股市配置思路或转变

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　　股市配置思路或转变

　　本刊记者 张学庆

　　特朗普政府将对基础设施领域新增累计5500亿美元的投资。这一规划或将给全球及中国“基建类相关领域”带来新的发展机遇。

　　人民币汇率有加速下跌的趋势。

　　自特朗普在美国总统大选中意外获胜以来，人民币汇率在交易中已经累计下跌了1%，跌穿了2008年全球金融危机过后兑美元非正式挂钩汇率，也就是每美元6.83元人民币，目前距离6.9大关仅一步之遥。

　　荷兰国际银行认为，随着在岸人民币兑美元连续贬值后仍不见干预，这已经释放出进一步下跌信号。

　　澳新银行最新报告称，近期人民币贬值主要是受美元走强影响，同时美国候任总统特朗普意欲给中国贴上“汇率操纵国”标签的不确定性也使人民币承压，但人民币汇率指数仍处于稳定阶段；预计中国当局可能采取措施限制人民币汇率走势过度波动，但不大可能在具体某一水平捍卫人民币；预计美元将进一步走强，将人民币兑美元2016年底预期从6.75调贬至6.90，2017年底预期从6.85调贬至7.10。

　　汇丰银行也将2016年末在岸人民币兑美元预期由6.8下调至6.9；2017年年末在岸人民币兑美元预期由6.9下调至7.2。

　　瑞银同样预测今年底人民币兑美元将在6.9左右，明年底和2018年末，将会分别跌至7.2和7.5。

　　巴克莱全球外汇和利率策略师Andres Jaime预计，到明年第三季度末人民币兑美元将跌至7.15。

　　新兴市场面临挑战

　　“对于中国企业来说，人民币贬值可以说是一把‘双刃剑’。虽然人民币汇率下跌能使出口商和拥有外国资产的企业变得更具竞争力，但如果下跌的速度过快，则将促使投资者从股市撤离资金。”高盛集团称。

　　美元上涨的速度超出市场预期，因为市场认为特朗普将在明年初推出经济刺激政策。除美元走强外，美国国债收益率也将上涨，最终将给美国以外的股市带来冲击。

　　“特朗普政府是否真的会征收惩罚性关税绝对是我们目前正在监控的主要风险之一。”高盛分析师刘劲津称。从短期来看，如果有关美国国债收益率上升、新兴市场国家的货币走软以及美国贸易关系的忧虑情绪继续存在，那么整体新兴市场交易就仍将颇具挑战性。

　　对A股市场的影响

　　不过，瑞银证券中国首席策略分析师高挺发表最新策略报告?认为，特朗普当选，短期内对A股市场的影响偏中性。

　　历史来看，A股与海外市场走势的相关性较低，近一年沪深300指数与标普500、富时100指数的相关系数仅为13%、15%，整体呈现出较强的独立性。

　　此外，A股市场的表现更多地取决于内生性矛盾，而海外情绪对A股市场的感染程度则取决于海外事件与国内经济政策的关联。

　　鉴于特朗普任期内的经济政策以及对华政策尚不清晰，短期内其对A股市场的影响偏中性。中长期来看，特朗普胜选将主要通过3个渠道影响中国经济：短期美联储的政策应对及近期美元走势；美国未来可能出台财政刺激计划，进而可能提振全球需求；特朗普就任后可能会调整对华贸易及关税政策。但这些可能的变化和对A股市场的影响目前还难以判断。

　　方正证券分析师任泽平认为，特朗普政策对中国的影响有利有弊，如果界定“中国是汇率操控国”和对中国进口商品征收高额关税，对中国贸易部门将是重大打击。退出TPP和东亚战略收缩为中国的“一带一路”战略腾出空间，有利于中国在该地区的产业转移和贸易增长。由于在野和在位的势不同，特朗普真正入主白宫后可能不会完全实施竞选时的激进政策，会有所修正。

　　潜在的投资机会

　　特朗普在最新的施政纲领中承诺，政府将对基础设施领域新增累计5500亿美元的投资。

　　中金公司认为，虽然特朗普上任之后对施政纲领的执行力度和进度仍有待观察，但这一规划或将给全球及中国“基建类相关领域”带来新的发展机遇。

　　目前计划细节仍未明朗，但假设特朗普的基建计划得以彻底实施，或将对美国基建投资增长带来可观的增量。根据中金宏观组测算，基准情景下（每年平滑增长），估算特朗普的基建新政将提升2017~2020年美国基建年均增速5.6个百分点至8.4%；乐观情景下（假设每年增量平均，增速前高后低），估算2017年美国基建的增长可能跃升至两位数，之后会有较明显的减速。

　　特朗普基建规划可能主要集中在高速公路、普通道路、桥梁、隧道、机场、铁路、电力等领域。美国基础设施发展早、存量较高，但相对老化；根据特朗普竞选表述及施政纲领，预计以交通、电力系统为代表的基础设施或将成为未来重点投资的领域。

　　在假设特朗普基建计划得以彻底实施的背景下，“基建相关出口”产品或将直接受益；全球供应链、工业周期及大宗商品需求或受间接拉动；全球基建投资可能热情上升、中国“一带一路”战略或加速推广，可以自下而上寻找建筑工程、钢铁水泥、有色金属、基础化工、机械设备、电气设备及汽车等行业的潜在投资机会。

　　中金公司重点推荐中国铁建（A/H）、中国交建（A/H）、海螺水泥（A/H）、鞍钢股份（A/H）、驰宏锌锗、洛阳钼业（A/H）、三一重工、中联重科（A/H）、宏发股份、思源电气、银轮股份、潍柴动力（A/H）、万华化学、佰利联、中国巨石等。

　　中金公司还认为，在新的市场环境之下并考虑到此前较低利率水平可能会逐步反映“再通胀”的效果，策略配置思路要从之前的“坚守价值”适当调整到更加注重“再通胀”与“兼顾真成长”的思路。

　　首先，适当逢低吸纳受益于再通胀的周期性板块，包括原材料、工业、金融板块；其次，优选优质成长，逢低吸纳估值到位的优质成长，包括医药、军工、部分TMT领域公司；第三，关注多种主题，如，国企改革、深港通、不良资产处置、三季报业绩。

　　四季度以来股价表现较好的个股一览表

　　证券代码 证券简称 11.16收盘价（元） 四季度以来涨幅（%） 所属行业 市盈率PE(TTM，倍) 市净率PB（倍） 002679.SZ 福建金森 58.99 120.36 农林牧渔 617.93 11.59 600321.SH 国栋建设 8.41 109.20 建筑材料 -74.24 4.93 002486.SZ 嘉麟杰 12.30 103.31 纺织服装 -99.50 11.79 300308.SZ 中际装备 26.82 97.35 电气设备 384.58 10.54 002695.SZ 煌上煌 31.60 94.10 食品饮料 190.64 10.00 002113.SZ 天润数娱 21.52 91.46 综合 489.97 17.49 000510.SZ 金路集团 14.22 83.01 化工 72.21 11.33 000935.SZ 四川双马 33.19 81.76 建筑材料 1,323.52 9.46 300402.SZ 宝色股份 32.90 81.57 机械设备 -99.69 10.92 300461.SZ 田中精机 81.30 75.97 机械设备 798.64 18.63 000923.SZ 河北宣工 27.65 75.00 机械设备 3,798.19 14.10 600647.SH 同达创业 48.34 74.64 房地产 86.81 18.66 000639.SZ 西王食品 24.16 71.10 农林牧渔 80.65 5.76 002732.SZ 燕塘乳业 48.59 64.38 食品饮料 72.73 9.15 002122.SZ 天马股份 13.18 63.93 机械设备 439.72 3.30 002746.SZ 仙坛股份 68.01 60.55 农林牧渔 66.23 6.23 002141.SZ 蓉胜超微 12.70 57.69 电子 981.50 11.08 000553.SZ 沙隆达A 16.76 56.93 化工 654.24 4.73 300103.SZ 达刚路机 28.64 56.50 机械设备 235.00 7.14 603016.SH 新宏泰 59.50 55.84 电气设备 136.82 11.04 002408.SZ 齐翔腾达 8.91 52.83 化工 58.60 2.81 300505.SZ 川金诺 83.76 51.88 化工 115.87 12.90 002346.SZ 柘中股份 25.44 48.34 建筑材料 384.88 6.83 600497.SH 驰宏锌锗 8.17 48.28 有色金属 646.87 3.34 300503.SZ 昊志机电 92.84 47.37 机械设备 134.34 12.90 300434.SZ 金石东方 43.55 46.83 机械设备 290.60 15.09 600306.SH *ST商城 18.76 46.56 商业贸易 -22.32 -25.50 000595.SZ 宝塔实业 18.02 46.39 机械设备 -50.63 9.71 000567.SZ 海德股份 43.71 44.88 房地产 637.03 30.04 000912.SZ 泸天化 14.66 44.72 化工 -23.62 22.80 601020.SH 华钰矿业 41.99 44.59 有色金属 168.14 14.45 600362.SH 江西铜业 20.12 44.33 有色金属 175.76 1.49 600614.SH 鼎立股份 11.66 43.24 有色金属 118.56 4.33 601800.SH 中国交建 15.78 42.93 建筑装饰 15.09 1.80 002735.SZ 王子新材 58.68 42.46 轻工制造 149.53 9.91 002722.SZ 金轮股份 66.90 42.46 机械设备 100.14 7.17 600280.SH 中央商场 9.78 42.15 商业贸易 544.45 6.53 600528.SH 中铁二局 15.34 40.73 建筑装饰 178.85 3.62 002647.SZ 宏磊股份 58.42 40.26 机械设备 -987.00 12.91 000532.SZ 力合股份 22.70 40.21 电子 183.65 11.18 601880.SH 大连港 3.30 39.83 交通运输 92.76 2.42 600012.SH 皖通高速 17.03 39.70 交通运输 30.17 3.35 000959.SZ 首钢股份 7.11 39.69 钢铁 -86.93 1.53 002785.SZ 万里石 34.26 39.44 建筑材料 299.05 10.66 002124.SZ 天邦股份 14.99 38.41 农林牧渔 23.89 6.95 300492.SZ 山鼎设计 71.00 38.40 建筑装饰 348.05 20.73 600649.SH 城投控股 19.82 38.02 房地产 24.78 2.77 002098.SZ 浔兴股份 16.89 37.88 纺织服装 61.94 5.50 300062.SZ 中能电气 36.62 37.88 电气设备 100.23 6.83 000982.SZ 中银绒业 7.50 37.87 纺织服装 -11.13 4.45 数据来源：Wind资讯