万科美元债价格普遍下行 前三季度营收、净利润均下滑
出品:新浪财经上市公司研究院
作者:大眼楼管/半隐
近期,万科企业股份有限公司(下文简称“万科”)公告了其三季度报,前三季度的销售情况和盈利指标均出现下滑,其中房地产开发业务合同销售金额同比下滑10.8%,归母净利润同比下降20.31%。
而在债券市场,公司的多只境内外债券价格出现下滑,引起市场一定关注。就在今天上午,董秘在互动平台上表示近期公司境内外部分债券品种交易出现异动,并非公司基本面出现任何问题,主要是市场情绪波动所致。
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前三季度业绩、盈利均下滑 负债余额仍较高
从公司前三季度的销售情况来看,房地产开发业务累计实现合同销售面积1818.4万平方米,合同销售金额人民币2806.1亿元,同比分别下降6.1%和10.8%;而仅看第三季度的话,以上两项分别同比下降19.3%和22.9%。由此可见,下半年截止第三季度,公司销售端遇冷,造血能力有所下降。
公司前三季度的营业和盈利指标同样有所下滑。从营收来看,1-9月公司实现营业收入2903.08亿元,同比下降14.03%;前三季度房地产开发业务的税后毛利率由去年同期的16.5%下降到了14.6%;归母净利润为136.21亿元,较去年同期的170.93亿元下降34.72亿元,降幅达到20.31%。
从公司的资本结构来看,根据Wind数据库,公司截至9月30日的剔除预收款后的资产负债率为67.10,较去年同期的68.65下降了1.55。可以看出公司近两年正在努力收窄负债总额,但不可否认的是,公司前三季度的负债余额仍然超过万亿,达到12395.47亿元。
美元债价格普遍下行 如何稳定市场信心
从债券市场来看,目前公司的美元债价格普遍仍在下降趋势中,交易价格低于发行价格,而这意味着债券的到期收益率在逐步提高。根据久期财经的数据,多只美元债权的到期收益率高于20%,这也一定程度反映了海外投资者对公司的信心不足。
根据近期公告,目前公司准备以103.5元/张(含当期利息,且当期利息含税)赎回“20万科07”,赎回登记日为2023年11月10日,赎回数量3810000张。公司选择将这只5年期债券,在第3年末拥有赎回权的时候即赎回,可能但不限于有如下几种可能性:作为公司体现现金流充足的信号,提高债券人、股东等的信心;如上文所说,公司的短期债务占比较高,此举也可以优化长短期负债结构;还有一点便是降低融资成本,根据三季度报披露,前三季度新增融资的综合成本为3.64%,同比下降0.09%,其中公司在报告期发行的3年期中期票据和3年期公司债券,发行利率分别为3.07%和3.10%,均低于赎回的5年期债券利率3.50%。
在对国内债券选择赎回后,一个有待观察的问题是,在符合债券条款的情况下,公司是否会选择回购或赎回美元债券。目前,第三季度报告已经公告,公司业绩情况同比有所下滑一定程度上会影响市场对于公司的判断,而债券市场也有所反馈。近两个月中,多家房企的债券价格出现大幅下滑,整体地产行业低迷也是主要影响因素之一。就在上周,惠誉将万科的评级从“BBB+”下调至“BBB”,展望稳定。惠誉从多个方面肯定了公司处于行业领先地位,也指出目前对国内市场新房销售情况预期的下调。如果选择回购或赎回,则作用与上文提到的国内债券赎回类似,可以稳定市场信心,同时公司也需要考虑对现金流的影响。
实际上,在第三季度报告公告的当天,董事会通过的另外两个事项也值得关注,首先是公司大股东深圳市地铁集团有限公司(下文简称“深铁集团”)党委书记、董事长辛杰出任公司董事会副主席,这其实对万科来说已经算是惯例,深铁集团前董事长林茂德也曾出任该职位;另一个则是对激励约束机制、跟投制度等的修订,其中让人注意到的是,2023年-2025年公司的董事会主席和总裁的工资除了和年度净利润挂钩外,还将引入年度股价变动作为调节系数,一定程度上也是传达出管理层稳定、提升股价的决心。在公司和管理层的多项措施下,后续发展有待市场验证。
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