票选好银行：由新浪网主办的“2015银行业发展论坛”定于7月9日在京举行。作为年度盛会的重头戏，“第三届银行综合评选”正火热进行中，欢迎投票！[参会报名]

　　文/黄凡 德意志银行财富管理中国区总经理

　　【导语】

　　财富管理的根本是保值增值，投资只是手段，实现保值增值的第一步要先做资产配置。

　　【正文】

　　目前，“财富管理”在中国是一个炙手可热的名词，但我认为财富的保值增值才是财富管理的基本目的，投资只是手段，实现保值增值的第一步是资产配置。就目前而言，大部分国人投资都集中在国内，其实海外投资机会也非常多。

　　中国作为世界超级经济体，积累了大量的过剩产能。虽然国家不乏如中民物业等适应了社会经济发展的先锋企业，成为从需求出发，打通商品服务、财富管理和PE投资等板块的上下游资源的整合者，但只有部分企业有所行动还远远不够。目前，顶层设计者“一带一路”的战略和善于对上下游资源进行整合的企业能使过剩的产能库存大量消化，从而提高行业整体科技含量，但社会经济还需新刺激、新动力。

　　当经济增速下调，步入新常态之后，“熊冠全球”的中国股市却出乎意料成为社会经济增长、流通的新动能。目前，沪指顶住了经济数据不佳的压力，在政策刺激下，股指接连创下七年新高。恐怕当下，预测A股市场的未来走势无疑成为投资者最关心的话题。

　　最近A股市场火热，但在一年前就预测股票市场将有很大的投资机会，肯定会被嗤之以鼻。实际上，资产配置很难找到一个共同的规律，无法真正判断哪一个资产类别会跑赢市场。股市难以预测，投资者也是普通人，前瞻性地去预测某种投资品的走势十分困难，因为没有只涨不跌的资产类别——黄金曾连续上涨十余年，很多专家认为黄金不可能下跌，因为黄金是稀有的。但从2013年至今，黄金的趋势持续疲软；与黄金相同的还有固定资产，我国的投资者普遍认为房产只涨不跌，但在2014年全国房价大幅下跌，二、三线房价下跌尤其严重，因此，没有只涨不跌的资产类别。

　　根据本人自身的经历，通过财富管理创富的可能性极低。九十年代初期算起的美股市场，是美国经济最好的时光。美国的高科技泡沫刚刚显现，从1990到2000年，道琼斯指数从2000点涨到10000点，几乎所有人都认为财富管理可以创富。那时候有一个观点，只要投资者有足够的纪律性，人人都可以成为百万富翁。比如，每月定投股市，几年下来，年化回报至少20%以上，复利计算，遵守纪律的投资者人人都是百万富翁。

　　用定投股票或者基金的方法创富，这一概念在千禧年之后就很少被人提及，后来也被证实这一方法只适合在特定阶段创富。财富管理只能实现财富的保值和增值，我也没认识通过投资二级市场的金融产品真正实现创富的投资人，反而很多投资房地产、实业，坐拥公司股权乃至辛苦创业、成功创富的大有人在。真正创富的不是经常去买卖投资品，而是一直持有。

　　从财富管理的角度来看，当财富积累到一定程度，你肯定不希望用这些财富去赌一把，而是希望持有不同的资产，在任何时间都有一部分的资产表现非常好，这就是资产配置的概念。

　　以我所管理的账户为例：从2 014年10月到2015年5月投资A股市场收益率高达100%。这样惊人的成绩背后是投资了300ETF以及中证五百指数型基金——大盘于2014年年底有上涨趋势，小盘2015年初到现在有上涨趋势，无论300ETF还是中证500涨幅都超过100%：2014年10月300ETF是2200点，现在已然增幅一倍有余；中证500近期10000点，2014年10月为4000点，用投资300ETF以及中证五百指数型基金这样简单的方法就让市值翻了一倍。有时，简单的办法，反而是最有效的。（注：具体操作方法可以查阅黄凡在《财富管理》杂志2015年1月刊登的文章《在股海风浪中稳坐钓鱼船》。）投资者需要克服贪婪和恐惧，人性在投资时总是伴随着贪婪和恐惧。克服贪婪和恐惧恐怕最逆人性。

　　我希望投资者追求大概率的小成功。说简单了就是平常心，我曾经出版过一本书《淡定，才能富足》，财富管理要实现的目标是财富的保值增值，跑赢通胀就是成功。创富的途径很难通过财富管理来实现，实实在在做好自己的本职才能够实现创富，这当中正确认识自己最为关键。普通投资者需要抱有这样的心态——我没本事去战胜市场，我也没有可能去打听确凿消息，我不能比别人更有优势，我认为自己的能耐也跟大家一样。抱着这样的心态就可以在投资中克服贪婪和恐惧。

　　判断未来主要资产的走向，我认为只能做长期判断。短期精确的预测其实并不靠谱。预测越精准越不靠谱。因为做精准预测，出错是大概率事件。我国股市价值投资较为畸形，但是根据经验判断，最终股票的走向还是和公司的估值紧紧相关，长期而言股票被低估，那总有修复的一天。

　　我国几年一次的股票牛市，可以看出历史趋势：股票牛市长达一年，熊市却可长达6~7年，这是国内股票规律。股票市场长期重复的规律告诉投资者：牛市会走得波澜壮阔，熊市也会持续很久才会觅得一次良机。而判断股市未来走向，第一可以用估值判断；第二可以依照历史的长期规律判断；第三可以用物极必反的规律判断。

　　总结来说：

　　A股市场：根据历史的规律，我认为所有真正的牛市都会消灭任何低估值的股票。目前，蓝筹股沉寂了若干月，但总有启动的那一天。特别是以金融为主的银、证、保等蓝筹股，目前都在历史低位。历史告诉投资者，真正的牛市终会将这些低估值的大盘蓝筹股“尽数消灭”。再过一段时间，A股能否纳入MSCI指数(Morgan Stanley Capital International）的谜底就将揭晓，如果A股纳入MSCI指数，境外投资者就被强制配置A股。当海外投资者不熟悉市场的情况下，较高可能会投资被低估的蓝筹股。未来，蓝筹股可能会是新一轮“风口”。

　　创业板：国内创业板的表现冠绝全球——市盈率100余倍、市净率10倍，这样的疯狂会杀死创业板。我经历过当年纳斯达克[微博]的疯狂，但也没想象到中国创业板比当年的纳斯达克更疯狂，可以预见这样的疯狂最终都会有散场的一天，如果从资产管理的角度，完全不建议投资者参与创业板。

　　海外：我认为美元还会接着上涨，美元经济的复苏，美股虽然在纳斯达克5000点沉寂一段时间，但未来还会有向上的空间。

　　黄金：我并不看好黄金。因为黄金是长周期产品，涨十年来跌十年。2013年开始下跌的黄金，预计远远没跌完。黄金和美元挂钩，美元走强势必导致黄金疲软。

　　房地产：中国地域广阔，情况各异。总体而言房地产走势还是持续向下，但北上广深除外，大城市有人口净流入的需求，会有稳定上涨的趋势，但是其他区域房地产过剩情况严重。

　　本文根据黄凡在“中民物业下午茶”第一期活动上演讲内容整理而成，未经作者审阅，不代表其所在机构观点。

　　本文发表在《财富管理》杂志2015年6月刊上，转载请注明来源、作者。微信号：wealth财富管理。