精彩书摘：安全边际的重要性

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编者注：塞思.卡拉曼的《安全边际》（Margin of Safety）是很多投资者推崇备至的投资书籍，本文作者华盛学院九叔，摘选了部分内容分享给投资者。

1、寻找便宜货：便宜是指50美分买下价值1美元。

2、投资者如何才能获得确定的安全边际呢？一直以大幅低于潜在价值的打折价进行购买，以及更看重有形资产而不是无形资产。当任何一项投资的价格开始反映其潜在价值时卖出，以及在必要的情况下持有现金，直到获得其它有吸引力的投资机会。

3、投资不应只将注意力放在当前持有的投资“是否”被低估上，还应包括“为什么”被低估。（重要的是知道为何你进行了这项投资，以及当支持你继续持有这项投资的理由不复存在时卖出）。

4、价值投资的正常心态：成为一名价值投资者意味着①和不同人群站在一起；②挑战传统“智慧”（打引号）；③反对时下流行的投资风格；④非常孤独（在市场高估期延长的时候，一名价值投资者的表现可能不及其他投资者或者整个市场，甚至更糟）；

5、修正证券价格与潜在价值差距的催化剂：①股票发行②股票回购③拆分子公司④调整资本结构⑤清算或出售企业⑥敌意收购⑦委托书争夺战，等等。

6、投资机会比较：价值投资者会不断地拿潜在的新投资机会与自己当前持有的投资进行比较，以确保他们拥有眼下可获得的低估程度最大的投资机会。换句话说，当出现更好的投资机会时，没有一项投资应当被看做是神圣不可侵犯的。

7、企业的价值不像刻在石头上的印记那样永恒不变。①“信贷周期”——信贷周期性的出现收紧和放松，会影响到借款成本以及借款条款，这会反过来影响买家愿意对企业支付怎样的价格；②“通胀和通缩趋势也会造成企业价值的波动”，资产（如自然资源或房地产等）的价值随着通胀而增加，随着通缩而下跌；③企业价值持续下降的可能性是插在价值投资心脏上的匕首。

8、投资者应当对企业价值可能下跌的可能性感到担忧吗？完全应该。对策：①因为无法预测何时价值会上升或下降，投资者应总是给出保守评估，并对最糟糕情况下的清算价值以及其它方法给予相当大的重视；②对通缩感到担忧的投资者在进行新投资或者保持当前头寸的时候，要求较正常情况下更多的价格与潜在价值之间的折扣；③资产贬值前景提升了投资时间和能实现潜在价值的催化剂的重要性。

9、下跌的市场是对一种投资哲学真正的考验。价值投资一个突出的特征就是能在整个市场下跌时期取得优异的表现。

10、对大盘股的定价较之小盘股、问题债券以及其他不受欢迎的投资标的更有效。（尽管数百名投资分析师都在跟踪IBM公司，只有少数几人在分析数以千计的小盘股和不受关注的垃圾债），因此，投资者更可能从标准普尔100指数指标股以外找到无效定价的证券，而不是在这些指标股中找到此类证券。

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