荃银高科(300087)：并购初显成效，子公司增收不增利

　　来 　源：　 长江证券   撰写时间：　 2012-10-25

　　荃银高科(300087.SZ)发布2012年三季度报告，营业收入2.28亿元，同比增长91.17%；归属于上市公司股东的净利润812.39万元，同比增长428.73%；每股收益0.08元，三季度为0.03元。长江证券认为：

　　事件评论

　　营业收入大幅增长91.17%，毛利率同比增长6.42个百分点。前三季度公司实现营业收入2.28亿元，同比大幅增长91.17%。三季度公司实现营业收入7555.75万元，同比增长57.27%。前三季度收入同比增长主要系新增三家子公司并表，子公司收入同比大幅增长291.58%所致。三季度为传统销售淡季，玉米种子销售旺季一般于四季度启动，但相对于往年，2012/2013销售季的玉米种子销售来款启动较早。三季度公司预收帐款为1.35亿元，同比去年大幅增长204.45%。其中，母公司预收款仅占34.81%，但是母公司和子公司对总预收款的增长贡献各占50%。今年种子行业普遍实施预定销售，尽量避免传统销售季的激烈竞争。

　　期间费用率上升1.13个百分点，净利润同比增长428.73%。前三季度公司期间费用率为32.34%，同比上升1.13个百分点，其中销售费用率同比上升1.55个百分点，管理费用率同比回落1.82个百分点，财务费用率同比上升1.41个百分点。期间费用率同比提升，主要系新增合并3家子公司带来相应的费用开支增加。三季度单季公司期间费用率为31.94%，同比2011年三季度增长4.44个百分点，环比12年Q2回落7.04个百分点。前三季度公司实现归属于母公司所有者净利润812.39万元，同比增长428.73%，增长幅度较大主要系2011年三季度利润基数较低；第三季度公司实现归属于母公司所有者净利润318.05万元(去年同期为-225.26万元)，其中子公司贡献利润为-48.00万元。

　　隆平高科(000998)：关注催化剂，上调目标价

　　来 　源：　 瑞银证券       撰写时间：　 2012-11-02

　　瑞银证券认为中国种业集中正在加快：需求上，快速增加的合作社和种粮大户群体对良种的需求更旺盛更集中；供给上，中国前50强种企已占据水稻玉米种子市场50%以上份额，且行业门槛提高和制种成本上升仍有望推动进一步集中。瑞银证券看好“种业技术交易平台”等专业化市场对种业集中的贡献。

　　基本面持续向好，存在催化剂

　　一方面，“Y两优8188”在超级稻实验中亩产超900公斤，且公司HR1128系7个品种组合有望在超级稻亩产1000公斤攻关中表现突出，有望进一步丰富公司产品储备；另一方面，瑞银证券预期公司将重启收购子公司股权，并且仍有望获得国家补贴，这些事件如果发生将有利于股价表现。

　　看好公司种子业务，上调盈利预测

　　2012年湖南、广西、江苏和四川等制种基地生产正常，考虑到种子结构提升，瑞银证券将对公司2013年稻种收入预期从11.60亿元上调至11.78亿元，并相应调整了以后年份预测。瑞银证券上调了对公司2013-2014年的EPS预测，由原来0.71/0.97元上调为0.82/1.03元，同时保持2012年EPS0.65元不变。

　　估值：上调目标价至27.8元，维持“买入”评级

　　考虑到公司在2012年四季度的催化剂，以及2013年之后业绩预期的持续上调影响，瑞银证券上调了公司的目标价，由22.25元上调为27.80元，维持“买入”评级。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值法(WACC为8.5%)。

　　登海种业(002041)：主力品种量价齐升，新销售季值得期待

　　来 　源：　 安信证券   撰写时间：　 2012-11-14

　　新销售季预收账款大幅增长，4季度业绩高增长无虞。1)新销售季铺货再次提前，出厂价上涨5%-10%左右。2012/13销售季，公司从9月份开始向经销商铺货，较上一销售季提前近1个月，目前预收账款较去年同期大幅增长。从经销商草根调研的情况看，目前全行业玉米种子一批价整体呈上涨趋势(财苑)，公司主打品种登海605和先玉335出厂价涨幅在5%-10%左右。2)预计自有品种推广面积有望增长50%。2011/12销售季自有品种推广面积700万亩(其中登海605为500万亩)，2012/13销售季有望增长50%达到1050万亩(登海605计划达到800万亩以上)。3)合资公司登海先锋毛利率企稳，盈利有望见底回升。登海先锋2011/12销售季销量增长15%、价格上涨5%-8%，但由于制种成本涨幅达30%以上，导致毛利率大幅下滑，对公司上一销售季业绩拖累较大。2012年登海先锋制种成本与上一年持平，主力品种先玉335销量增长10%问题不大，新销售季盈利有望见底回升。

　　新销售季全行业制种量继续上升，但优势品种销售紧俏。参照近期甘肃、新疆等国内主要玉米制种基地公布的数据，测算2012年全国玉米制种面积434万亩，同比增长6%，制种单产提高5-10%，制种量16.0亿公斤，同比增长18%，2012/13销售季国内玉米种子供应将继续上升。但从目前市场出货情况看，不同品种之间分化较大：“稳产、抗倒伏、抗病性好、米质好脱水快”的密植高产品种销售紧俏，出厂价较上一销售季小幅上涨；部分传统大路品种价格有所下调。市场呈现整体供大于求与优势品种紧俏并存的格局。

　　4季度种业政策利好进入集中兑现期。2012年6月，农业部发布贯彻落实国务院有关“三农”重点工作实施方案，明确了多项种业扶持政策出台的时间表，主要集中在2012年10月至年底前：1)出台包括良种繁育补贴、制种保险等扶持政策；2)建立种业发展基金，为“育繁推一体化”种子企业发展提供资金支持；

　　3)发布《全国现代农作物种业发展规划(2011-2020年)》，出台相关配套政策。

　　维持增持-A评级。公司1-3季度净利润同比下降34%，2012/13销售季受登海605等自有品种推广面积大幅增长、以及合资公司登海先锋盈利企稳驱动，业绩将见底回升。预计2012-2014年每股收益分别为0.75、0.94和1.20元，增速分别为14%、25%和27%，其中12年4季度单季有望同比增长40%以上。维持公司增持-A评级，目标价26.30元。

　　神农大丰

　　公司是一家以杂交水稻种子的选育、制种、销售和技术服务为主，具备“育、繁、推”一体化经营能力的企业。公司主要产品为农作物种子，包括杂交水稻种子、玉米种子、蔬菜瓜果种子、棉花种子等。公司是我国种业50强企业，是国家火炬计划重点高新技术龙头企业，杂交水稻种子市场销售量2007年-2009年位居行业第二。公司拥有的《杂交水稻制种超高产的方法》和《杂交水稻制种方法》发明专利解决了杂交水稻制种的世界级难题；《杂交水稻种衣剂及其包衣方法》发明专利解决了杂交水稻种子包衣技术问题。公司拥有国际领先的居于杂交水稻种业高端和核心地位的自主知识产权，以优质、高产为目标的杂交水稻制种技术为公司的核心技术。

　　神农大丰(300189)10月19日午间公告，近日，公司收到国家发展和改革委员会下发的《国家发展改革委关于2012年国家地方联合工程研究中心(工程实(财苑)验室)的批复》(发改高技【2012】3098号)，批准以公司为主要依托单位设立“水稻南繁育制种国家地方联合工程研究中心(海南)”，主管单位为海南省发展改革委和海南省工信厅。

　　公告称，公司将在已成立的海南省南繁水稻育制种工程研究中心的基础上，依托公司不断提升的技术优势和研发平台，根据社会经济和种植产业发展的需要，研究开发农作物种子繁育、制种产业的关键技术和产品，并促进具有重要市场价值的种业科技成果的集成化、工程化和产业化。

　　此次“水稻南繁育制种国家地方联合工程研究中心(海南)”的批复，有助于构建公司的研发创新体系，提高公司在农作物种子繁育和制种领域的自主创新能力、成果转化能力和产业化能力，为公司可持续发展提供有力的基础与保障。

　　敦煌种业(600354)：主导品种下滑，短期业绩难改善

　　来 　源：　 航天证券       撰写时间：　 2012-08-31

　　公司是一家主要从事各类种子的生产、收购、销售和棉花的收购、加工、销售以及棉油、番茄酱、番茄粉的加工、销售的公司。公司的主要产品有粮食、瓜类、蔬菜、花卉、甜菜、油料。本公司所属行业为国家重点扶持的的产业，本公司所投资的项目基本属于国家重点鼓励支持的范畴，并且根据农业部、国家计委、国家经贸委、财政部等9个国家部委机关共同发布的农经发[2002]14号文，本公司已被列入“第二批农业产业化国家重点龙头企业”，本公司所处行业和自身发展符合国家宏观经济发展方向，属于国家“十五”规划中重点发展的范畴。

　　敦煌种业2012年1～6月实现营业收入6.53亿元，同比增长14%；实现营业利润0.93亿元，同比下降38%；归属于母公司股东的净利润为-1.46亿元，同比出现亏损。业绩变化超出航天证券的预期。

　　先玉销量减少拖累业绩。上半年，玉米市场依旧表现出供应过剩的局面，公司主导品种先玉335在2008-2010年经历快速增长(销量复合增速达85%)后，市场竞争地位逐步下降，价格较同类其他品种偏高加上套牌品种混入市场，销售表现出颓势。从航天证券的草根调研来看，今年的整个销售依然不乐观，降价销售将成为趋势(财苑)。报告期内公司业绩大幅度下滑，航天证券认为主要有几个原因：1)子公司敦煌先锋销量减少，利润同比出现大幅度下降，种子产业整体利润同比下降4433万元；2)受纺织行业不景气影响，棉花销售市场低迷，无法实现棉花顺价销售，棉花产业同比下降4185万元；3)受油脂、番茄酱市场低迷影响，食品业同比下降2370万元。

　　毛利率下滑，存货上升。上半年，营业成本上升较快，加上销售费用上升，期间费用率同比上升5.53个百分点，导致综合毛利率同比下降1.7个百分点，分项来看，种子行业由于成本上升，毛利率下滑8.79%；棉花及食品行业受下游需求影响，毛利率分别下滑了13.02%和14.65%。从存货上来看，上半年存货比去年同期增长了36%，存货异于往年的主要原因是先玉335制种面积同比上升，而销量下降所致。

　　品种单一，未来重点拓展“吉祥一号”。公司玉米业务下滑的主要原因是由于产品过于单一，对于先玉335过于依赖。管理层已认识到这一点，因此于去年购买了武威市农科院玉米杂交品种“吉祥1号”的独家生产经营权。

　　从规划来看，未来将建设3.2万吨产能玉米种的生产线。航天证券预计12-14年吉祥1号产能将分别达到0.8万吨、1.6万吨和3.2万吨，预计未来三年将贡献eps分别为0.08元、0.16元和0.33元。

　　大康牧业

　　公司是一家主要从事种猪、仔猪、育肥猪以及饲料的生产销售的公司。公司的主要产品：优质种猪、仔猪、育肥猪和饲料等。公司目前拥有商品猪场十一个以及年产6 万吨饲料生产线一条，其中包括湖南省原种扩繁场二个，湖南省一级种猪场二个。公司2003年被湖南省人民政府批准为省级农业产业化龙头企业，2008年被评为湖南省十大农业产业化龙头企业之一。公司2009 年生猪出栏量为16.3 万头，占湖南省2009 年生猪出栏量的0.3%，湖南省内排名第二，仅次于湖南省内的上市公司湖南新五丰股份有限公司。

　　大康牧业(002505)10月19日午间公告，公司与长沙天堂硅谷大康股权投资合伙企业(有限合伙)(简称“天堂大康”)、湖南富华生态农业发展有限公司(简称“富华生态”)、浙江天堂硅谷股权投资管理集团有限公司、郑启富签订了《关于共同管理湖南富华生态农业发展有限公司的合作协议》。

　　合作方约定，由天堂硅谷和大康牧业共同管理富华生态，其中天堂硅谷负责富华生态战略规划、行业研究分析、资源整合优化等方面；大康牧业负责富华生态经营方案和富华生态的日常经营和管理，并负责建立健全富华生态的内部控制管理体系和制度。

　　公告称，根据公司此前公布的《关于与浙江天堂硅谷股权投资管理集团进行产业整合的公告》，即通过利用天堂大康的资源优势，收购或参股符合公司发展战略需要的上下游企业，以产业整合与并购重组等方式，可提高和巩固公司在行业内的龙头地位，因此协议的签署及履行，符合公司与恒裕创投共同设立合伙企业的目的。

　　金新农(002548)

　　主营猪饲料的金新农近日推出了酝酿许久的股权激励方案，公司拟以11.62元/股的价格向198人授予1400万份股票期权。与停牌前的价格相比，金新农的行权价格溢价8.09%。与上周五的收盘价比较，行权价格仍然溢价。

　　据投资快报报道，对于市场最关心的股权激励行权条件，以2011年净利润为基数，2013-2016年年度经审计净利润较2011年增长率不低于25%、50%、85%、125%。虽然营收也做出了相应的规定，但与净利润相比要求较低。而金新农今年前三个季度净利润同比增长21.95%，全年业绩增长也已经基本锁定，这给2013年的业绩已经打下了基础，短期目标已然无忧。今年前三个季度，金新农营收和净利润分别增长23.57%和21.68%，而金新农股权激励方案是以2011年为基数，显然，2013年即使没有明显增长，公司完成规划也不是难事。

　　【农业信息化】

　　易联众：联手福建农业厅升级农村信息化

　　易联众去年披露，公司与福建省农业厅签订《战略合作框架协议书》，双方在农村综合信息服务领域形成战略合作伙伴关系，在便民应用、信息服务站建设等方面开展多层次全方位合作，以共同推动福建新农村综合信息服务项目建设，促进农村信息化发展。

　　公告称，易联众将利用福建省农业厅在各乡镇及建制行政村建立的信息服务站，布设公司研制的农村民生服务信息一体机。根据合作规划，公司完成全省5个试点县的一体机布放，试点完成后，将在福建全省全面推广。福建省农业厅将做好民生服务平台及一体机的政策支持、宣传推广与组织协调工作，为公司提供便利条件。

　　通过一体机的布点，易联众可无偿共享“福建三农服务网”有关政府类公益性涉农应用数据及信息内容，同时在一体机上拓展的增值民生信息服务、电子商务和商业广告，并获得相关收益。

　　易联众正致力于打造一个以公司产品和服务为主体的“民生网”应用服务平台。据介绍，“民生网”是一个以公司产品和服务为主体，覆盖政府相关部门、社会服务机构及参保单位等业务衍生机构和社会公众的一体化民生信息化服务平台。通过该平台网络的互联互通，提供民生信息服务的同时，可面向社会公众提供市场化的民生信息服务和增值服务。公司已在福建已初步形成“民生网”的形态。

　　(证券时报网快讯中心)

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