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　　文/本刊记者 冯庆汇

　　文前提要：分级基金目前的市场规模近3000亿元，成为指数基金中的第一大类资产，并于2015年年初首次超越了ETF。

　　这轮牛市无疑是“杠杆上的牛市”——各种分级B涨幅之剧烈，成为牛市里一道亮丽风景。据最新数据，分级基金规模已经突破3000亿元大关，成为指数基金中的第一大类资产。与此同时，分级基金规模于2015年年初首次超越了ETF。在这种势头下，分级基金的种类也得到极大丰富。近期华安基金[微博]更是计划推出15只分级基金，打造精品店。

　　直指“最大杠杆”

　　华安基金大举进军分级领域可谓高调。华安中证银行、华安中证全指证券公司指数分级基金于5月28日“双响”连发，此后还有大约13只获批分级基金将陆续发出。

　　过去一年的牛市中，较高杠杆的B类份额受到极度追捧。Wind数据显示，截至5月22日，29只分级基金的杠杆份额二级市场价格今年以来涨幅超过100%。

　　“所以这两只新产品，A类份额我们约定年化收益率为‘一年定期存款+4%’，如此，B类份额的初始杠杆便为2倍。这是市场上杠杆基金所能达到的最高杠杆。” 华安基金指数与量化事业部总经理许之彦表示，两只新产品A类较高约定收益率提升了B类的杠杆水平，也使其成为当前市场上杠杆最大的银行股分级和证券股分级。

　　而率先发行跟踪银行股、券商股的分级基金，也有其特别考虑。今年以来的A股牛市中，银行板块严重滞涨，成为最后的“价值洼地”。统计显示，截至5月22日，银行板块市盈率为7.50倍，而沪深300、中证500、创业板市盈率分别达17.23、70.50和136.51倍，银行行业相对主流指数估值明显偏低。业内人士表示，从上一轮牛市来看，银行股在后期表现突出，本轮牛市银行股涨幅远远落后，未来有较大补涨空间。

　　与此同时，券商无疑是牛市后半程最受益的板块。随着经纪业务以及融资融券等创新业务迅猛增长，将托起上市券商业绩。统计显示，2015年一季度上市券商收入合计1200亿元，同比增长156%，净利润同比增长273%。随着股市成交金额持续突破，上市券商今年总体盈利增速有望达到150%以上。当前券商行业整体的PB估值水平仅仅为4.4倍，考虑到今年A股可能会是大牛市，甚至是超级牛市，未来应该有更高的估值溢价。

　　红海中的蓝海

　　在许之彦看来，分级基金已经成为市场的红海，但即便如此，其中仍有大量挖掘蓝海的空间。各类细分市场便是所谓的红海中的蓝海。

　　其中不乏一些令人兴奋的产品设计。按照许之彦的说法，未来从市场细分角度入手，找到目前市场布局相对较少，但投资者需求较大的领域，如银行、保险、钢铁、煤炭、白酒、证券等。 从泛主题入手，该类主题具有市场中长期需求，符合国家中长期规划和产业需求，如机器人、信息安全、国企改革等。

　　从创新领域入手，海外分级基金产品市场也有大量空间。许之彦表示，华安开发了跟踪海外石油价格、海外互联网股票的分级基金产品，将填补市场空白。

　　相比于普通指数产品，分级产品更适合国内大散户的投资习惯和模式。同时，市场分化加剧，促使了以主题鲜明、行业特征明晰的产品发展。

　　分级基金产品正在往纵向和横向发展，包括投资的主题化和产品的细分，许之彦称，预期分级基金在未来2年内，规模突破万亿的可能性存在。