出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：大眼楼管/竹

　　近日，苏宁环球股份有限公司（下文简称“苏宁环球”或“公司”）的董事长张桂平由于在曾任古井贡酒独立董事期间其亲属涉嫌短线交易而被罚款15万元引起一定关注。

　　根据中期报告的描述，苏宁环球的主营业务为房地产开发与销售，同时围绕抗衰再生医学为重点方向转型，在医疗美容、酒店等业务方面均有布局，积极开拓多元化发展道路。对公司业务及转型上的相关分析详情可参考《房企年报|苏宁环球捂地待涨 还能啃几年老本？》等文章。

　　定增项目总投资金额出入大 终止或是意料之中

　　公司近期较为引起关注的是，在去年年底公司宣布终止定增计划。实际上，公司在2022年年底就已发布可行性公告和预案，其中提到计划募集不超过28亿元用于荣锦瑞府项目18亿元、滨江雅园项目5亿元和补充流动资金5亿元，但在这之后便再无下一步推进。

　　对于这份定增计划，争议较大的便是募投项目投资总额的确认。通过梳理公司公告，滨江雅园项目在前次募资中的投资总额（2020年11月份相关公告）、定期报告预计总投资净额、本次定增投资总额，3个口径下的投资总额预计均不同，分别为16.42亿元、12.80亿元和20.44亿元，其中本次定增中预计的投资总额最高，不同报告中上亿元的差异也不禁使人困惑。

　　而荣锦瑞府项目则是在定期报告中屡次变化预计总投资净额，自2021年年报到2023年中期报告期间，总投资金额从0.95亿元到6.00亿元到4.95亿元再到13.97亿元。在这次定增计划更是直接将项目总投资金额翻倍，定在了30.41亿元。且先不说定增计划中的金额确认，定期报告中的频繁变化又是否合理呢？

　　参考公司在前次定增计划中的一系列举措，根据2020年11月11日公告，其中披露2015年定增计划中节余募集资金总额10.49亿元，并将该部分全部用于永久补充流动资产，而经计算该节余部分占募集资金总净额37.36亿的比例达到28%左右；同时还表示终止其中一募投项目并变更为滨江雅园。看过这套操作逻辑后，那么对于本次定增计划或许能体会一二。

　　而两个项目都在总投资金额上与之前的报告出现如此大的差异，最后定增的终止也一定程度上算是意料之中的结果。

　　全资子公司超3亿元买控股股东资产 对2家子公司共减资28亿元或进度不明？

　　从流动性来看，公司前三季度的货币资金余额为5.50亿元，较年初的11.14亿元下降5.64亿元，降幅达到50%左右；而从短期有息负债来看，单短期借款的余额就有5.96亿元，这还没有算上一年内到期的非流动负债2.61亿元。在不考虑货币资金中受限部分的情况下，公司在手资金与两者之间的差额就已经约为3亿元，流动性承压。

　　提到货币资金，公司对其大幅下降的解释为主要系本期归还银行贷款。而值得注意的是，公司的全资子公司南京浦东房地产开发有限公司，在今年6月份以自有资金购买了关联方苏宁环球集团位于南京鼓楼区的56套房产，转让价格约为3.96亿元，较账面值增值109.31%。公司表示本次购买资产可以减少与苏宁环球集团之间的日常性租赁关联交易，但在今年短期债务偿付仍存较大压力的情况下，通过全资子公司的自有资金购买资产的合理性存疑。

　　除此以外，通过现金流量表，同样值得关注的是公司对全资子公司减资的实施情况。在今年4月份，公司宣布对两家子公司上海苏宁环球实业有限公司和南京浦东房地产开发有限公司各减资14亿元，合计28亿元，本次减资完成后公司仍持有两家子公司100%股权。公司表示本次减资目的是为了进一步优化公司资源配置，提升资金使用效率。据此判断，公司减资的形式应该为收回投资资金。但不管从公告，亦或是报表都无法判断减资是否完成。

　　理论上，从公司的表述来看，本次减资应该可以体现在货币资金变动，以及投资现金流的流入上。由于货币资金余额为报告时点数，可能期间内不同变动存在抵消；而投资活动产生的现金流量则能直观的反映相关资金的流动情况，如果减资正在进行中或是已完成的情况下，收回投资收到的现金应该有所反馈，但从中期报告和三季度报告来看，该项依旧为0，而整体投资活动现金流入在前6个月和前9个月也均只有7000多万，与28亿元的减资款相差较大。那么是公司的减资举措并非通过收回资金而是其他方式，还是减资进度等原因存疑。