本刊记者 张学庆

　　市场亢奋之下，监管层希望通过言论和行动，冷却过热的市场，使得此轮升势可持续较久。

　　A股开户数再创历史新高。

　　融资杠杆收紧

　　中登公司最新公布的数据显示，上周（4.20~4.24）沪深两交易所新增A股开户数首度突破400万户，达到413.03万户，环比增加26.81%。该数据已经连续5周保持百万户级别增长。值得注意的是，期末股票账户数首次突破2亿，达到2.01亿户。

　　此外，上周参与交易的A股账户数继前一周突破4000万户后，环比再增8.05%，连续6周创下有纪录以来的新高。同时，期末持仓A股账户数为6236.98万户，环比略升3.7%，再刷10年内新高。

　　上周，投资者银证转账净流出2642亿元；日平均资金余额为23076亿元，环比增2698亿元。

　　中小投资者跑步入场，也令管理层对疯牛狂奔有些担心。

　　证监会[微博]网站罕见地在交易日中午发布有关信息提示风险。4月28日，证监会发布关于新投资者激增、全民炒股风险的问答，提醒广大投资者特别是新入市的中小投资者，要做足功课、理性投资，尊重市场、敬畏市场，牢记股市有风险，量力而行，不要被市场上“卖房炒股、借钱炒股”言论所误导，不要盲目跟风炒作。

　　在证监会不断提示风险的同时，券商对融资杠杆也开始收紧。继上周申万宏源、东海等部分券商陆续上调融资融券保证金比例至0.7后，4月28日，中信证券对融资融券业务可抵充保证金证券做了大范围调整，调升1698家，调降1032家，其中，658只股票两融折算率至0。中国南车、中国北车、中国中铁、中国铁建、中国船舶以及一些近期涨幅较大的股票如全通教育、西部证券的担保折算率都降至0。调整涉及的个股包括上市公司净资产小于0、最近财务报表净资产收益率小于-5%、停牌超过10个交易日、过去120交易日涨幅超过300%和市盈率大于500的股票。

　　中信证券称，上调折算率的证券数量略多于下调折算率的证券数量，目的是有效防范融资融券业务风险，保护投资者利益。

　　沪深交易所4月28日公布的数据显示，截至2015年4月27日，两市融资融券余额为18153.4亿元，较上一交易日增加259.03亿元。其中，融资余额18058.9亿元，较上一交易日增加254.7亿元，当日融资买入2386.24亿元，偿还额2131.54亿元；融券余额94.5亿元，较上一交易日增加4.33亿元。

　　麦格理证券集团表示，就散户自由买卖的股票而言，A股杠杆率已经达到了8.2%，这远远超过了上世纪90年代中国台湾地区股市6%的峰值。A股杠杆率过高可能会加剧市场波动性。“高杠杆风险非常大，这绝对是不可持续的。”有业内人士称。

　　在各种风险警示下，4月28日A股震荡加剧。上证综指早盘在“两桶油”和银行股轮番发力下，冲高至4572.39点，再创逾7年来新高。午后，上证综指走低，一度跌逾2%。两市全天成交约1.67万亿元。

　　摩根资产管理执行董事兼环球市场策略师谭慧敏表示，市场亢奋之下，监管层希望通过言论和行动，冷却过热的市场，故不排除短期出现调整。不过，她相信此轮调整程度不会太深，监管层应乐见牛市出现，仅希望通过健康调整，使得此轮升势可持续较久。

　　合并潮难现

　　市场涨到如今，不仅小盘股疯狂，连“两桶油”也拉涨停。“两桶油”的上涨折射出市场对于央企并购重组的预期，虽然“两桶油”已明确表示，尚无重组合并的信息，但央企重组已成为当前市场炒作的题材。

　　4月28日，四大航运央企旗下上市公司中国远洋、 中海集运、中海发展、招商轮船齐涨停，中国联通、中国中铁大涨5%。4月以来，不少央企重组概念股已实现翻番。

　　中国企业改革与发展研究会副会长李锦表示，央企重组是一个长期目标，是在分类改革及结构调整的基础上进行的。目前国企改革总体方案尚未出台，成规模的“央企合并潮”在近期不可能出现，因此不能对央企重组抱有过早、过高的期望。

　　分析人士认为，央企整合重组是一个长期过程，股票市场对此的爆炒存在一定投资风险，可能透支重组利好而不利于慢牛行情培育。

　　国务院发展研究中心企业研究所副所长张文魁表示，从长远来看，央企大规模合并将加剧市场垄断，不利于增强企业竞争力。国企改革应当坚持以转换经营机制、提高企业效率为核心，坚持十八届三中全会提出的混合所有制改革方向。过去30年的实践证明，国企合并未能有效提高企业竞争力。

　　央企主题投资机会

　　国泰君安认为，央企间的整合和重组是国企改革一个重要的组成部分，正在筹划之中的国企改革顶层设计方案应有进一步的规划。但在方案公布之前，市场难以获得清晰明确的结论，类似央企整合的预期也就难以被证伪。在国务院常务会议释放出央企重组“强强联合”指引信号的背景下，围绕央企整合的主题行情仍将延续和发酵。

　　国泰君安预测，央企改革将沿着“竞争性行业—非竞争性行业”以及“具有一定改革经验—具备改革经验”两条路径展开。其中竞争性行业中，具有先进改革经验的央企集团将成为改革先锋。6家央企试点集团在改革政策上具有优势，其中中国医药集团和中国建材集团混合所有制改革试点已经分别得到国资委[微博]的认定。以两家集团下属公司为代表，央企改革试点的上市公司将在国资管理体制、混合所有制等方面取得改革突破。继续推荐国药股份、国药一致、国投新集、中国巨石、北新建材。

　　央企整合随改革加速，建筑工程、机械装备、造船、钢铁冶金有色、电信设备等领域的央企首先受益。作为国企改革顶层设计方案的重要组成部分，负面清单的制定正在取得突破。从国资委[微博]的相关表述来看，关系国家安全和国民经济命脉的重要行业可能作为限制领域，在这轮改革中不向市场开放。负面清单以外，产业集中度不高、核心竞争力与国际同行业的大型企业存在一定差距、存在恶性竞争或者严重产能过剩的外向型行业，央企出现重组整合的可能较大。112家央企中，建筑施工（中国交建集团、能建集团等）、机械装备（中国西电集团、东方电气集团等）、造船（中船重工集团等）、钢铁冶金有色（冶金科工集团、五矿集团等）、电信设备等领域可能首先受益。相关上市公司包括中国交建、葛洲坝、中国西电、东方电气、中国重工、中国远洋、外运发展、中国中冶、五矿稀土和大唐电信等。

　　长江证券认为，从三个维度合理筛选推测合并机会。第一个维度为历史上同根同源，原因为其业务结构往往是同质对应的，便于整合后的对接，且两个如此庞大集团的整合需要企业文化及底蕴的对接；第二个维度为市占率高，对于单个企业而言，目前在市场竞争下的规模扩张已经达到极限，通过自身力量进一步扩张规模的难度进一步扩大，这就势必要通过整合来提升其市占率，从而实现国企做大做强的目标，并进一步参与到国际竞争中来；第三个维度为盈利能力较差，盈利能力差更彰显整合的必要性，以发挥规模效应，提高定价权，提升盈利能力。从以上三个维度出发，筛选出“两船”与中航系的合并具有较高的可行性。

　　中金公司认为，当前阶段参与国企改革主题有如下几个途径可以选择：

　　1)已经公布的6家试点央企：关注6家试点央企在内地和香港两地上市的公司，比如中粮集团的中国食品、中国粮油控股、大悦城地产、中国建材、国药控股等；

　　2) 容易引发市场合并或重组预期的央企：在112家央企中，业务在竞争性领域且业务相互有重叠以及容易引发市场合并重组预期来进行合并的央企，包括建筑工程、有色及冶金、航运、军工、电信及旅游等消费服务领域，如中国铁建、中国铝业、武钢股份、中远航运、中国国旅、中航科工、中国联通[微博]等；

　　3)上证50指数或者A50指数：这两个指数成份股也大多数是较大的央企，因此也可以买入这两个指数来参与国企改革主题。

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　　深港通：四大投资主题

　　深港通预期在今年下半年启动。深交所[微博]表示：“深港通将采取稳妥起步的总体原则，初期选择部分市值大、业绩优、成交活跃、新兴行业为主的创业板股票作为标的，体现深交所服务中小企业和创业创新的发展战略。”据此，瑞银证券认为，一种选择是：和沪港通的设计相似，深港通将包含深证100/300指数成份股、沪深300指数成份股及A/H两地上市个股；另一种选择是，采用即将扩容的深成指数，包括500只成份股。虽然深港通的具体标的有待监管层决定，但深港通标的中将包含市值较大、业绩较好、处于新兴行业并且交易活跃的股票。

　　与沪市上市公司不同，大多数深市上市公司为高增长的中小民营企业。深市行业分布也比上交所[微博]更加多元化，以消费品、IT和工业等板块为代表。深市是真正的成长股市场，代表中国向“新经济”的转型。深市代表着中国的民营企业。以总市值计算，深市中只有30%是国企（相比之下沪市国企占比70%），从自由流通市值看，深市45%的市值是可交易的（沪市为31%），投资深市就获得了投资中国民营企业的机会。深市为成长型市场，沪市为价值型市场。

　　瑞银看好的四大投资主题。

　　高成长性：投资者可以选择基本面良好、估值较低的个股，把握未来3~5年中国增长契机。

　　A股独有板块：与沪港通相似，深港通将令外资得以进入中国市场独有的子板块。A股市场白酒、医疗保健、传媒娱乐的比例较高，这些行业的公司具有稀缺性价值。

　　QFII青睐的个股：根据沪港通交投最活跃的个股情况，外国投资者的买盘集中在金融、房地产、资本品等几个板块，这与目前QFII的偏好一致。深港通为外国投资者提供了投资他们所看好个股的另一渠道。

　　A/H折价股：深市共有17只A/H两地上市个股（远少于沪市的69只），其中大多数已经比其相应的H股更昂贵。

　　行业估值一览表

　　市场估值一览表