待风险释放 港股中长期向好

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　　待风险释放 港股中长期向好

　　文/本刊记者 冯庆汇

　　44-45基金观察

　　此轮港股牛市是价值投资者的天堂，也是只懂盲目追高杀跌的人的财富“坟场”。

　　一季度港股大赢家

　　港股今年一季度表现出色，累计涨幅为9.60%。沪港深基金和QDII基金成一季度行业中的最大赢家，其中，更有单只基金最高涨幅超过18%。

　　据统计，一季度近200只主动股票型基金平均单位净值增长率为4.12%，跑赢上证指数（一季度累升3.83%）。混合型基金平均收益率为2.14%、保本基金平均收益率为0.58%、债券型基金平均收益率为0.31%、QDII基金平均收益率为4.28%。

　　在所有主动开放式权益类基金中，成立于2017年以前、以“沪港深”命名的56只基金份额算术平均收益率为7.04%，明显高于股票型基金的平均收益水平。其中，嘉实沪港深精选以16.91%的收益率名列首位，广发沪港深新起点、东方红睿轩沪港深、东方红睿华沪港深、东方红睿满沪港深紧随其后，收益率分别为13.51%、12.33%、12.05%、11.90%。

　　前海开源沪港深蓝筹、汇添富沪港深新价值、广发沪港深新机遇等收益率也超过10%。

　　整体来看，共有19只沪港深基金收益率超过10%。不过，其中也有个别基金在去年末并没有重仓港股，如安信新常态沪港深精选等。

　　中长期看好港股

　　尽管一季度已有不少涨幅，港股前景目前看来仍十分乐观。

　　上投摩根国际业务投资总监张淑婉认为，三大因素利好港股中长期表现。数据显示，上投摩根基金旗下管理的5只QDII产品以及代理的2只互认基金产品今年以来全部获得正收益。其中上投摩根全球新兴市场基金，基于对港股市场的准确判断，早前加大了对港股资产的配置力度，Wind数据显示，截至4月7日，该基金今年以来的收益率达12.23%。

　　张淑婉认为，首先，今年一季度，内地通过沪港通、深港通流入香港市场的资金已净流入约800亿元。受惠于内地资金的“北水南下”资金持续不断的流入催热港股，令港股连升3个月。

　　其次，估值优势是支撑港股向好的第二个原因。港股平均市盈率维持在全球低位，港股市净率对比环球股市投资标的同样处于低谷。根据摩根大通预测，2017年港股盈利预估为14%，而净资产回报率（ROE）预估为12.4%。而以上海、深圳和香港三地市场估值对比，香港恒生中国企业指数估值更具吸引力。再加上港股的派息较A股平均值高，或将增加中外基金的资金配置需求，继而带动指数上升。

　　最后，除了估值优势，特朗普政策仍是市场的不确定因素，港股虽然短期会受外围影响，但其盈余上升优势使得长期上升机会大于下行风险。

　　除了上述三大因素，上投摩根张淑婉表示，内地险资加快海外资产配置是利好港股市场的又一潜在因素。保监会副主席陈文辉今年2月底称，下一步将采取积极审慎的态度，鼓励险资做全球资产配置。从去年底开始，内地允许保险资金通过港股通南下买股，打通了内地最大型机构南下的通道。数据显示，截至去年底，保险业在境外投资余额是492.1亿美元，占总资产2.33%，距离15%的监管上限，仍有大幅成长空间。

　　沪港深基金不断扩容

　　南下港股的资金络绎不绝，投资于港股的基金也一度供不应求。Wind数据显示，截至4月12日，今年以来，内地投资者通过沪港通、深港通南下资金已超820亿元，港股热度的飙升也使其成为内地投资者A股之外的配置首选。

　　沪港深基金作为内地资金南下掘金的主要通道，配置价值急剧提升。由于直接买卖港股个股对个人投资者而言并非易事，稍有不慎便会踩到“黑天鹅”，因而沪港深类基金成为普通投资者的主要选择。这类产品从去年下半年开始也不断扩容。

　　沪港深家族的新品也推陈出新。比如，最近发行的浦银安盛中证锐联沪港深基本面100指数基金（LOF），追踪标的为中证锐联沪港深基本面100指数，该标的指数作为内地、香港互联互通以来首只跨市场基本面指数，采用基本面加权策略，挑选前100只基本面价值股票作为成份股，反映了沪港深三地市场中最具影响力的一批大市值公司的整体状况。

　　浦银沪港深基本面拟任基金经理陈士俊表示，从资产质量和业绩增长看，港股资产的“性价比”目前来说非常出色。彭博数据显示，截至4月13日，恒生指数的净资产收益率为9.6%，市净率为1.28倍，股息率为3.4%。此外，内地和香港地区经济都处于复苏阶段，基本面将持续改善，市场也普遍看好今年内地和香港市场的蓝筹股表现。

　　陈士俊表示，伴随沪港深三地互联互通渐趋成熟，内地和香港投资者可各取所长。对于内地投资者而言，港股市场的低估值、高股息回报的特征，恰好满足了投资者长期配置的需求，而内地市场上具有特色的消费类、先进制造类企业股票，无疑为香港投资者提供了更丰富的投资品种。同时投资于内地与香港市场的基金产品，能够充分享受互联互通机制带来的政策红利，囊括内地香港两地的优质上市企业，获取长期稳定的回报。

　　短期等待风险释放

　　尽管港股中长期投资逻辑清晰，但短期也有风险释放需求。兴业证券张忆东认为，等待港股二季度的风险释放，耐心等待“五穷六绝”时布局。同时二季度应该防守反击、逆向思维找机会。二季度是港股行情的颠簸期，调整一下更健康，有惊无险，耐心地做基本面研究。在二季度的风险释放后，反而是更佳的买入时机。因为二季度所谓的风险，并不改变港股大牛市的基本面和资金面的基础，不改变中长期向上的大趋势。

　　在选股策略上，他提出4个方向。第一是资金收紧阶段，以“现金牛”型公司为防御。第二是用低估值、高股息率的价值股龙头来防御。第三是耐心等待，逢低买价值股。第四是耐心等待、逢低布局国家战略相关的行业龙头。

　　张忆东还表示，此轮港股牛市是价值投资者的天堂，也是只懂盲目追高杀跌的人的财富“坟场”，希望个人投资者通过定投优秀管理人的产品或者优质龙头公司来分享港股震荡向上带来的财富效应。

　　基金动态

　　建信现代服务业奖金业绩出色

　　建信现代服务业基金聚焦服务行业转型升级红利，着眼于价值投资，淡化板块、龙头配置策略成效明显。截至4月5日，该基金近1个月取得收益率6.24%，位居同类产品前列。基金经理陶灿拥有9年丰富的证券从业经验，曾从事行业研究，选股能力出色。同样由陶灿管理的建信改革红利自2014年5月成立以来已实现总回报97.10%。

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　　光大多策略智选基金发行

　　正在发行的光大多策略智选基金（004457）债券打底股票增强，奉行“不败而后求胜”的投资理念。这只基金拥有三大优势：1.“阶梯式仓位”设计，当基金净值低于1.03元时，股票仓位不超过20%；当净值超过1.03元时，股票仓位不超过40%；2.18个月封闭期优势；3.双基金经理优势。