市场重点转向盈利改善 机构对三季度行情不乐观

　　市场重点转向盈利改善 机构对三季度行情不乐观

　　在近日举行的申万宏源证券夏季策略暨上市公司交流会上，申万宏源首席策略分析师王胜表示，部分行业在过去4个月里估值不断抬升，目前已经回到去年牛市高点。风险收益比并不乐观，建议投资者逐步兑现部分收益。

　　中金公司表示，G20之前市场依然存在维稳预期，季节性的流动性紧张阶段也已经过去，从6月底开始提示的“三季度阶段性资金博弈行情”可能仍未结束。

　　中金公司认为，今年下半年A股策略的核心思想是脱“虚”向“实”，资本市场的整肃有利于促进资金进一步逃离“估值虚、业绩虚”的个股，转向“估值实、业绩实”的公司。

　　从大盘来看，近几个交易日上证综指在3000点附近出现震荡，反映关键点位市场心态的边际变化。中金公司表示，由于近期资本市场监管力度的进一步趋严、美国非农就业数据超预期带来的美国加息预期的调整、产业资本减持压力依然较大等将进一步扰动投资者情绪，市场短期波动可能加大。

　　私募机构朱雀投资认为，脱欧短期风险释放后，需要警惕国际和国内中期的尾部风险。“吃饭行情”预期充分的同时，与其继续博弈不如离场休养生息。未来市场重点将更多转向盈利改善而不是估值提升，同时在通缩的环境下，未来能够产生现金流的资产也会被资金追逐。

　　站在中期的维度观察，方正证券任泽平认为，近半年不仅经济L型，A股也呈区间震荡的L型走势，可能的原因是分母（无风险利率和风险偏好）变化不大估值体系重回分子基本面，以及国家队维稳。因此，与2014~2015年赚大趋势大波动的钱不同，2016年市场在L型区间震荡格局里，结构性机会此起彼伏、不断切换，这要求投资者加强产业和微观研究。

　　未来A股有没有可能走出L型的区间震荡？任泽平认为，向上突破的催化剂来自货币超预期宽松、关键点位卖压不大等，未来向下破位的催化剂来自信用债务风险发酵、地缘政治、改革低于预期等。

　　王胜表示，长期看，股市还有一次出清，上证指数的强支撑点在2300点附近，创业板的底部支撑点位为1354点。熊市最早在2017年年初结束，最晚会出现在2017年年中。

　　估值或继续下行

　　“未来市场如果下行，那么其将来自估值的下行风险。”长江证券认为，“可预见的估值潜在下行因素可以归为3类。”

　　一是宏观流动性：未来通胀上行超预期导致货币政策收紧担忧上升。

　　今年夏季气候异常，将对长江流域的粮食生产带来负面影响，也会推动食品类价格的上涨，从而带来新的通胀压力，尤其四季度CPI存在超预期风险。

　　二是股票供求：股票融资超预期。

　　截止到目前，今年股票市场的IPO与再融资规模非常温和，展望未来，从中国经济转型需要直接融资支持角度，从创造条件实施股票发行注册制写入“十三五”规划角度，从权威人士提出股市要立足于恢复市场融资功能角度，股票融资量上升应该是大趋势，预计也将对市场估值体系产生影响。

　　三是风险偏好：海外市场下跌等。

　　当前欧元区五国国债资产价格处于历史高位，西班牙和意大利的10年期国债收益率分别为1.63%和1.55%。在这个背景下，可以预计金融机构为获得收益普遍使用较高杠杆，一旦出现意大利等欧元区国家发起退欧公投，那么国际金融市场存在较大风险。

　　基于以上因素，长江证券认为，今年核心的投资主线是业绩，而非估值，即行业景气度环比上升超预期，而对商业模式及想象空间的炒作退居二线。今年以来的持续强势品种，包括新能源汽车、白酒、养殖、煤炭、有色金属等，其核心驱动力都是价格、EPS、景气超预期。

　　商品涨价或成动力

　　目前，结构性行情已经成为A股的常态。光大证券认为，防止资本市场出现“井喷式”或“断崖式”的变化，是非常明确的政策导向，也是A股较长时期的常态。在价值股估值回归合理区间、小市值公司“以时间换空间”的背景下，A股快速大幅下跌的概率有限；另一方面，大规模赚钱效应短期很难恢复，同时市场并不缺乏做空的筹码，现在很难期待一轮大规模行情。所以，未来较长时期内，局部的阶段性机会，也就是常说的“结构性行情”，将是A股的主旋律，市场整体涨跌比例在5成左右，这才应该是股市的常态。

　　今年以来，大宗商品成为全球大类资产配置的新宠。就国内情况而言，在需求未出现明显改观甚至略有下滑的背景下，部分行业因为各种原因限产、停产、放储放缓等供给端的因素，确实对现货价格产生了一定的支撑。

　　今年，大量资金囤积在期货市场，迅速放大了供给收缩对价格的刺激作用，并一定程度上映射到股票市场。白糖、棉花、聚丙烯、铁矿石等相关股票，都出现过很强的阶段性表现。

　　光大证券认为，有色、煤炭、化工、白糖、棉花等领域的部分产品，后续仍存在一定的涨价动力和空间，同时不看好涨价逻辑对钢铁股的推动力。建议关注：锡业股份、东方锆业、陕西煤业、安诺其、桐昆股份、东华能源、华新水泥、南宁糖业、新农开发、华孚色纺。

　　今年以来，全球极端天气来袭，期货市场中的农产品频繁出现炒作天气的现象。据大宗商品数据商生意社最新发布的报告统计，2016年上半年，农副产品指数经历了2个月的蛰伏期，一涨惊人。其中，表现最抢眼的为饲料板块，粕类产品全线上涨，豆粕、菜籽粕均超20%。业内人士预计，尽管短期农产品价格存在回调可能，但接着上涨仍然是主旋律。