国际信用评级寡头穆迪值得买入

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编者注：文章作者Aristofanis Papadatos，由华盛证券小詹编译，从护城河和市场分析等方面为您介绍看好穆迪评级公司的原因。

多数投资者，尤其是巴菲特的追随者努力寻找长期具有竞争优势的股票，因为宽广的护城河是他们投资理论中最重要的部分，但随着各行业的竞争日益激烈，监管机构竭力阻止垄断情形的出现，这类公司越来越少。然而，穆迪评级（NYSE:MCO）在定价上却仍具决定权，穆迪广受关注，这着实令人惊讶。

作为一家全球领先的信用评级机构，一个多世纪以来，穆迪为超过120个国家提供评级服务。穆迪三分之二的营收来自信用评级，其余三分之一的营收来自与金融风险分析相关的服务。公司41%的营收来自海外，具有强烈的地域多元化特点。

在全世界范围内，无论国家还是公司的债务都在高速增长，穆迪从中大举获益。过去五年中，穆迪的营收复合年增长率为7%，公司每股收益复合年增长率为13%，营运利润率保持在约43%的水平。

穆迪出色的业绩表现不仅得益于优质的管理层，还得益于公司的垄断。具体而言，在信用评级机构领域中，穆迪、标普和惠誉三家公司占据95%的市场份额。尽管它们在该领域的寡头垄断行为广受批判，但监管机构未能阻止寡头垄断局面的出现，主要原因在于许多基金公司只能买入经标普和穆迪评级的债券。因此，只要市场需要其中一家评级公司对债券进行评级，监管机构就对寡头垄断的出现无能为力。

当然，穆迪也从过去近十年中处于历史地位的利率中获利良多。低利率环境导致许多公司通过广发新债来大肆进行股票回购。此外，过去几年中公司进行股票回购的交易数量创下历史新高，这些交易大部分是通过公司发债来进行融资的。穆迪从中大举获益。然而，当前利率逐渐上升，公司发行新债回购股票的动力下降。因此，近期内穆迪业绩也许会出现下滑，如果美联储按照计划继续加息则更是如此。虽然加息可能会使穆迪业绩的增速降低，但近日公司管理层称加息对公司业绩影响不大。

在可预见未来内，各领域，尤其是除大宗商品外的其他领域违约率极低，这可能是利好穆迪的一大因素。具体而言，预计今年底，全球投机级别债务的违约率将会从2016年12月的4.5%降至3.0%。只要全球经济保持稳定低速增长，低违约率可能会继续利好评级机构。

此外，穆迪还是一只典型的深受巴菲特青睐的股票。由于穆迪具有宽广的护城河，因此它有寡头垄断的定价权，同时公司资本开支极少。受此影响，公司能持续产生丰裕的现金流，因此穆迪的大部分利润都用于分红和股票回购来使股东获益，这也是巴菲特长期重仓持有穆迪的原因。巴菲特目前持有穆迪11.5%的股份，平均买入价约为10美元。对穆迪的唯一担忧在于公司估值略高，公司当前动态市盈率为21.5。因此，投资者应等到公司股价回调至100-125美元时考虑买入。

总之，穆迪是为数不多的一家寡头公司，因此公司业绩增长十分具有持续性。由于发行未经穆迪评级的债券成本更高，因此客户不得不寻求穆迪的服务。因此，投资者应密切关注该股，一旦穆迪股价略微回调，就是买入良机。

文章来源：seekingalpha

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