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　　跟随这些受限制的聪明资金，可以大概率取得不错收益。员工持股计划和高管增持事件的逻辑类似，且公告在购买股票之前，更具时效性。

　　本刊记者 张学庆

　　近期股指大幅下跌，使得前一阵子高位增持的大股东或高管们市值损失不小，而实行员工持股计划的公司，也因股价的下跌，有的员工持股成本与公众无异。关注这些公司的股价变化，或许会找到比较好的投资机会。

　　逆势增持

　　一般而言，当股价下跌时，公司高层或大股东的减持有所减少，当股价在高位上涨时，减持也会随之增大。由于企业的高层或大股东对自家企业的价值判断是外部人士无法比拟的，因此他们是真的套现离场还是在高位出逃在低位再增持回来，需要投资者持续的跟踪和关注，尤其是具体个股上的增减持动向更值得关注。跟上高层增持的步伐，或许能发现好的投资机遇。

　　据Wind资讯统计，从2015年1月3日到6月19日所有增减持个股中，公司高管股东累计减持次数最多，共减持次数达4561次，而增持仅826次；其次是以公司形式的持股股东也出现大幅的减持，减持次数2417次，而增持仅为258次。在减持潮中，能够被公司重要股东增持的公司就显得难能可贵了。

　　由于公司高管增持需要其从个人口袋里掏出真金白银，所以他们的增持要比公司自身的增持更具有现实意义。不过，高管也不是股神，他们增持后股价也不一定都会上涨，也有可能下跌，因为决定股价的因素是多方面的。因此，高管增持只是给了普通投资者关注公司时多了一个参考指标。

　　基本面趋好

　　除了高管外，员工持股计划也被越来越多的公司采用。2014年6月20日，证监会[微博]发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》，截至2015年6月2日，共有约170家公司发布了员工持股计划草案。

　　“员工持股计划相当于上市公司亮明了自己的底牌，持股价位关系到高管员工的切身利益，或是股价有了坚实的安全垫。另外，员工持股计划的参与者是更了解公司内部信息的人，且持股人有12~36个月不等的锁定期。”中信证券认为。

　　应该说，跟随这些受限制的聪明资金，可以大概率取得不错收益。这和高管增持事件的逻辑类似，且公告在购买股票之前，更具时效性。

　　同时，员工持股计划给核心员工带上金手铐，激励后公司基本面有望迎来改善。这类似于股权激励。员工持股计划明显提升管理层对于股价的诉求。特别对于国有企业，改善明显。采用定向增发方式的员工持股计划，能补充公司现金流，提高未来并购重组可能性。多重逻辑的保证下，相信员工持股计划概念又会成为一个牛股集中营。

　　看好有代价的持股计划

　　由于员工持股计划不同方案之间存在不小的差异，从二级市场表现来看，既有推出计划就涨停的公司，也有推出计划之后股价出现下跌的现象。

　　目前，员工持股计划最主要通过3种方式进行，即，非公开发行、二级市场带杠杆购买、二级市场直接购买等。

　　安信证券认为，市场更认可有“代价”的员工持股计划，而对于无偿方式获得股票的员工持股计划保持一定谨慎。比如欧菲光第二期推出的员工持股计划为董事长“无偿赠与”的方式，公告后20天内，公司股价下跌了25%左右。

　　整体来看，需要通过支付代价来获得持股的上市公司整体表现会比较好。目前来看，员工自筹资金占到了绝大多数，包括益佰制药等在内的公司都采用了这一方法。

　　由于员工持股计划可能作为国企混改的标识之一，员工持股计划对于国有企业二级市场表现影响更为显著。数据显示，国企背景的老白干酒(600559.SH)在去年12月发布的定向增发计划就包括员工认购部分，公告后5日的涨幅高达29.56%，公告后10日的涨幅更是高达63.43%。除此以外，带有净利润承诺的公司，相对就比较被市场所认可。如在1月份发布员工持股计划的金龙机电(300032.SZ)在计划中表示，该持股计划存续期3年半，分3年解锁，3期解锁比例为4∶3∶3，业绩考核基准以2014年净利润为基数，2015年、2016年、2017年净利润增长分别超过150%、225%和325%。由于业绩要求相当高，该计划一经推出就受到市场的热捧。

　　两大机会

　　信达证券认为，员工持股计划的投资机会主要集中在两方面。

　　一是目前股价接近或低于员工持有成本的标的。从购买方式看，从二级市场购买方式的持股计划更值得看好，1年的锁定期大股东积极性更高。建议关注隆鑫通用、万达信息、海南海药。

　　二是股票来源于二级市场但还未完成购买的个股潜在的机会。

　　历史数据表明，已经完成购买标的的平均购买成本要远高于草案公告前收盘价，所以未完成购买个股在建仓窗口期存在事后布局机会。因此，建议继续关注公告后涨幅较小个股。

　　员工持股成本价较目前涨幅较低个股一览表

　　二级市场购买

　　代码 简称 所属行业 预案公告时间 购买数量（万股） 成本均价（元） 锁定期

　　300168.SZ 万达[微博]信息 计算机 2015/4/16 728 137.3 1年

　　002664.SZ 信质电机 汽车 2015/1/9 196 50.3 1年

　　603766.SH 隆鑫通用 汽车 2015/4/25 350 35.0 1年

　　300307.SZ 慈星股份 机械设备 2015/4/16 660 19.8 分3年解禁

　　000566.SZ 海南海药 医药生物 2015/3/7 407 46.3 1年

　　300054.SZ 鼎龙股份 化工 2015/4/3 498 31.9 1年

　　300208.SZ 恒顺众昇 电气设备 2015/1/20 88 68.7 1年

　　600478.SH 科力远 有色金属 2015/3/28 845 21.3 1年

　　002481.SZ 双塔食品 食品饮料 2015/4/20 1500 37.4 1年

　　002589.SZ 瑞康医药 医药生物 2015/4/18 237 84.1 1年

　　非公开发行

　　600232.SH 金鹰股份 纺织服装 2015/6/13 2370 6.3 3年

　　300119.SZ 瑞普生物 农林牧渔 2015/6/10 697 16.0 3年

　　300097.SZ 智云股份 机械设备 2015/6/6 300 27.7 3年

　　300241.SZ 瑞丰光电 电子 2015/6/5 346 11.7 3年

　　601579.SH 会稽山 食品饮料 2015/6/13 300 13.9 3年

　　300017.SZ 网宿科技 通信 2015/6/13 910 44.0 3年

　　600259.SH 广晟有色 有色金属 2015/5/30 120 54.5 3年

　　300129.SZ 泰胜风能 电气设备 2015/6/6 3600 10.0 3年

　　600036.SH 招商银行 银行 2015/4/23 43478 13.8 3年

　　600289.SH 亿阳信通 通信 2015/5/27 127 18.9 3年

　　员工持股计划公告后涨幅较少个股一览表

　　代码 简称 所属行业 预案公告时间 至6.19涨幅（%）

　　002210.SZ 飞马国际 交通运输 2015/6/2 8.12

　　002583.SZ 海能达 通信 2015/5/13 23.44

　　300345.SZ 红宇新材 机械设备 2015/6/9 2.53

　　002721.SZ 金一文化 轻工制造 2015/6/4 11.83

　　600315.SH 上海家化 化工 2015/3/19 5.45

　　002594.SZ 比亚迪 汽车 2015/4/28 -1.71

　　002648.SZ 卫星石化 化工 2015/6/11 -15.99

　　002527.SZ 新时达 电气设备 2015/6/11 ---

　　300393.SZ 中来股份 电气设备 2015/6/5 1.34

　　300249.SZ 依米康 家用电器 2015/6/8 ----

　　资料来源：wind资讯，信达证券研发中心

　　高管增持市值较大个股一览表