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编者注:文章作者Bob Ciura,由华盛证券小詹编译,通过业务分析、增长前景和股息派发等方面为您对比富国银行和摩根大通两家公司。
金融危机重创美国大型银行,包括富国银行(NYSE:WFC)和摩根大通(NYSE:JPM)在内的很多银行都在大萧条时期大幅削减股息。受此影响,在标普500指数中连续25年以上上调股息的“股息贵族”公司排行中,银行寥寥无几。而在10年以上连续上调股息的271只Dividend Achiever中有一些金融行业的公司。
但该排行中仍没有大型银行,只有保险公司、投资管理公司和小型地方银行。经历过大型银行的大幅削减股息之后,很多投资者也许有了“一朝被蛇咬,十年怕井绳”的恐惧心理,从而对大型银行缺乏信心,但好在部分大型银行当前的股息率高于平均水平,并且股息上调幅度回到正常水平。笔者认为相较富国银行,摩根大通(以下简称小摩)是更优的分红股,下文将阐明理由。
业务回顾尽管富国银行和小摩实力相当,但二者当前面临的环境却大不相同。富国银行在未经客户同意下开设上百万个账户,公司因此被罚款1.85亿美元。假账丑闻还导致了CEO离职,这给公司管理层结构带来了额外的不确定性。该事件使富国银行名誉受损,公司2016年表现也受到拖累:营收增长2.6%,但每股收益下跌3.2%至3.99美元。随着时间推移,它的影响也在恶化。
来源:富国银行2016年第四季度财报
富国银行2016年第四季度每股盈利下跌6.8%。不足为奇,2016年小摩表现优于富国银行。
小摩2016年的营收和每股收益分别增加2%和3%。公司增长主要受到净投资收益上涨5%的提振。2016年第四季度小摩的核心部门消费和社区银行部门的平均贷款和存款分别增长14%和11%。美国消费者的财务状况更加良好,这大大利好小摩。
来源:摩根大通2016年第四季度财报
除汽车贷款外,过去五年中小摩的坏账率大幅下降,尤其是抵押贷款的坏账率。富国银行2016年第四季度表现不佳,但小摩表现有所提升。例如,小摩的商业银行营收增加12%,总额达20亿美元,创下历史新高。
小摩2016年的一级资本充足率为12.2%,这表明公司资本充足,财务状况良好。但富国银行2016年底的一级资本充足率为10.7%,不敌小摩。
增长前景受假账丑闻拖累,富国银行的增长至少会在2017年甚至更长时间内遇阻。但小摩不存在上述问题,所以它能从利率上涨中获利。
今年3月15日,美联储将基准利率上调25个基点,从0.5%~0.75%提升至0.75%~1%,并且称今年将可能加息三次。加息能加大银行净利差,而净利差占银行总利润的很大一部分。由于抵押贷款和汽车贷款等长期贷款增加给银行带来的利润增速大于银行为存款所支付的利息增速,因此加息还有助于提升银行利润。
富国银行是美国最大的抵押贷款发起商,在美联储的加息政策下这本应利好该银行,但受假账丑闻影响,富国银行也许无法从中获利。表面看来,富国银行的贷款指标表现不错。总贷款较上一季度增加0.6%,但该增长是来自商业贷款。
来源:富国银行2016年第四季度财报
由于消费房地产、汽车和学业贷款金额下降,2016年第四季度中富国银行的消费贷款减少38亿美元。如果消费贷款继续下跌,富国银行也许无法最大程度地获取加息带来的利好。而作为美国资产规模最大的银行,小摩将成为加息的主要受益者之一。小摩的抵押贷款业务庞大,该业务正从坏账率的降低和损失贷款的减少中受益。
来源:摩根大通2016年第四季度财报
小摩是美国第二大抵押贷款发起商和服务商。小摩2016年第四季度的平均抵押贷款同比上涨6.1%。此外,由于数字化革新的进行,消费银行业务成为小摩的核心业务。上季度赊销和现销金额同比增加11%,公司移动端的活跃客户增加16%至2650万美元。
股息派发富国银行股息率为2.5%,略高于小摩的2.1%。但这对收益投资者而言并无太大区别,因为股息增长率也同样重要。
2016年富国银行仅将股息上调1%。这一举动是明智的,因为富国银行需要将更多开支用于发起一项新的零售银行补偿项目以及留住员工。而小摩去年股息上调幅度高达9.1%。
富国银行假账丑闻的余波使该行去年的股息上调幅度受到限制,这种情况可能还会持续到今年。此外,富国银行可能会继续进行股份回购来扭转每股收益下跌的情况。2016年富国银行股票数量减少1.5%。因此,富国银行2017年的股息可能只会呈个位数增长。
结语富国银行的2016年十分艰难,并且也许现在还尚未脱离困境,而小摩则是前景可期。如果富国银行股价远低于小摩,那么就估值而言,富国银行可能是更佳选择。但事实是富国银行和小摩估值相当,两者市盈率都为14,因此相较富国银行,基本面更为稳健、股息增长更多的小摩才是更吸引人的投资选择。
文章来源:seekingalpha
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