耐克：财报即发，会有惊喜么？

2017年03月22日 17:00 华盛证券收藏本文

编者注：文章作者Edwin Kye，由华盛证券林海编译，主要根据通过市场分析和估值两方面来预测耐克未来上涨空间，同时分析公司年报可关注的重点。

上个月我曾经表示长期看好耐克(NYSE:NKE)，原因在于公司品牌认可度高、管理出色，同时安德玛(NYSE:UAA)逐渐走下坡路。随后，在StockTwits及其他论坛看过多个看涨耐克的文章后，我的想法有所变化，觉得短期内耐克上涨的空间并不大。尽管耐克历史营收一直表现不错，有可能对股价有所提振，但也存在一些不利因素带来上涨阻力，以下将作详细分析。

阿迪达斯的崛起

实话实说，阿迪达斯(OTCQX:ADDYY)又回来了。几周前，公司发布了2016年财报，其中业绩表现及2017年预期都比较不错，之后股价大幅上涨。

就在几年前，市场认为阿迪达斯开始背离美国大众的消费品味，产品越来越“过时”。当前情况大不一样，阿迪达斯又回来了，这说明北美鞋类市场发生了巨大变化。之前没有任何一家公司能在销量或品牌上与耐克媲美，耐克一直领跑其他公司。阿迪达斯2016年营收上涨18%，美国国内品牌鞋(不包括锐步跑鞋)的销售额涨幅超过30%，火爆的业绩能说明很多问题，一是公司极力在争取北美市场份额，二是公司当前的努力效果明显。

如下图，从谷歌趋势的搜索数据来看，阿迪达斯与耐克的差距在持续缩小，的确阿迪达斯回来了。

值得注意的是，耐克的搜索量过去几年内变化不大，相比之下，对阿迪达斯的搜索一直稳步上升。

休闲化趋势

体育运动用品网络零售商Foot Locker在几周前的Q4财报电话会上称当前消费者越来越青睐休闲化服饰，这印证了当前众多报告中提到的流行趋势的转变—消费者更喜欢休闲化的服饰和鞋品。

之前我也谈过当前流行趋势的转变对市场的影响，因此分别看涨阿迪达斯和看跌安德玛。因为耐克旗下有一系列复古风格的服饰和鞋品，所以耐克并没有同安德玛一样股价遭重挫。

相比之下，耐克当前推出了一系列价位最高的休闲鞋品和服饰，充分地利用了流行趋势的变化来获利。耐克推出的鞋品和服饰追求性能，只不过程度不及安德玛而已。

估值对比

下图从估值上对比了耐克和其它竞争对手：

耐克去年营收为80.3亿美元，分析师预计今年营收将达84.7亿美元，预期增幅5.5%，低于上季度公司的营收增幅8%。市盈率26、市销比2.9加上个位数的预期营收增幅，可以说耐克当前的估值完全反应在股价上了。

耐克当前在利润和获利能力上停滞不前。来自阿迪达斯和安德玛的激烈竞争会削减耐克的定价能力，所以未来耐克的毛利率会持续下降。公司上几个季度的每股收益大幅上涨，主要得益于公司从2015年开始执行的为期4年的120亿股票回购项目。

美国国内市场上，之前因缺少竞争，耐克可以较高的价格销售其产品，故运营利润较大。仅几年前，斯凯奇的规模远小于耐克，排名第二；安德玛与耐克一直保持(如今也是)较大差距，而且阿迪达斯几乎排不上榜。相比之下，几年后形势就大不一样了，阿迪达斯开始重点开拓美国市场，扩大销售额，抢占市场份额。

其实，相比安德玛对耐克的冲击，阿迪达斯对耐克的威胁才最大，有可能打破耐克持续的霸主地位。从营收上看，阿迪达斯是安德玛的4倍，对比国际销售额及品牌认可度，阿迪达斯算得上是耐克最大的劲敌。

近期阿迪达斯在美国国内大受欢迎，这意味着耐克面临的竞争越来越激烈，未来利润将有所下降，同时定价面临更大压力。不过话说回来，长期来看，耐克还是不错的，未来将会和阿迪达斯一同主宰运动服饰市场。

然而，因长期处于市场霸主地位，相比其他同行，耐克的股价偏高。例如，斯凯奇与耐克的增速几乎相同，但市盈率(17.4)远低于耐克(37)。正因为估值偏高，所以耐克未来股价上涨的空间更小，而且当前来自阿迪达斯的激烈竞争带来的影响并未完全反映在股价里。

关注财报

耐克将于周二盘后发布财报，届时我会关注其中几大事项。一是公司之前的财报电话会上着重强调“篮球鞋又开始畅销”，情况真是如此么？过去几个季度高性能篮球鞋销量不济，而且耐克一直通过量产限量版的乔丹篮球鞋来提升销售额，这能说明篮球鞋又重受欢迎？

此外，从公司的季报也可见一斑。季报第24页称“运动装、跑步装及乔丹品牌产品的畅销很大程度上抵消了其他产品销售额的下跌，其中产品主要指足球鞋和耐克篮球鞋。”

第二可关注耐克在北美市场和中国的销售额增幅。先说北美市场，上季度耐克销售额增幅仅3%，对比财报的销售增幅就可以知道耐克与阿迪达斯竞争的结果如何。再看看中国市场，因未来几年中国市场是营收增长的主要来源之一，所以看中国市场的销售额增幅很有意义。

结论

尽管长期仍看好耐克，但当前投资者有理由保持谨慎态度，紧密关注公司的财报。公司股价自年初以来上涨13%，但这番上涨并没有实在的基础作支撑。除非公司能在与阿迪达斯的竞争中取胜，同时调整产品线来适应当前高性能服饰转变至休闲化服饰的消费潮流，否则短期内我并不看好耐克，短期或中期公司股价不太可能大涨。当然，如果财报披露惊人的业绩或其他利好因素，那也不排除公司未来股价大涨的可能性。

文章来源：seeking alpha

免责声明：本文仅供参考，并非投资建议，我们将竭力提供专业可靠的信息。转载请注明来源，华盛证券将保留所有法律权益。