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　　文/石悟

　　因大批私募基金和共同基金的涌入，美国科技初创企业估值史无前例地加速飞涨。

　　随着美股持续攀升和美联储加息临近，6月美股是否仍能持续上扬？美股将遭遇什么挑战？

　　摩根大通资深全球经济学家Joseph Lupton称，很显然，希腊债务问题是当前最大的短期风险因素，潜在杀伤力极大。

　　6月也是宏观经济的关键时刻。美联储主席耶伦曾表示，今年加息取决于宏观经济。所以每一项能够衡量经济实力的指标都变得格外重要。

　　牛市持续

　　在美国一季度GDP意外收缩0.7个百分点后，经济学家一直在观察，美国近期经济指标是否有回升迹象。由于经济形势持续令人失望，美国二季度经济增速预测也从之前的3%调低至2.5%。

　　高盛策略师认为，美股估值扩张“可能会在加息时结束”。高盛指出，过去三轮加息周期中，首次加息之后的3个月里，市盈率平均下降8%，基准股指平均下跌4%。

　　贝莱德全球投资策略首席分析师Russ Koesterich认为，牛市不会“年迈而终”。扼杀牛市，通常需要估值过度、商业周期拐点或货币状况发生变化的综合影响。目前看来，牛市还将持续一年。

　　摩根士丹利分析师Adam Parker认为，美股后市仍相当有力，目前的涨势只是在中段，会持续到2020年。标普500指数上看3000点。Parker称，股市要下跌一定需要理由，如经济不好、企业过于自大、信贷周期恶化等原因。然而现在显然没有这些问题。

　　统计显示，在过去20年中，道指在6月份的表现为倒数第二；在过去10年中，6月道指有8年下跌，平均跌幅1.6%。

　　一些分析师预计，在下个财报季到来前股市将面临回调。

　　美银美林首席美股和量化策略师Savita Subramanian称，虽然自己不会依据财报买卖股票，但仍会考虑公司财务数据，预计二季度上市公司整体业绩不会太好。她认为，标普500指数在触及2200点后会面临调整。

　　Subramanian还表示，她不担心希腊负面事件会给美股带来冲击。相反，一旦危机爆发资金会回流美国，反而助涨美股。目前越来越多的分析师预期希腊退欧的可能性在增加，但依旧普遍认为这一问题会妥善解决。

　　科技股估值飞涨

　　在股指上涨中，科技股受到更多资金的关照。美国科技企业以超乎寻常的速度屡屡刷新估值纪录，就连上世纪90年代末的互联网繁荣期也难以比肩。

　　海外视频网站YouTube目前估值接近800亿美元，一举超过雅虎和eBay[微博]，以及其他一些知名的标普500成分股公司。

　　美银美林互联网分析师贾斯丁指出，用户花在YouTube平台的时间比花在Instagram和推特上的时间要多。他认为，YouTube市值约占其母公司谷歌[微博]的20%，谷歌目前的市值高达3680亿美元，YouTube的估值则接近800亿美元。贾斯丁预计，今年YouTube的营业收入将增长34%至80亿美元，并预计这一数字在2017年将达到130亿美元。此前，YouTube在Google+上宣布月活跃用户量超过10亿，即将赶上社交媒体巨头Facebook。

　　与YouTube相比，雅虎、eBay以及星巴克等标普500成分股公司的估值较低。目前，雅虎的市值仅为403亿美元，公司股价在过去1年上涨约23%，跑赢标普500指数。eBay市值约为738亿美元，星巴克的估值约为780亿美元。过去1年星巴克股价上涨40%，大大跑赢标普500指数。

　　此外，打车软件Uber此前已向投资人告知了相关融资计划，即该公司将启动新一轮15亿至20亿美元的融资。如果完成这样的融资，那么Uber将成为有史以来估值最高的科技创业公司。

　　在互联网时代，因大批私募基金和共同基金的涌入，美国科技初创企业估值史无前例地加速飞涨。数据显示，去年全球风险投资公司的资本增长了60%以上，更多的养老基金、对冲基金和大型银行向风险投资公司投入了大量资金，希望在低利率环境中寻求更高的回报。

　　在最近几轮的融资中，私募基金和共同基金给出的公司估值是预计年销售额的15倍至18倍。而在5年前，科技初创企业最高估值才达到预计年销售额的10倍至12倍。由此可见，美国科技初创企业估值在近几年中大幅升高。

　　根据道琼斯VentureSource的统计数据，美国已有超过49家受风险投资支持的创新企业估值达到或超过10亿美元，这同时也是史上的最高纪录。与之形成鲜明对比的是，在2000年科技网络泡沫迎来顶峰时，只有10家估值超过10亿美元的企业。

　　有投资者表示，科技初创企业的特点就是公司依然处于初创的早期，或者处于快速发展过程中。对于这一类公司，投资者看重的是公司未来的发展前景而不是当前的盈利能力。

　　不过，美国投资公司R-Squared Macro Management首席投资官Ankur Patel认为，小盘股、科技股和生物科技板块都是应该担忧的板块。

　　著名投资人Mark Cuban认为，初创企业泡沫远比互联网泡沫要大。SnapChat首席执行官Evan Spiegel曾警告称，未来的初创企业市场估值或将迎来一波修正。

　　 关注热点

　　德银表示，美联储是否将在9月加息将是决定市场表现的重要因素。

　　总体来看，目前有9个热点市场需密切关注。

　　1. 美联储9月是否将启动加息？随着失业率持续走低，预计美联储将在9月加息，尽管GDP增长仍较为疲弱。但预计美联储将会给出更多指引，如未来两年美联储联邦基准利率不太可能超过2%。

　　2. 预计美元将进一步升值，美元指数到年底将重回100大关，而欧元兑美元则将跌至1.00附近。

　　3. 美联储加息，长债收益率将如何反应？随着就业数据走强，长债收益率或将在今夏升至2.80%附近，但预计将在此水平持稳。

　　4. 随着生产率不断提升，预计未来几年美国经济增速将温和回升至2%~2.25%之间。

　　5. 如果没有突发地缘事件，预计2016年WTI原油最高将升至70美元。近期来看，考虑到美国和国际原油供应商价格战仍然激烈，预计原油价格还将继续走低。

　　6. 如果6月底希腊债务谈判仍无结果，欧元区和国际债权人是否将失去耐心？

　　7. 美国是否将进一步介入伊拉克反恐战争。这对于奥巴马来说是个大难题，但预计美国采取地面行动的可能性不大。

　　8. 中国和其他新兴市场经济增速下降。美国、欧洲以及日本正处于缓慢复苏中，但预计新兴经济体增速将继续下降。全球经济复苏放缓也给股市带来更大不确定性。

　　9. 美国总统选举。预计美国两党的总统之争将在年底进一步升温，尽管民主党有希拉里坐镇，但共和党的实力仍不容小觑，这给美国未来的政策带来了更多不确定性，如企业税、医疗保险、能源、金融以及对外政策，这也会对全球市场造成影响。

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　　林采宜：增持美元资产

　　2015年大类资产配置的主要策略是什么？国泰君安首席经济学家林采宜在国泰君安中期策略会上演讲表示，“第一，增持美元资产，就是美元升值、人民币贬值只是一个时间的问题，这个趋势是非常确定的；第二，增加权益类资产。我不是说你跑到疯狂的A股市场里面去炒股票去，而是我们在一个创业和创新的时代，其实实业是有大量机会的，新三板，包括未来的注册制，给我们大量的企业上市创造了条件。在这种时候，我认为投资于企业的股权应该是一个比较不错的选择；第三，石油和黄金，在美元强势的情况下，黄金没有机会，石油机会很小；第四，老调重弹，就降低固定资产，也就是房地产类的资产配置。”

　　去年以来，美元指数的上升趋势是非常的强劲。

　　从历史经验来看，历史上短期内美元指数超过20%涨幅的总共发生过4次，分别是1980年、1984年、2008年和2014年，那么这4次的美元指数大幅上涨，只有一次就是2008年那一次是因为危机产生的避险情绪，其他3次都是由于美国美联储的加息引起的。也就是说加息是美元指数上涨最重要的一个动因，而现在看到了美元又面临着一个新的加息周期，所以，美元指数的上涨几乎是没有悬念的。

　　人民币跟美元之间的波动，是一种短期的波动，如果从市场的因素来看的话，整体的趋势一直是美元强势，而人民币贬值的压力始终是存在的。

　　央行[微博]要保持人民币的汇率相对稳定。但是，保持相对的稳定，不等于贬值的压力和趋势会被改变。从长期看，人民币贬值只是个时间的问题，但是今年它不会大幅贬值，只会小波动，或者说有限的贬值。

　　强势美元和多元化的供给已经对国际油价的压制造成了长期的影响，油价下行，或者说在低位徘徊是目前的一个基本判断，它是一个“L”形，它不是一个“V”形，也谈不上是一个“U”形。

　　对于房地产，林采宜认为，我国的人口决定了未来对房地产的刚需是在持续下滑。一旦涨价的预期消失了，那么投资性需求就离开这个市场。没有投资性需求，靠刚需，支撑不起未来房价的再度上涨。所以说，房地产政策未来会越来越宽松。

　　港股最新评级一览表

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　　证券代码 证券简称 投行简称 最新评级 调整方向 目标价(HKD)

　　0388.HK 香港交易所 花旗集团 买入 维持 400.00

　　1293.HK 宝信汽车 瑞信 增持 维持 8.00

　　1157.HK 中联重科 德意志银行 卖出 维持 3.33

　　2111.HK 超盈国际控股 大华继显(香港) 买入 首次 4.79

　　2186.HK 绿叶制药 花旗集团 买入 维持 9.75

　　1728.HK 正通汽车 瑞信 增持 维持 6.40

　　2357.HK 中航科工 国泰君安国际 收集 首次 13.50

　　0019.HK 太古股份A 国泰君安国际 中性 调低 108.00

　　2899.HK 紫金矿业 国泰君安国际 收集 调高 3.79

　　0992.HK 联想集团[微博] 花旗集团 买入 维持 15.60

　　2319.HK 蒙牛乳业[微博] 里昂证券 买入 维持 51.92

　　1898.HK 中煤能源 摩根大通(香港) 卖出 维持 3.60

　　0699.HK 神州租车 香港招商证券 买入 维持 24.11

　　0494.HK 利丰 摩根大通(香港) 持有 维持 7.50

　　0506.HK 中国食品 摩根大通(香港) 持有 维持 4.50

　　3669.HK 永达汽车 瑞信 增持 维持 7.40

　　1070.HK TCL[微博]多媒体 摩根大通(香港) 持有 维持 6.80

　　1113.HK 长实地产 德意志银行 买入 首次 88.00

　　3618.HK 重庆农村商银 瑞信 增持 维持 7.80

　　2328.HK 中国财险 摩根大通(香港) 持有 维持 17.00

　　0995.HK 安徽皖通高速 中金公司 推荐 首次 10.20

　　0425.HK 敏实集团 摩根大通(香港) 买入 维持 23.00

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　　0546.HK 阜丰集团 摩根大通(香港) 买入 维持 7.70

　　0700.HK 腾讯控股 交银国际证券 买入 维持 174.00

　　0750.HK 兴业太阳能 中国银河国际 买入 维持 13.80

　　0973.HK L'OCCITANE 摩根大通(香港) 买入 维持 25.50

　　1963.HK 重庆银行 交银国际证券 买入 调高 9.51

　　3393.HK 威胜集团 中国银河国际 买入 维持 14.17

　　3699.HK 万达[微博]商业 花旗集团 买入 维持 81.90

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　　1180.HK 汇彩控股 香港招商证券[微博] 买入 维持 4.10

　　1297.HK 中国擎天软件 中国银河国际 买入 维持 8.67

　　1366.HK 江南集团 国信证券(香港) 买入 首次 4.20

　　1415.HK 高伟电子 香港招商证券 买入 首次 11.08

　　1500.HK 现恒建筑 东英金融 买入 首次 1.30

　　1929.HK 周大福[微博] 摩根大通(香港) 买入 维持 10.90

　　3383.HK 雅居乐地产 香港招商证券 买入 维持 7.10

　　3900.HK 绿城中国 德意志银行 买入 维持 15.25

　　3933.HK 联邦制药 齐鲁国际控股 买入 维持 7.25

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