的投资。

　　此举一出，震惊了国际金融界。英国《金融时报》引述黑石创立人、董事长的话形容，这是“改变环球资金流向典范的历史性事件”。全程参与交易的中央汇金公司副董事长、中国建银投资有限责任公司董事长汪建熙表示:“这笔投资是汇投公司自主决策的商业行为，目的是在可接受风险程度的前提下取得更好的投资收益。”

　　尽管投资黑石后，一度出现了账面浮亏的情况，但国家外汇投资公司看中的是黑石的长期走势。汪建熙表示，黑石是非常杰出的公司。最近有8家投资银行发布了对黑石的研究报告，他们对其12个月内的评级是“买入”、“超配”和“优于大市”等。特别是花旗银行的报告分析发现，在过去20年间，黑石总是能战胜经济周期。今年二季度黑石的业绩也很好，收入、净利润同比都增长了2倍，最近在次级债危机等很不好的市场环境下还完成了217亿美元的募资。

　　中国社科院世经政所博士张明也认为，投资黑石是明智之举。由于投资黑石的时间锁定4年，短时间内的股价变动并无实际意义。况且黑石刚刚上市，在一段时间内发生波动亦属正常。

　　汪建熙还表示，为了提高收益，国家外汇投资公司还会投资一些私人股权基金、基金和对冲基金等。由于外汇投资刚刚起步，所以在相当长的时间内会采取外包方式。他认为，与国际上优秀投资机构的合作，对于公司是一个学习的过程，可以逐步培训和锻炼自己的投资队伍。如果外包思路得到确认，也就意味着汇投公司将保持一个较小的规模，从而避免业界担心的组织机构庞大的问题。

　　朝市场化方向迈进

　　国家投资私募股权基金，说明其投资理念已发生变化，对资产的安全性和投资风险有了更深入的理解。多元化投资和提高收益率将是今后外汇投资的取向。

　　耶鲁大学金融学教授陈志武强调，即将成立的汇投公司同样还面临诸如人才、经验等多项挑战。无论采取哪种形式，国家外汇投资公司都应坚持市场化运作，并加强监督，使过程透明化。

　　知名学者巴曙松认为，如此巨大规模的外汇储备运作，必然会引起全球金融市场的关注。运作者必须熟悉国际资本市场和全球经济的运行规则。中国有必要进一步加快相关立法进程，推出更为严格的组织管理体系，以规范和控制外汇储备的管理和运用。与此同时，外汇管理部门还需要继续推进

汇率形成机制和外汇管理体制的配套改革，例如，继续推动外汇管理体系向市场化方向调整，变“藏汇于国”为“藏汇于民”。

　　对于各方的建议，汪建熙表示，外汇投资公司倾向于市场化的运作模式，应当有适当的激励机制，但具体的制度还需要国家主管部门批准。对公司规范运作方面的监督非常重要，建议由国家

审计署定期对外汇投资公司进行审计。

　　国家

财政部部长金人庆也表示，国家外汇投资公司按照商业化运作的方式运用外汇资金，还可以支持国内企业“走出去”，能更好地利用国际国内两个市场、两种资源，促进国内产业升级、自主创新，提升国家经济竞争力。

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