从严监管提升市场信心

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　　从严监管提升市场信心

　　本刊记者 张学庆

　　“严监管时代”到来，投资风格也应作出相应转变。

　　证监会主席刘士余在国新办举办的新闻发布会上的讲话引起市场关注。讲话体现了监管层近期不断强调的IPO常态化和审核严标准并进的理念，同时继续加大市场监管力度，打击市场违规行为。

　　有进也要有出

　　由于传递出IPO的常态化的信息，市场并没有以上涨来回应监管层的表态。2月27日，刘士余讲话后的第一个交易日，沪深两市双双低开，截至收盘，沪深两市逾2000只个股收跌。

　　刘士余认为，去年加大IPO审核力度，增加上市公司供给，是来自于市场共识的做法，实践证明是受到市场欢迎和有生命力的。

　　同时刘士余也表示，因股指的波动而减少或暂停IPO是治标不治本的方法，而新股发行增加从静态上能改善市场的平均市盈率，比如因炒壳而虚高的估值可以降下来；动态地看，有新的优质的公司进入市场，能够增加市场流动性，带来增量资金，长期实现“优胜劣汰”。

　　这一讲话不仅传达出IPO常态化的信号，也表明监管层对现行发行制度的认可，传递出现行发行制度一定时期内仍将稳定延续的政策预期。

　　申万宏源表示，从首发上会审核通过率来看，2016年全年的审核通过率高达89.36%。但考虑到去年以来证券公司督促90家有瑕疵的企业主动撤回IPO申请，2016年全年首发实际审核通过率仅为67.67%。且2017年1月份以来首发上会审核通过率也已降至80%左右的低位，即使是对贫困县企业IPO要提高效率，但也是在坚持标准不变的前提下进行的。而从IPO项目被否的原因来看，持续盈利能力、独立性、运行管理规范性和会计核算是四大主因。

　　值得提醒的是，尽管“审核标准”不变，但鉴于IPO发行的加快，审核速度势必要相应提速，其是否会导致客观上的“审核尺度”降低，尚待观察。

　　顺此思路，中长期需要关注的问题是，在IPO常态化下，如何严格执行退市制度，使得市场有进有出，这是市场健康发展的关键一步。

　　监管不放松

　　在监管方面，刘士余强调：“证监会的首要任务是监管。如果说还有第二任务，也是监管，第三任务还是监管。这一点不能含糊、不能动摇。”只有通过依法监管、全面监管、从严监管，才能维护公开、公平、公正的市场秩序。

　　就在刘士余讲话之前几天，证监会、保监会同时开出史上最严的处罚。

　　2月24日，保监会史上最重的行政处罚结果出炉：前海人寿被罚50万，前董事长姚振华被撤销任职资格以及10年禁入保险业，6位相关部门负责人被处警告和10万元罚款。

　　随后的25日，保监会对恒大人寿也开出罚单：限制股票投资1年；给予恒大人寿董事会秘书、副总经理刘浩禁止进入保险业5年的处罚，给予恒大人寿投资管理中心股票投资部总经理吕海龙禁止进入保险业3年的处罚。

　　此外，还对恒大人寿采取下调权益类资产投资比例上限至20%、责令撤换另两名相关责任人、责令就有关问题进行整改等三项监管措施。

　　2月22日，保监会主席项俊波在新闻发布会上曾表示，对个别浑水摸鱼、火中取栗且不收敛、不收手的机构，依法依规采取顶格处罚，坚决采取停止新业务、处罚高管人员直至吊销牌照等监管措施，绝不能把保险办成富豪俱乐部，更不容许保险被金融大鳄所借道和藏身。

　　2月24日下午，证监会对慧球科技“1001项议案”事件等8宗案件调查完毕，决定拟对鲜言操纵多伦股份（匹凸匹）股价行为罚没34.7亿元，对慧球科技涉嫌信息披露违法违规处以943万元罚没款，合计34.8亿元。同时，证监会还将对鲜言等11名当事人，采取终身证券市场禁入措施。

　　证监会表示，对资本市场各类违法行为坚持“零容忍”“全覆盖”的执法态度，对欺诈发行、内幕交易、市场操纵等严重扰乱市场秩序和危害中小投资者利益的行为保持执法高压态势。

　　监管及时

　　除了证监会外，交易所的一线监管可能更能起到及时监管的作用。今年以来，上交所已经对641起证券异常交易行为进行了调查，涉及证券653只次、涉及账户2782个次。同期，上交所对上市公司采取了67次监管措施。从监管类型上看，出具监管工作函的最多，达到54份。

　　最明显的一个例子是，在赵薇并购万家文化事件中，交易所的强势追问，让上市公司的信披透明化，也让钻空子的人面临压力和阻力。

　　去年12月26日，万家文化公告称，西藏龙薇传媒将斥资30.6亿元收购29%股份，成为万家文化的控股股东，龙薇传媒的法人代表赵薇将成为万家文化的实际控制人。

　　从最初并购方案发布，监管者就发布问询函，对赵薇的资金来源、杠杆结构、后续计划以及媒体相关质疑，进行了专业而缜密的追问，迫使赵薇亮明底牌，也让整个并购方案细节得到更多曝光。

　　随后，万家文化再次公告称，由于银行未批准融资方案，西藏龙薇传媒融资遇阻，拟收购的万家文化股份从1.85亿股骤降至3200万股，收购总价也由30.6亿元调整为5.2928亿元。

　　在赵薇更改了并购方案之后，监管者继续发布关注函，对具体谈判过程、股权转让变更原因等问题进行了追问。

　　近日，万家文化公告称，收到中国证监会浙江证监局《调查通知书》，将对其进行立案调查。

　　可见，监管层步步紧逼的及时监管对上市公司有着震慑作用，如果等到事情完结后，再进行监管，可能对市场和公司的震动更大。

　　与证监会相比，保监会则显得弱势许多。在部分保险公司进行不恰当投资时完全没有任何监管，某些涉及险资的重大资本运作，也没有作出详尽的信息披露。等到市场质疑声四起，证监会发声后，保监会才有所行动，显然是慢了半拍。同样是监管者，差距还是相当大的。

　　风格转向

　　可以说，目前中国资本市场已进入“严监管时代”，通过监管，引导资本市场回归“初心”，真正为实体经济注入活力。一系列稽查行动向市场传递着强烈警示信号：只有参与市场的各方遵守规则，市场生态才能达到净化和平衡。

　　监管的趋严，也将影响到市场的投资行为。

　　瑞银证券中国首席策略分析师高挺认为，监管部门的此番表态奠定了防风险的主基调，并将着重监管盲目扩张以及挑战监管底线的极个别机构。预计今年二级市场上险资举牌数量较去年将有所下降，而那些符合价值投资理念、账面价值被低估且收入稳定的公司或将获得险资青睐。长期来看，保险资金的逐步介入和机构投资者占比的提升或将对整个A股市场的风险偏好产生影响。目前险资配置海外资产的比例有一定的上升空间，预计保险公司将是今年南向交易的主要贡献者。

　　九州证券全球首席经济学家邓海清指出，“严监管时代”到来，投资风格应转为价值投资，这是中国股市能否长期健康牛的关键。此前市场投资风格激进，通过炒作、大资金等方式牟取巨额利益的方式常见于市场，投资者对基本面价值的重视程度不够。而此次监管风格转向，投资者也应该随之转变风格，今后应该更注重企业的盈利与基本面，重视价值投资。