文/石悟

　　2007年5月初，多家QFII曾对当时气势如虹的A股行情密集发布看空观点，同时积极减仓，随后A股出现“5·30”大跌。

　　中国A股市场在疯涨之后，遭遇国际投资者减持。英国《金融时报》5月4日报道，中国股票基金在今年头3个月遭遇国际投资者近20亿美元的资金流出，使这一资产类别可能出现连续第5年净撤资。

　　QFII减持

　　数据显示，今年一季度QFII整体出逃明显。在已披露的一季报上市公司相关数据中，QFII现身前十大流通股股东榜的次数超过200次，期末累计持股数量从去年末的超42亿股减持到今年一季度末的约37.5亿股，共约减持4.5亿股。

　　在A股大涨背景下，QFII累计持股流通市值从2014年底的715.26亿元略增至今年一季度末的721.54亿元，增幅仅为0.88%。从单只QFII绝对减持金额来看，兴业银行以逾百亿元高居榜首。今年一季度以来，恒生银行大举减持兴业银行9.5亿股，套现金额高达136.39亿元。

　　这令人想到2007年5月初，多家QFII曾对当时气势如虹的A股行情密集发布看空观点，同时积极减仓，随后A股出现“5·30”大跌。

　　分析人士认为，放眼当下，行情同样在强势牛途中，时间节点同样是5月初，日前又传出摩根士丹利表示A股将降温，建议投资者转战港股的声音。

　　全球最大资产管理公司贝莱德称，中国股市处于转折点，A/H股将迈向融合的道路。贝莱德可谓是坚定的离场者，各类股票均遭到其抛售。

　　不过，欧洲最大上市基金公司——安本资产管理（Aberdeen Asset Management）的首席投资官安妮·理查兹（Anne Richards）相信，少数公司仍有投资价值。

　　“5月魔咒”再现？

　　国际投资者减持A股，是否又会增加美股配置？

　　美国股市中有这样一种说法，即“5月卖出并远离市场”(sell in May and walk away)。作为传统强势月，刚刚过去的4月美股并没有很好的表现，“5月魔咒”会否再现？

　　摩根士丹利美国首席股票策略师Adam Parker表示，“5月卖出并远离市场”这一交易策略今年或许不适用。Parker在报告中表示：“5月卖出然后走人只是一个传说，美国经济将在接下来几个季度加速增长，而目前公司盈利预期过低，并且与股票相比，其他投资渠道看起来并不那么吸引人。”此外，摩根士丹利将美股金融板块的评级上调至超配，为7年来首次。

　　分析机构FBN Securities分析师表示，在整体市场良好的情况下，5月卖出可能不是一个好主意。富达证券的技术分析师表示：“如果你在5月离开了市场，历史数据显示你可能错过了产生正回报的机会。”该分析师提出了一个“5月卖出，留在股市”的策略。换句话说，仅在5月出售自己不希望长期持有的股票，并坚持自己的投资策略。

　　2009年3月9日，美股创下了本轮牛市的最低点，其中标普500指数当时跌至676点的低位。不过，美股牛市起跑后就一发不可收拾。与前几轮相同跨度的牛市相比，例如1949年至1956年以及1990年至2000年的那两轮牛市，此轮美股牛市涨幅最大，走势也最为强劲。不过，4月一直是一年之中美股标普500指数表现最好的月份，但今年4月道琼斯工业指数微升0.4%，标普500指数上升0.9%，纳斯达克[微博]指数上升0.8%。近几个交易日里，美股市场也跌多涨少。

　　GartmanLetter的创始人、知名独立投资人加特曼表示，美国股市回调5%至8%似乎已是命中注定的事，预计未来2到3周美股还会延续下跌趋势，随后才会出现买点。不过，加特曼强调，目前美股仍是牛市。

　　贝莱德分析师认为，扼杀牛市通常需要估值过度、商业周期拐点或货币政策发生变化的综合影响。也许在2016年至2017年间，变化的美国货币政策可能会影响公司基本面和投资者情绪，外部冲击会让牛市提前结束，但目前来看，美股牛市还将持续一年时间的可能性很大。

　　对冲基金Appaloosa创始人David Tepper认为，“美股仍然便宜。尽管自己在去年四季度减持了40%的股票，但处于历史高位的美国股市仍然便宜。”他表示，不会过于看多债市，也不会过于做空股市，并建议投资者别跟美联储斗。

　　美联储主席耶伦则并不看好股市，她警告称，在低利率环境下，股票与债券市场存在风险。目前股市估值相当高，存在潜在的风险。

　　阿里巴巴[微博]股价创新低

　　美股市场中的科技股一直是被投资者看好的。纳斯达克指数此前回到了15年泡沫时的高点。风险投资人马克·安德森曾表示：“股市都会转向，当股市转向时，我们会发现谁在裸泳，许多烧钱速度很快的公司将会消失。”不过，市场研究公司Global Equities Research执行董事Trip Chowdry认为，创新使某些公司股价大幅上涨，而这使得纳指在新高后能够继续保持稳定。

　　Beacon Asset Management LLP基金经理童红学表示，市盈率只是投资者评估企业估值的指标之一。对于某些处于高速发展阶段的公司来说，市盈率并不是最好的评估指标，美国投资者会更关注市销率。即便是对于盈利的公司，市盈率也不是越低越具有投资价值，投资者更加关注的是企业能否持续，并能稳定盈利。

　　不过，对于在美股上市的阿里巴巴来说，最近的股价似乎有些疲弱，创出了上市后的新低。5月5日股价跌破80美元，目前股价距去年11月13日创下的120美元历史高位已跌去逾30%，市值也首次跌破2000亿美元大关。一些投资者可能担心，阿里巴巴68美元的IPO价格可能会成为一个真正的风险。

　　对阿里而言，今年最大的风暴是，电商征税或许只等“靴子”落地。有消息称，今年4月起，北京、广西、江苏、上海、山东、深圳等主要沿海省市税务部门，相继约谈辖区内的电商企业。分析人士称，对电商征税是大势所趋。现在的问题只有一个，靴子什么时候落地。而一旦电商企业征税，对中小电商将产生不小影响，也将直接影响淘宝和天猫[微博]发展，对B2C有利。

　　阿里巴巴于5月7日公布财报。马云[微博]在4月23日发表讲话时预计，2015年阿里巴巴将冻结招聘。分析师表示，多数人认为这暗示着短期内潜在的盈利压力。在快速增长后，阿里巴巴有必要开始控制成本。在演讲中，马云多次提醒称，各业务部门在2015年的重组、优化可能会影响短期业绩。

　　港股最新评级一览表

　　证券代码 证券简称 投行简称 最新评级 调整方向 目标价(HKD)

　　0700.HK 腾讯控股 德意志银行 买入 维持 160

　　1910.HK 新秀丽 中金公司 推荐 首次 37.00

　　0288.HK 万洲国际 德意志银行 买入 维持 7.20

　　0004.HK 九龙仓集团 汇丰银行 持有 调低 64.00

　　3900.HK 绿城中国 香港招商证券 买入 维持 12.00

　　2369.HK 酷派集团 香港广发证券 卖出 维持 1.10

　　0354.HK 中国软件国际 香港广发证券 买入 维持 5.32

　　0728.HK 中国电信[微博] 国泰君安国际 收集 维持 6.50

　　0992.HK 联想集团[微博] 汇丰银行 买入 维持 15.30

　　1918.HK 融创中国 花旗集团 买入 维持 12.38

　　3360.HK 远东宏信 中信证券 买入 维持 9.89

　　1880.HK 百丽国际 香港广发证券 买入 维持 10.00

　　0699.HK 神州租车 摩根大通(香港) 买入 维持 21.00

　　1816.HK 中广核电力 中国银河国际 买入 首次 4.75

　　1157.HK 中联重科 花旗集团 买入 维持 6.08

　　3393.HK 威胜集团 摩根大通(香港) 买入 维持 11.00

　　0489.HK 东风集团股份 摩根大通(香港) 买入 维持 16.00

　　2282.HK 美高梅中国 花旗集团 买入 维持 23.00

　　2196.HK 复星医药 花旗集团 买入 维持 38.00

　　2883.HK 中海油田服务 摩根大通(香港) 卖出 维持 10.60

　　0880.HK 澳博控股 德意志银行 卖出 维持 8.00

　　2005.HK 利君国际 摩根大通(香港) 买入 维持 4.00

　　2018.HK 瑞声科技 摩根大通(香港) 持有 维持 46.00

　　0151.HK 中国旺旺 汇丰银行 买入 维持 10.30

　　0981.HK 中芯国际 汇丰银行 持有 维持 0.77

　　1866.HK 中国心连心 安信国际(香港) 买入 维持 4.45

　　2689.HK 玖龙纸业 国浩资本 买入 调高 7.90

　　0880.HK 澳博控股 摩根大通(香港) 卖出 维持 10.00

　　3606.HK 福耀玻璃 摩根大通(香港) 买入 首次 24.00

　　2018.HK 瑞声科技 香港招商证券[微博] 中性 维持 44.20

　　0330.HK 思捷环球 摩根大通(香港) 卖出 维持 7.50

　　6808.HK 高鑫零售 摩根大通(香港) 卖出 维持 6.00

　　0967.HK 桑德国际 摩根大通(香港) 持有 维持 7.10

　　2128.HK 中国联塑 花旗集团 买入 维持 8.50

　　0939.HK 建设银行 北京高华证券 买入 维持 7.90

　　0017.HK 新世界发展 德意志银行 买入 维持 13.80

　　2318.HK 中国平安 元大证券(香港) 买入 维持 149.00

　　3323.HK 中国建材 摩根大通(香港) 买入 维持 9.00

　　2314.HK 理文造纸 摩根大通(香港) 买入 维持 6.60

　　0330.HK 思捷环球 汇丰银行 持有 维持 8.40

　　0494.HK 利丰 汇丰银行 持有 调低 7.85

　　1980.HK 天鸽互动 华创证券 推荐 首次 7.14

　　0880.HK 澳博控股 香港招商证券 卖出 维持 7.80

　　2005.HK 利君国际 花旗集团 买入 维持 3.80

　　0101.HK 恒隆地产 德意志银行 买入 维持 31.30

　　2196.HK 复星医药 摩根大通(香港) 买入 维持 35.80

　　3669.HK 永达汽车 交银国际证券 买入 维持 8.90

　　0386.HK 中国石油化工 花旗集团 卖出 维持 4.81

　　0698.HK 通达集团 德意志银行 买入 维持 1.60

　　1359.HK 中国信达 花旗集团 买入 维持 5.70