定增普涨已不在 结构性机会看人品

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　　定增普涨已不在 结构性机会看人品

　　定增是市场的香饽饽，但最近的定增市场情况让人们信心不是很足，定增市场仿佛一夜之间就变了天。

　　一方面，IPO的加速让市场认为挤压了定增的融资空间，定增的市场信心受到影响；另一方面，2016年监管层表达出了收紧再融资的信号。许多因素的变化都对定增市场产生利空，但有句话叫做利空出尽就是利好，当所有人都在唱空这个市场的时候，这个市场反而会存在一些机会，于是多空双方出现了分歧。

　　持仓浮亏面临解禁压力

　　虽然此时多空双方出现了分歧，但是大家在风险点的认识上是一致的，那就是在解禁上，有些定增项目马上就要解禁却仍处在严重浮亏的状态，这会给参与的机构造成较大的压力。从2016年发行的定增项目中我们可以看出，截止到1月19日已经有247家公司的股价相对于定增发行价出现了不同程度的下跌，其中，有8家公司的下跌超过了30%，有54家公司下跌20%~30%之间，有79家公司下跌10%~20%。这些项目中，几乎都有机构投资者的参与。

　　虽然账户浮亏并不等同于真正的亏损，只要股价还有可能涨上来，账户也会浮盈，但有的项目距离解禁时间已经很短，就A股市场的目前状态来说，这些破发的股票涨上来的可能性还是比较小的，这也让持股的机构面临较大的压力。

　　市场多空分歧加剧

　　IPO加速似乎成了已经成了常态，监管层收紧再融资的表态让原本已经脆弱的定增市场氛围变得更加敏感。从现实的情况来看，定增市场收紧的大趋势已经确定，尤其是在IPO加速推进的情况下，定增的空间将进一步被挤压，之后监管层对定增的审核也必将变得更为严格。

　　多放认为，虽然融资是收紧了，但收紧之后并不会对整个定增市场的供给规模造成太大的影响，因为2017年很多定增项目在2016年的时候就已经过审了。截止到2016年底，已经发布定增方案但尚未实施的公司有1008家，预计融资规模在2.2万亿左右，这些体量为2017年的定增市场的供给提供了很大的保障，而且2017年还会有一些新过审的定增项目。市场传言的监管层会大幅削减定增规模的可信度不高，证监会还是要看上市公司的具体融资方案，审核的方式上可能会有变化，但总量上不用太担心。

　　空方认为，IPO对定增资金的影响较大，IPO提速的迹象已经越来越明显，对市场的抽血效应明显。市场中钱就那么多，IPO审核速度提高后，必然会对定增市场造成冲击。

　　折价率收窄空间有限

　　折价率是机构投资者参与定增最为关注的问题，较高的折价率能为产品提供足够的安全垫。2016年解禁的一年期定增项目的平均收益率为19.17%，而同期上证指数下跌12.31%，在市场下跌趋势中定增项目之所以能有不错的收益，还是因为有较高的安全垫。2016年一年期定增项目的折价率大约在16%左右，这为项目提供了足够的安全垫，2017年的折价率应该不会达到这么高，会有一定比例的下降。

　　2016年9月，折价率曾一度低至5%，目前折价率进一步下行的空间已不太，预计2017年会稳定在10%左右。如果折价率进一步下行，这对参与者没有足够的吸引力，资金很有可能就此流出定增市场，定增市场对资金的需求量还是很大的，因而折价率不太可能有大规模的下降。

　　2017年的定增市场或将呈现震荡上行的行情，定增项目普遍性的机会是没有了，结构性的机会还是存在的。如果个人投资者想参与，资金量大的话可以选择知名机构的私募基金，资金量小的话可以选择定增公募基金。（文/大冬瓜 图/网络供图）