出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　盐津铺子又迎来股票解禁！2019年激励计划中授予高管的股票第三个解禁期已到，本次解禁股票数量168万股。由于当初授予成本较低，目前这部分持股已经出现较大的浮盈。

　　值得注意的是，今年一季报发布前，就有高管“抢跑”减持，该名高管也在本次解禁名单中。

　　2021年盐津铺子遭遇了业绩“滑铁卢”，净利润大幅下滑，今年一季度继续下滑。在社区团购渠道兴起，线下商超客流加速下滑的大背景下，盐津铺子开始转型，从品类和渠道两个方向进行突围。但是不管是下调考核目标，还是高管及实控人增持缩水，似乎都预示着管理层对短期业绩不太乐观。

　　168万股限制性股票将解禁

　　7月3日，盐津铺子发布公告，2019年股票激励计划中授予的股票第三个解禁期已到，本次解禁股票数量168万股，占公司总股本的1.3%。

　　涉及的激励对象共11人，其中包括公司董事及副总经理兰波、董事及副总经理杨林广、董秘朱正旺、原总助邱湘平、原副总经理孙林，以及核心技术人员7人。

　　由于当初授予成本较低，目前这部分持股已经出现较大的浮盈。2019年5月份首次授予价格仅为13.85元，2020年授予预留股票的价格也低至25.97元。从2019年9月到2020年10月，盐津铺子股价涨幅超过400%，最高达到158元（前复权），目前股价仍达到90元左右。

　　这次股权激励中对第三个解禁期的业绩考核要求是相比2018年，2021年营收增长率不低于60%，净利润增长率不低于250%。

　　2021年盐津铺子营业收入为22.82亿元，相比2018年增长106%。2021年扣非净利润为9140.25万元，相比2018年仅增长139%。不过如果算上税后股权激励成本5013.92万元，增长率达到270%，满足了之前的业绩要求。

　　事实上，这次业绩目标的完成只能算是“险胜”，由于2021年及2022年一季度净利润的大幅下滑，使得盐津铺子在2022年1月大幅下修了2021年4月推出的股票激励计划的考核指标。

　　2021年4月推出的这次股票激励对象同样是包括高管和核心技术人员在内的32人，总共授予223.67万股，授予价格为53.37元。设置的业绩目标为：相比 2020 年，2021 年营业收入增长率不低于 28%，且净利润增长率不低于 42%；2022 年营业收入增长率不低于62%，且净利润增长率不低于101%；2023年营业收入增长率不低于104%，且净利润增长率不低于186%。     

　　但是到了2022年1月，盐津铺子就大幅调低了此前股票激励计划中的业绩考核指标。根据此前的标准，2021年到2023年每年营收增速均超过25%，扣非净利润增速均超过40%。调低后2021年增速不变，2022年营收增速仅为7.8%，扣非净利润增速甚至降到-7.59%。

　　盐津铺子在公告中称，2021年推出限制性股票激励计划时，基于公司在未来一定时期处于 正常经营的环境前提和对公司“高速增长、良性增长、持续增长”的较为乐观预期。当前经营环境发生重大变化，“为了稳定团队士气，充分调动经营管理人员的积极性，建立健全公司长效激励机制”，因此调整了2022 年和2023年公司层面的业绩考核目标。

　　这种调整某种程度上反映了管理层对短期业绩的悲观。

　　增持承诺缩水、原高管一季报前违规减持 盐津铺子信心在哪里？

　　2021年全年盐津铺子实现营业收入22.82亿元，同比增长16.47%；但是归母净利润出现了2018年以来的首次下滑，下滑37.65%。今年一季度营收下滑了2.91%，净利润则下滑25.15%。

　　就在今年一季报发布前，原总助邱湘平违规减持了5.9万股，套现383.5万元。邱湘平也在本次解禁之列，违规减持之后随即向公司递交了辞职申请。截至2021年底，邱湘平持有90.65万股。

　　而之前公司实控人及高管的增持也大打折扣。2021年7月实控人及高管（包括实控人张学武、张学文，董事、副总经理兰波、杨林广；副总经理黄敏胜、张磊、董事会秘书、财务总监朱正旺）计划未来6个月内增持公司股票合计不低于5000万元，增持原因是“基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认同”。2022年1月该增持计划到期终止，仅张学武、杨林广二人实施了增持，合计增持16.08万股，增持金额1254.87万元。

　　高管增持计划推出的背景是2021年7月份盐津铺子股价的暴跌，盐津铺子2021年7月15日披露了半年业绩预告，预计归母净利润大幅下滑。从7月14日到7月28日，公司股价跌去了近46%。

　　不管是违规减持还是打折增持，均反映了高管对公司的股价预期不够乐观。

　　2021年公司净利润大幅下滑的直接原因是原材料成本的上涨，以及管理费用和研发费用的增加。2021年营业成本占比由前一年的56%增至64%，提升了8个百分点。管理费用增加0.31个百分点，财务费用增加0.62个百分点。与此同时还计提了股权激励费用5899万元（2020年计提股权激励费用4554万元）。大幅拉低了净利润．

　　事实上，对于盐津铺子来说更大的问题是转型。2021年疫情后，社区团购渠道兴起，线下商超客流加速下滑，这对高度依赖线下的盐津铺子造成了明显冲击。为了应对这种改变，盐津铺子开始推动渠道下沉，发力电商及线下专卖店。品类上也进行收缩，主要聚焦五大品类——烘焙、薯片、深海零食、辣卤、果干。

　　2021年盐津铺子营收增长16.47%，是2018年以来营收增长最低的一年，2022年一季度营收增速则下滑了2.91%。

　　与前几年行业大扩容的背景不同，目前整个休闲零食行业都面临着成本上涨、线上流量见顶，以及行业增速变慢的压力。

　　此前以大单品见长的洽洽、甘源等公司纷纷开始扩品类，之前着重线下的公司开始开拓电商渠道，着重电商的则开始布局线下。几乎每家公司都喊出了渠道和品类变革的口号。

　　在这种情况下，盐津铺子还有希望重回之前的快速增长吗？