长期受益公司——旅行者集团

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编者注：文章作者华盛学院胖虎，从业务模式和宏观环境方面，为您介绍旅行者集团。

旅行者集团Travelers Companies Inc.(TRV)是世界上最大的保险公司之一，公司主要业务集中在美国本土，93%的保费收入都来自美国国内。公司为个人提供房产保险、租赁保险、车船险等；为企业提供员工赔偿、财产保险、网络保险等。

业务模式

和大多数保险公司一样，公司主要通过收取保费，专区承保利润，还有就是通过投资赚取投资收益。

公司长期以来严格遵守相关投资法律，主要投资高等级的企业、财政及市政债券，通过下图可以看到，公司有97.1%的固定收益投资组合配置在证券及以上等级标的，这就意味着，公司面临的违约风险较小，投资风险较低。

随着特朗普就任美国总统，美联储新的一轮加息政策开始逐步落地，利率上行对公司及其他保险公司而言是有利的。

深入了解公司业务，可以得出，公司主要面向中小型企业，而特朗普总统出台的经济刺激政策以及希望通过降低收入，减少监管来帮助中小企业的相关措施，无疑会在一定程度上复苏美国中小企业，这将进一步使公司直接收益。

通过上图可知，公司业务有超过一半都集中在企业客户，而产品端方面，公司主要以员工薪酬计划为主，超过公司业务25%，因此，在特朗普的政策下，中小企业的复苏，更多的员工将被雇佣，如果发生这种情况，公司将会直接受益。

为股东负责任

公司自2009年开始，回购了51.15%的股票，当时2009年公司流通股为5.83亿股，2016年公司流通股仅为2.88亿股；同一时期，公司还支付了57亿美元的股息，更称道的是，公司在金融危机中表现良好，甚至还增加了股息。通过下图可知，公司的股息年复合增长率达到了10.1%。

下图反映了公司在此期间，利润的增长以及公司实行回购及股利措施，为广大股东利益负责，通过公司良好的运作，公司的市值已经翻了一番，涨幅达125%。

公司目前的收入保持稳健，在经济尚未完全复苏的情况下，公司首要关注的应该是风险的把控，因此，目前公司的收入保持在一个稳定水平即可。公司2016年总营收达到275.37亿美元，比2015年的268.41亿美元，增长了2.59%。

公司估值

未来如果利率上涨，公司这类保险公司的收入将会增加，同业之间的价格战可能会被触发，届时，公司还需要通过调节保费收入和投资收入的业务配置来推动收入的增长。

而目前公司PE在11倍左右，低于行业平均水平17倍，介于公司良好的回报历史，虽然短期内，公司可能缺乏催化剂，而政府对行业减少监管，公司在未来长时间内将会持续受益。

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