文/张翼轸

　　买港股，不妨从同时在A 股和港股上市的AH 股开始，不仅因为内地投资者更熟悉这类股票，更因为AH 股比较数据可以为投资提供额外的决策辅助。

　　4 月8 日上涨5.79%，4 月9 日上涨2.63% ，4 月10 日上涨1.74%，恒生国企指数短短3 个交易日暴涨10.46%的崛起，让许多投资者重新意识到了港股作为一个资产类别的价值所在。

　　AH 轮动策略

　　今时今日，伴随沪港通机制的推出，普通投资者如今也可以合法地投资港股，这无疑是一大福音。但是港股运作机制与A 股不尽相同，数百只可供选择的港股究竟买哪些？这不是一个可以轻易做决定的问题。

　　买港股，不妨从同时在A 股和港股上市的AH 股开始，不仅因为内地投资者更熟悉这类股票，更因为AH 股比较数据可以为投资提供额外的决策辅助。

　　截至2015 年4 月10 日，目前共有88 只股票同时在A 股和H 股上市，而在这88 只个股中，考虑了人民币与港币汇率之后，目前仅万科、宁沪高速和海螺水泥3 只个股的A 股价格比H 股便宜，其中万科A 股折让最大，也不过6.5%；与此同时，80 多只A 股溢价的股票中，山东墨龙A 股的溢价高达161.07%。

　　AH 股比价数据有什么用呢？最简单的就是在A 股和H 股之间进行价值投资。什么是价值投资？不同的流派有不同的看法。比如巴菲特侧重成长股的路数与其老师格雷厄姆喜欢挑选“烟蒂股”就有所不同，但毫无疑问，挑选具有相对价值的个股，是这两位大师的共同之处。

　　对于一家上市公司，在没有表决权差别的前提上，理当同股同权同价。然而对于那么多AH 股，仅仅因为上市地不同，就出现溢价，这显然不是理性的定价行为——对于一个价值投资者，在选择AH 股时，理当始终选择价格更低的那个——A 股价格更低则持有A 股，H 股价格更低则选择H 股。

　　当然，对于上述简单的策略，有些投资者会心生疑惑，毕竟A 股市场出现非理性上涨，大幅跑赢H 股，在这样的环境下持有H 股岂不是白白断送大涨的机会么？从表面上来看，的确是如此。但考虑到A 股大涨之余，也常常出现暴跌，所以一味持有A 股未必是好选择。

　　精明指数

　　在AH 股进行价值投资问题上，必须感谢香港的恒生指数公司，其于2013 年7 月发布了一个名为“恒生AH 股精明指数”的策略指数，专门用来描绘这一策略的效果。

　　恒生AH 股精明指数的投资策略很简单：每个月，恒生AH 股精明指数都会做一次调仓，对于那些同时有A 股和H 股上市的公司，会根据两者汇率折算后孰高孰低来做选择，如果A 股价格是H 股的1.03 倍以上，就持有便宜的H 股；如果A 股是H 股的0.97 倍以下，就持有便宜的A 股——之所以采取0.97 倍到1.03 倍的缓冲带，以及每个月调仓一次，应该是为了减少换仓频率，减少手续费支出。

　　那么这个策略效果如何呢？从恒生指数公司公布的结果来看，那是相当不错的。

　　恒生指数公司有AH 股A 股指数和AH 股H 股指数这两个指数，分别跟踪同时在A 股和H 股上市的那些公司的A 股和H 股股价表现，以2006 年1 月3 日作为基点即1000 点。2015 年4 月10 日，AH 股A 指数报收2728.76，年化回报率为11.44%；同日，AH 股H指数报收2618.1 点，年化回报率为10.94%——没想到吧，A 股蓝筹股竟然在这近10 年里表现还比H 股好。

　　那么如果我们采用AH 股价值投资，始终持有价格低的那个，结果会如何呢？2015 年4 月10 日恒生AH 股精明指数报收5933.83，年化回报率高达21.17%！

　　没想到吧，仅仅是那么简单的一个AH 股中挑便宜的买这个策略，就可以将收益率翻倍。可见价值投资是个好东西，在AH 股之间进行价值投资更是个好东西。