大盘股ETF

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编者注：文章作者华盛学院胖虎，为您介绍一些大盘ETF的策略。

美国大盘股ETF能够反映指数的走势，例如S&P 500，主要跟踪跑赢大盘的个股。标的股票基本都具备低估值，高弹性，高盈利和低风险的特点，可以在不同行情有效分散风险。合理的选股策略，较低的杠杆比率，使大盘股ETF能够长时间跑赢大盘。

整个ETF将按不同驱动因子平均配置四份，单一因子效率可能更高，但风险也高。标的股票会加以不同权重，在反映不同因子风格的同时，保持基金整体走势和大盘的同步。

这就使该基金看起来有点像S&P 500，事实上基金有29%的份额主动投资于420只成份股里，持有标的虽然市值较小，但是弹性、资产质量较高，估值有可能进一步提升。

低估值、弹性大、盈利能力强的股票往往能够带来较高的收益，基本面上的变化也可以带来风险和收益的变动。

讲故事的股票是最能吸引眼球的，而价值类股票往往比较低调，没有较高预期，但常常可以有超过预期的回报。投资者由于研究方法的偏差，预测周期过长，从而低估价值股票的增长。

研究方法的偏差对价格的影响可能弱于弹性。投资者最初对新信息反应不足，导致市场价格调整速度较慢；一旦趋势确立，投资者可能会开始交易，推动价格远离公允价值，导致价格与真正的价值背离。因为趋势一旦确立，就不会轻易改变，因此，弹性是对价值这一概念很好的补充。

盈利能力高和低波动性更具防御属性。有关盈利能力，投资者认为高利润增长的公司不可能长期持续下去，虽然这些股票不一定以最低价格交易，但这些股票的价值往往被低估。而较低的波动性使关注绩效的投资者或基金经理更倾向于风险较高流动性好的证券，而不是更安全的证券。被忽视的低波动型股票相对低估，从而允许他们提供较为可观的收益。

长期来看，每个因子都有强弱的时候，通过组合可以较好地分散基金的风险。由于不同股票对每个因子的敏感度不同，因此各个策略综合来看的时候，就会弱化因子的影响程度，在每个策略占比25%的条件下，基金可以在整体上反映各个因子对它的影响。

这种基金的策略也不同于行业普遍方式。通常，基金经理的投资范围界定于某个行业，构建股票池。而此基金主要依靠动能选股，通过对市场波动敏感的反应来获利，这使得基金可以长期表现良好。

周转率适中，四个策略之间可以调整抵消。为了进一步减少无谓操作，每个策略都有严格的安全垫和触发机制，来保证整体策略的贯彻落实。

基金往往采用全面复制，跟踪相应指数，比如，高盛美国大盘股权指数，该指数的选择范围包括市值最大的500家公司。从这个股票池中，基金选择具有较强基本面，风险规避性高的股票。投资组合被细分为四个相等大小的份额，每个份额具有不同的因子驱动。

不同于直接按市值占比计算权重，管理层认为低波动的小市值股票表现更强，因此策略中的每个因子可以调整权重，发掘获利机会，维持与大盘4％的偏离误差；如果长期收益不理想，可以重新调整其权重。基金可以投资市场上至少80%的股票，每季度调仓并设置安全垫和触发机制来减少不必要的操作。

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