长盛动态精选基金经理肖强：反转还是反弹？

　　长盛动态精选基金投资策略(2004年9月中)

　　一、9月上半月市场回顾：

　　本期，受市场传闻政策性利好消息的刺激，沪深股指绝地反击——报复性反弹，两市成交量也急速放大至200亿以上。目前市场利好传闻不断，投资者的热情很高，对行情的期望 值也就更高了。正如我们在8月的策略报告中所述，没有只跌不涨的股市，在市场最为惨淡的时候，我们需要的是反向思维，我们需要的是科学思维下的勇气。

　　二、上半月本基金操作回顾和市场表现

　　1、一级资产配置调整

　　基于对大盘中短期出现反弹可能性较大的判断(具体分析见下文)，在本操作期，本基金在仓位达到预期目标的情况下继续进行结构调整，仓位继续上升。

　　2、股票买卖

　　9月上中旬，本基金在增加整体股票持仓比例的同时，积极优化股票持仓结构，重点买入业绩优的大盘股等。

　　三、下阶段操作策略

　　我们的观点很明确，这是反弹行情，不是反转行情。那么本次行情将如何演绎，不妨分析一下，历史上政策性利好下的行情是如何演绎的。从1993年至今，与本次反弹有可比性的行情有四次。

　　1、在1994年7月。沪指从2003年2月的1558点下跌至325点，累计最大跌幅达79.13%，市场人气极度低迷。7月30日，著名的三大“救市政策”出台，即“年内暂停新股发行和上市；严格控制上市公司配股规模；采取措施扩大入市资金范围”。沪指在七周内，由325点上涨至1052点，最大涨幅达223.69%。随即又在四周内，从1052点最低暴跌至546点，最大跌幅达48.09%。

　　2、在2001年5月。经过1996年、1997年大牛市后，大盘进入1500点?1050点箱体整理。当年5月，沪指一度向下击穿1100点，1000点眼看即将失守。恢复性上涨，允许保险资金间接入市，投资基金试点，券商拓宽融资渠道等利好，引发了著名的“5·19”行情，沪指也进入为期两年多的大牛市，由1047点起步最高涨到2245点，最大幅度达114.42%。在2001年7月创出2245点历史新高后，进入漫漫熊市至今。

　　3、A股市场2001年7月反转后，在四个月内，沪指从2245点最低跌至1514点，1500点大关摇摇欲坠。在2001年10月23日、2001年11月16日，暂停减持国有股、降低交易印花税利好相继出台。沪指由此展开技术性反弹，从1514点最高反弹至1776点，反弹幅度17.30%。当反弹结束后，沪指出现加速下跌，1500点轻易被沽穿。两个月内，由1776点暴跌至1339点，最大跌幅达24.60%。

　　4、在2002年6月。当时A股市场持续低迷，沪指在1500点左右徘徊，大盘有再度考验1300大关的危险。6月24日，停止减持国有股利好出台。沪指当日跳空142点高开，行情仅持续了一周，最大涨幅为11.90%。在反弹结束后，沪指开始了为期六个月的下跌，并创出1311点的新低，最大跌幅达25%。

　　从上述资料看，除“5·19”行情外，其它三次政策性利好催生的中期反弹，持续的时间长短不一，但随后的调整力度都很大，不是跌破了利好出台时的点位，就是又回到了起点附近。值得注意的是，“5·19”行情展开前，A股市场仍处在一轮牛市中，之前的下跌是牛市中的回调整理。而其余三次利好出台前，沪深股市都处在熊市的煎熬中。目前，股市并不具备“5·19”行情前的市场基础。而且，前期造成市场下跌的基本面因素也不会一夜之间改变。我们倾向认为，本次反弹行情不会很快结束，局部低估的板块会给我们带来获利良机。但无论后市如何走强，都不会演化成第二次“5·19”行情。

　　沪指已向上突破1580点--1465点--1424点中期压力线，表明1783点以来的中期调整已结束。历史经验显示，中期反弹应具备以下两个特征：1、能左右市场人气的领涨股，比如：去年底的长江电力(资讯 行情 论坛)；2、至少一个市场认同的热点板块。我们继续看好石化、钢铁、煤炭以及房地产板块在后期的走势。

　　今年7月19日以来，沪指一直在下降楔型中运行，本周一完成了下降楔型的最后一跌。下降楔型是典型的消耗型态，一旦走完将很快回到起点，这样自1259点开始的反弹的第一目标位应在1465点附近。

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