艺术品投资第3极

　　作者： 刘凌云 李鸣

　　在人民币升值和流动性过剩的背景下，艺术品正成长为楼市、股市之外的第三大资金高地。目前中国艺术品市场每年吸纳100-200亿元的资金，其中越来越多来自企业，各种艺术基金也不断浮出水面，今年6月，民生银行更成立中国第一只银行系艺术品投资基金。种种迹象显示，中国艺术品市场正进入机构投资者时代。

　　一直以来，中国艺术品市场上投机盛行、短线炒作频繁、赝品泛滥、信息浑浊，正如上世纪90年代的股市，不仅令真正的收藏家与监管部门深感困扰，也影响了市场的健康发展。而机构投资力量的介入，将有助于中国艺术品市场走向规范。在这一过程中，应当可以参照

证券市场的运行机制，建立全国统一的艺术品登记公司及艺术监管机构，从而合监管部门与机构投资者之力，维护中国艺术品市场的秩序，为中国艺术品成为流通的金融产品做准备。　　　刘凌云 李鸣/文

　　在

人民币升值和流动性过剩的背景下，艺术品正成长为房地产、股市之外的中国投资第三极。成熟市场的经验证明，艺术品市场与股市、楼市的走势正相关。这一方面是由于支撑三大投资市场走强的背景一致，另一方面，楼市、股市的上涨也对艺术品市场具有推动作用：股市的财富效应会带动高端艺术品投资；居民自有住宅比例的提高，也会带动对装饰用艺术品的需求。目前，不少房地产商已在样板房中饰以名家之作，取代了以往的行货。

　　根据民生银行的估算，目前中国艺术品市场每年吸纳100-200亿元的资金，而按照成熟市场的经验，高收入阶层中超过20%的人会以其总资产的5%投资艺术品，即整个高收入阶层可将其总资产的1%投入艺术收藏，假设目前16万亿元的全国个人储蓄总额中有50%属于高收入阶层，那么在理论上，每年至少有800亿元资金可用于投资艺术品。

　　看好这一市场，今年6月，民生银行在国内金融机构中首涉艺术品投资领域，推出了一款名为“艺术品投资计划”的理财产品。该产品挂钩中国当代书画板块，投资金额以50万元起，以10万元整数倍递增。为运作这一产品，民生银行选择了与艺术顾问投资公司、信托公司联手，由10人左右的艺术顾问提供投向建议，数名基金经理负责艺术品的购买与出售；由银行高层与艺术专家构成的投资决策委员会则拥有最终的决定权。原则上，单件藏品的价格不能超过基金总额的一半。该产品的封闭期为两年，两年之后将全部结清清算。如藏品到期无法出售，顾问公司将以高于购入价10%的价格回购。从产品的运作成本看，银行管理费为2%，信托投资公司报酬为1.5%，艺术顾问报酬为2%，算上3-5%的艺术品交易成本，该产品年收益超过35%方能实现预期18%左右的客户年纯收益。

　　民生银行对这中国第一只银行系艺术品投资基金的信心，来自中国艺术品投资的高收益。这在近年各门类的收藏品种上得到了充分的反映：书画作品的年均投资收益超过20%，当代书画作品更是一路急升，今年拍品的最高价即是徐悲鸿油画《放下你的鞭子》创下的7128万元；瓷器市场的投资收益以每年30%左右的速度上涨，一两年内身价翻几番的精品也比比皆是；作为第三大收藏品种，古玉投资收益保持了年均10%以上的增长；随着原料价以每年20-30%的速度增长且日渐稀少，紫檀、海南黄花梨等红木家具价格上涨了十倍。

　　艺术品投资的财富效应，也正吸引越来越多的企业、基金等机构投资者，这一市场也正面临从散户向机构主导的嬗变。

　　目前，除早已介入市场的保利集团、万达集团、南京天地集团等，宝钢集团、红塔集团、鲁能集团等也开始涉足这一市场，艺术品不仅成为它们的一种重要资产配置，还为其带来新的知名度，如在2006年北京保利的秋拍会上，以2200万元买下刘小东的油画《三峡新移民》从而刷新当代艺术作品拍卖纪录的俏江南餐饮集团，此举也在于提升品牌价值。日本的安田保险1987年以3985万美元购入梵高名作《向日葵》后，全球知名度也大幅提升。

　　与此同时，艺术品投资基金也悄然试水。2005年5月的中国国际画廊博览会上，来自西安的“蓝马克”艺术基金以50万美元收购了刘小东的《十八罗汉》组画，一鸣惊人。此后，各种各样的艺术基金不断地浮出水面，让市场刮目相看。

　　从国际上看，这些以操作艺术品买卖获利的基金，在上世纪60年代已经出现。如最被人津津乐道的英国铁路养老基金会(British Rail Pen-sion Fund)上世纪70年代中期以1亿美元投资于艺术品市场，在1988-1999年的运作期间，年均收益率为13.1%；由原佳士得拍卖公司执行官菲利普·霍夫曼主持的美术基金(The Fine Art Fund)，投资资本累计达到3. 5亿美元，目前获利已达1亿美元，预计今后每年的平均收益率可达10-15%，而某些艺术品的投资回报甚至可超过1倍。在这些成功案例的影响下，一些银行家、投资家纷纷与重要的拍卖机构的资深专家合作，不断地推出新的艺术基金。但从目前国内的情况看，由于政策法规的限制和市场运作机制的不够健全，似乎还很少有规模化的、合法的、被公开认可的艺术投资基金。因此，专家建议，在目前形势下要组建艺术投资基金必须做到：合法化、合理化、专业化、小型化。基金应合法设立，聘请有较高艺术造诣和金融投资知识的专业人士操作；一般投资基金可向投资者每年收取2%的管理费及0.25%的首次认购费，超额盈利部分的分成则应事先约定并成文。不过，由于中国艺术品市场规模仍有限，无法容纳大规模的资金流入和运作，只有小型基金才能在市场中游刃有余。

　　中国艺术品市场的高收益，对风险资本也有相当的吸引力。由于注重资金安全，它们一般会短线投资成熟艺术家的作品，以便全身而退；长线上，则会以艺术赞助的形式投资于尚未成名的艺术家，利用自身的资源、资金、市场优势，帮助艺术家实现作品的IPO，同时也获得可观的回报。

　　如股市一样，艺术品投资领域也有中小散户(普通艺术爱好者)、大户(收藏家)、机构(企业)、基金(艺术投资基金或其他专业基金)、券商(画廊)、交易所(拍卖行)等。投资周期较长、比较专业、注重价值投资的机构投资者逐步扮演重要角色，是这些市场的必然趋势。脱离散户时代，也有助于当前的中国艺术品市场如上世纪90年代的股市一样脱离混乱走向规范，从而真正成为与股市、楼市鼎足而立的投资第三极。

　　李鸣为泰瑞机构艺术银行合伙人

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