出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：大眼楼管/竹

　　12月5日晚间，北京金隅集团股份有限公司（下文简称“金隅集团”或公司）公告表示全资子公司金隅地产通过公开挂牌竞买的方式，竞得苏园土挂（2023）04号地块的国有建设用地使用权，成交总价28.97亿元。公司近两月的频频出手引起关注。

　　20多亿战投居然之家、大举拿地 自身却需要融资缓解流动性？

　　最近，金隅集团可谓动作不断。先是11月中旬斥资22.32亿元收购居然之家10%股权成为其战略投资人，而后公司的子公司盾石地产和金隅地产分别在唐山和苏州以4.43亿元和28.97亿元的价格拿下两块居住地块。

　　根据公开报道，公司在上周拍下的苏州地块是本次苏州第八批集中供地中唯一一块溢价地块，溢价率超30%。

　　而与多笔资金流出相对的是，在公司11月底召开的第二次临时股东大会中，主要讨论的议题之一便是有关公开发行公司债券的相关事宜。决议中表示本次公开发行的规模不超过100亿元，期限不超过10年，而关于如债券利率等具体信息则需要后续综合多方因素后确认。

　　值得注意的是，本次募集资金的主要用途便是拟用于偿还银行贷款、债券及其他债务融资工具和/或补充流动资金。具体来看公司目前的短期有息负债情况和偿债能力，截至9月30日，公司的货币资金余额为200.93亿元，而短期借款和一年内到期的非流动负债余额分别为300.13亿元和118.42亿元，在手资金与这两者合计的缺口达到217.62亿元，这还并没有考虑货币资金中受限部分。就这么看来，100亿元的公司债券也不能完全覆盖缺口。

　　而在整体偿债能力承压、需要发债来“借旧换新”和补充流动资金的情况下，仍溢价拿地、收购股权的合理性存疑。

　　前三季度净利润转盈为亏 资产处置收益同比增长超6亿原因为何？

　　10月底，公司公告了三季度报告，其中1-9月营业收入为725.95亿元，同比下降8.77%；归母净利润为1061.47万元，降幅更是达到99.54%；而净利润也是转盈为亏，从去年同期的30.94亿元大幅下降为了-4.19亿元。

　　而利润表中同样值得关注的是，1-9月份的资产处置收益为6.50亿元，同比增长了1327.75%。公司对变动原因的解释是处置资产收到的收益同比增长。由于上半年资产处置收益就已达到6.20亿元，故参考中期报告中的明细及原因解释。

　　从中期报告的明细来看，资产处置收益中主要增长的为无形资产处置收益5.25亿元。而无形资产上半年减少的账面原值为2716.18万元，其中处置的账面原值为606.58万元，究竟处置什么无形资产达到如此高的收益存疑。

　　应收款项长账龄余额增长 回款和存货去化均有压力

　　根据公开报道，公司在11月底发行了应收账款资产证券化首期，产品规模5.50亿元。而从资产负债表来看，公司的应收款项规模仍较大。截至9月30号，应收账款余额为104.55亿元，同比增长9.66%；其他应收款的余额也在扩大，由去年同期的91.48亿元增长到了96.12亿元。同时，根据Wind计算，公司的应收账款周转率也由去年9月底的9.33下降到了今年同期的8.03，回款能力承压。

　　从账龄来看，上半年应收账款和其他应收款的一年内的余额占比最高，分别占比60.08%和39.87%；但值得关注的是，今年上半年，两个科目3年以上的长账龄余额同比均有所增长：应收账款的3年以上余额为22.22亿元，同比增长约17.73%；其他应收款3年以上的余额为41.26亿元，其中5年以上的余额更是高达30.93亿元，占其他应收款总余额的30.24%，占比仅次于其他应收款中一年内的余额。对于这些长账龄的应收款项，后续的回款情况有待观察。

　　再来看公司的存货，虽然从上半年和9月底余额显示总体规模相比去年同期有所下降，但如果具体来看中期所披露的明细发现，截至6月底，产成品和开发产品的余额分别为59亿元和341亿元，较去年同期的41亿元和325亿元，同比分别增长43.90%和4.92%。一定程度反映了公司的两大板块，新型绿色建材板块和地产开发及运营板块，均可能存在存货去化的压力。