只要央行[微博]持续提供流动性，股票仍将是投资者的首选。

　　文/石悟

　　全球股市总体向好，总市值提升到一个新高度。今年以来，全球股市总市值增加了5万亿美元，并一举突破70万亿美元的历史最高市值。

　　股市向好

　　数据显示，在全球47个主要国家股市中，有14个股指均在今年创下历史新高。就连遭受经济制裁打击的俄罗斯，股市也维持上涨势头，俄罗斯RTS指数今年以来上涨28%。在一片降息声中，巴西央行碍于高通[微博]胀水平而连续加息，该国股市却上涨近8%。

　　目前，欧洲斯托克600指数创下自2000年以来的最高水平，德国DAX指数4月10日一度创下12390点的历史新高，英国富时100指数也以创纪录水平收盘。德国、法国、意大利、丹麦、奥地利股市今年以来的累计涨幅均超过20%，欧洲斯托克600指数的平均市盈率已经创下17.3倍的最高纪录。美股市场在震荡中维持上涨格局，标普500指数距历史最高点仅相差0.7%，纳斯达克[微博]指数今年以来累计上涨超过5%。

　　越来越多的投资者相信，美国版QE已带领美股进入多年牛市，欧洲的QE才刚刚起步。无论是股价涨幅还是资金流，欧股的表现都将远超美股。

　　日本股市也顺势而为，日经225指数4月6日一度突破20000点大关，创下近15年以来的新高，今年以来累计上涨14%。

　　今年以来，中国上证综指和深证成指的累计涨幅已经达到24.7%和27.2%，创业板指数的涨幅更达到73.45%。A股市场的狂热传到香港市场，恒生指数最近1周（4.6~4.10）累计上涨7.9%，创下自2011年以来的最大单周涨幅。

　　整体来看，截至目前MSCI全球指数的市盈率达到17.6倍，几乎为2009年以来的最高水平。

　　A股能否纳入MSCI指数

　　有“新兴市场教父”之称的邓普顿新兴市场团队执行主席莫比尔斯预计，长期来看中国股市将会继续上涨。

　　而MSCI也已展开A股纳入全球指数的第二轮征求意见，6月份将出最终审核结果。多家国际投行也对A股今年纳入MSCI新兴市场指数表示乐观。

　　汇丰银行中国证券策略主管孙瑜表示，A股最快6月份纳入MSCI新兴市场指数，明年起流入100亿元人民币，A股权重初期料仅0.6%，最终会超过10%。有将近2万亿美元的资金追踪该新兴市场指数，汇丰预计，A股的市值到2020年会扩大至10万亿美元，外资持有比重升至10%，代表有1万亿美元的资金流入及投资机会。

　　高盛中国首席策略分析师刘劲津称，若深港通上半年出台且额度也高，MSCI最快今年6月会决定明年是否将A股纳入指数，几率大概50%。如今年年中无果，明年年中纳入MSCI指数的概率非常高。纳入MSCI指数后将利好券商、交易所等板块，同时利好在A股上市但未在香港上市的股票，以及高股息收益类股。

　　不过路透3月调查显示，全球最大的基金经理认为，中国需要进行深化市场改革才能被纳入MSCI新兴市场指数。由于多项议题造成资金进出中国资本市场不易且成本昂贵，这些议题缺乏进展，也令MSCI感到失望。

　　MSCI新兴市场指数目前涵盖了23个新兴市场的823只股票，中国市场占比18.6%，目前主要为港股及B股。2014年，MSCI新兴市场指数下跌4.63%，今年以来则上涨了8.90%。

　　政策成为“灵丹妙药”

　　中金公司指出，估值扩张和流动性充裕是年初以来市场上行的主要动力。

　　2015年年初以来，全球主要股市均出现了不同程度的上涨，部分市场甚至创出阶段性高点或历史新高。究其原因，主要的动力均来自于估值水平的大幅扩张，而盈利的贡献则相对有限，仅日本股市是个例外。

　　而流动性则是市场上行的另一个主要动力。哪里有宽松，就买哪里的股票，宽松已经成为股市的“灵丹妙药”，欧洲和日本股市正是如此。欧洲斯托克600指数年初至今已大幅上涨超过20%，其直接的催化剂便是规模高达1.1万亿欧元的欧洲版QE，而这同时也是欧元大幅贬值的直接原因。欧洲版QE有望明显提振投资者情绪，并直接体现在估值的扩张上；虽然盈利的改善仍有待时日，且估值也并不便宜，但大规模宽松将带来的估值弹性仍不容忽视。

　　不仅如此，日本央行持续的货币宽松也为其股市提供了有力的支撑。实际上，日本市场这一轮大幅上涨便是始于2014年10月底日本央行出人意料的加大宽松力度，而日经指数从底部已经反弹了37%。

　　但相反的是，对于估值同样已经偏高的美股市场而言，在失去了美联储货币政策的有力支撑后，则上涨乏力。

　　此外，年初以来的资金流向情况也清晰地反映了这一点。全球资金2015年以来持续而大幅的流入欧洲和日本市场，但同时从美股和新兴市场流出。这一分化既是投资者偏好的直接表现，同时也是导致市场表现差异的原因。

　　据数据研究公司TrimTabs称，今年以来流入全球股市的基金规模达815亿美元，如果这种势头持续，将创连续4个月基金流入纪录。其中，欧洲股票基金3月流入348亿美元，创单月新高，而4月以来流入规模已达148亿美元（包括共同基金和交易所交易基金）。虽然总体来看，美国股票基金虽然今年以来也录得资金净流入，但流入势头大幅放缓，且追踪标普500指数的SPDR标普500指数ETF今年以来资金净流出高达416亿美元。

　　奥本海默基金首席经济学家魏博曼表示，在欧洲、美国和日本的国债收益率创下纪录新低的情况下，投资者只好转战股市寻找收益。

　　伦敦Peel Hunt证券公司经济学家威廉斯表示，只要央行持续提供流动性，股票仍将是投资者的首选。法国巴黎银行经济学家Richard Iley也表示，过多非理性的动物精神和不可持续的杠杆增长暂时仍将推动市场继续向上。然而，疯狂持续得越久，最终的修正就越有可能发生。

　　走势很难预料

　　有分析人士认为，全球央行当前的宽松竞赛可能在今年夏季有所收敛，随着油价的进一步反弹和全球经济形势转好，各国面临的通缩压力将不再会有当前那么大。

　　此前，全球发达经济体的平均通胀前景预期在2月份已经回升到1.28%，结束了之前连续8个月走低的势头。摩根大通预计，全球平均加权通胀率在3月份触底于2.46%，此后在年底回升到2.59%。而发达国家平均通胀率则会从0.22%回升到0.58%。在此状况下，通缩危机将会大大缓解，全球央行的宽松压力也会随之下降。

　　野村研究所首席经济学家辜朝明日前表示，几大主要央行曾经实行或正在实行的量化宽松政策对经济的正面刺激效应正在逐步减弱。有市场人士表示，全球央行的宽松竞赛或等待美联储加息来终结。各国央行纷纷放水的一个共同原因在于对通缩风险的恐惧，但各有各的苦衷。这意味着，这种难得一见的共同政策方向只能持续短暂时间，股市的走势很难预料。

　　最新港股评级一览表

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　　证券代码 证券简称 投行简称 最新评级 调整方向 目标价(HKD)

　　0829.HK 神冠控股 汇丰银行 持有 维持 2.40

　　1193.HK 华润燃气 摩根大通(香港) 买入 维持 25.50

　　1310.HK 香港宽频 摩根大通(香港) 买入 首次 11.00

　　0303.HK VTECH HOLDINGS 摩根大通(香港) 卖出 维持 75.00

　　0005.HK 汇丰控股 瑞信 减持 维持 66.00

　　3900.HK 绿城中国 麦格理 优于大市 首次 10.27

　　1316.HK 耐世特 摩根大通(香港) 持有 维持 8.50

　　1157.HK 中联重科 花旗集团 买入 维持 4.93

　　2318.HK 中国平安 瑞信 增持 维持 130

　　1378.HK 中国宏桥 汇丰银行 持有 调低 7.50

　　1522.HK 中国城市轨道 花旗集团 买入 维持 3.45

　　1336.HK 新华保险 国泰君安国际 中性 调低 48.20

　　1316.HK 耐世特 海通国际 买入 维持 9.00

　　0538.HK 味千(中国) 摩根大通(香港) 买入 维持 5.70

　　0884.HK 旭辉控股集团 大华继显(香港) 买入 维持 2.42

　　1234.HK 中国利郎 摩根大通(香港) 买入 调高 9.70

　　2128.HK 中国联塑 国浩资本 买入 维持 6.60

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　　6818.HK 中国光大银行 中金公司 推荐 维持 7.53

　　2039.HK 中集集团 国泰君安国际 买入 维持 22.00

　　1958.HK 北京汽车 汇丰银行 买入 维持 11.20

　　0732.HK 信利国际 香港招商证券 买入 维持 4.41

　　1117.HK 现代牧业 中金公司 推荐 维持 3.95

　　0633.HK 中国全通 国泰君安国际 买入 维持 4.00

　　3669.HK 永达汽车 汇丰银行 持有 维持 5.70

　　6808.HK 高鑫零售 摩根大通(香港) 卖出 维持 6.00

　　0327.HK 百富环球 摩根大通(香港) 买入 维持 11.80

　　3699.HK 万达[微博]商业 德意志银行 买入 维持 65.00

　　0546.HK 阜丰集团 摩根大通(香港) 买入 维持 6.70

　　0751.HK 创维[微博]数码 摩根大通(香港) 买入 维持 9.50

　　1661.HK 智美集团 中金公司 确信买入 维持 9.30

　　0967.HK 桑德国际 摩根大通(香港) 持有 维持 7.10

　　0293.HK 国泰航空 花旗集团 买入 维持 22.00

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　　0144.HK 招商局国际 摩根大通(香港) 买入 维持 42.00

　　0337.HK 绿地香港 花旗集团 买入 维持 7.43

　　0388.HK 香港交易所 德意志银行 买入 维持 285

　　0750.HK 兴业太阳能 香港兴证证券经纪 买入 维持 15.46

　　0836.HK 华润电力 花旗集团 买入 维持 23.50

　　0958.HK 华能新能源 国信证券(香港) 买入 维持 3.60

　　1011.HK 泰凌医药 申万宏源 买入 首次 2.80

　　1186.HK 中国铁建 花旗集团 买入 维持 18.00

　　1836.HK 九兴控股 元大证券(香港) 买入 维持 22.10

　　2382.HK 舜宇光学科技 花旗集团 买入 维持 16.00

　　3311.HK 中国建筑国际 花旗集团 买入 维持 16.00

　　3339.HK 中国龙工 香港招商证券[微博] 买入 维持 2.23

　　3800.HK 保利协鑫能源 香港兴证证券 买入 维持 3.26

　　3968.HK 招商银行 香港招商证券 买入 维持 20.16

　　3989.HK 首创环境 香港兴证证券 买入 维持 1.10

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