危险了卡特彼勒

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编者注：文章作者华盛学院胖虎，为您解读卡特彼勒。

目前卡特彼勒(NYSE: CAT)股价已经反映了：短期内公司营收可能会上涨，短期内公司盈利可能会增加，中期内发展速度经过短期的刺激将会回落。有机构对公司公允价值进行测算，考虑最差和最好的两种情况，公司价值应该在美股63-103美元。

早在2013年，著名空头Jim Chanos就声称要做空卡特彼勒，而且近日，他还说自己仍保有公司的空仓。Jim Chanos的思路主要有两点：1.由中国基建计划引发的大宗商品超级周期正在衰退；2.公司在几桩收购案中操作会计手法。

目前，中国对于大宗商品原材料的需求大大降低，而且公司最近也收到联邦调查其会计和税务问题。

公司的业绩依赖于商品价格和政府支出，但是从1989年起，除了1992年，以公司维持着较高的自由现金流。

而在2002年，公司改变了客户借款的会计方式，通过对此会计变化的修正，将公司自由现金流和美国GDP增长相比较得到下图，可以很明显地看出，这种会计方式可以让公司的自由现金变得更富有弹性。得益于金砖四国的快速发展，公司大量持续的投资增长比美国整体经济增长得更快。

但是，随着新兴经济体的增速放缓，公司重复06-07年的繁荣显得不太现实。作为基建大户的中国已经开始进行产能的退出，银行方面大量的坏账显现，大规模的基建将会放缓。

同时，特朗普总统的基建计划仍没有落地，即使宏观方面有力地提高了公司10%的销售，但是也仅仅只能维持公司盈利增长仅3%。一旦情况恶化，那么公司的发展和业绩将面临重大的考验。未来十年，公司自由现金将维持在105-185亿美元的水平。

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