分配：股利政策新动向

　　分配：股利政策新动向

　　无论是从股利政策所传播的信息内容，还是外部融资费用高于内部留存收益的角度来看，股利政策都是非常重要的。公司在制定股利政策时，不仅受到法律与合同约定的限制，还需要考虑股东偏好、税收，特别是投资机会和未来收益的增长等多种因素。如何综合权衡这些因素的影响，根据企业的实际情况制定当恰当的股利政策，以促进企业价值的最大化，是每个企业管理者必须进行的重大财务决策之一。

　　出于均衡股利水平和维持公司良好形象的考虑，国外上市公司一般都倾向于保持连续、稳定的股利政策。美国的实证研究也表明，投资者偏好公司采取稳定的、可预期的股利政策。

　　而就我国上市公司股利分配情况而言，2005年以前存在三方面问题。

　　首先，是现金分红少。

　　2000年以前，我国上市公司一般以送股为主要的股利分配方式，派发现金红利的很少。1996—2000年间，派现比例较大的上市公司占上市公司总数的比例分别为9.78%、7.08%、9.33%、11.85%与10%。并且，绝大多数上市公司的现金分红都是象征性的，如同蜻蜓点水，少得可怜。有些企业派现主要是为了保住其配股资格，以便达到圈钱目的。2000年上市公司平均含税现金回报率仅为1.462%，低于当时一年期的银行存款利率。2000年以后，派发现金红利的上市公司逐渐增多，但股票股利仍在股利分配中占重要地位。

　　为了增强投资者的信心，促进中国资本市场的发展，中国证监会对上市公司的股利发放做出了相关规定，鼓励上市公司向投资者分派现金股利。2000年底，证监会要求现金分红是上市公司再融资的必要条件，2001年许多公司逐渐改变了一毛不拔的惯例，现金分红的上市公司逐渐增加。2004年，中国证监会明确将再融资资格与现金分红直接挂钩，在12月7日发布并实施的《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》中指出，上市公司最近三年未进行现金利润分配的，不得向社会公众增发新股、发行可转换公司债券或向原有股东配售股份。

　　其次，是股利政策缺乏连续性，没有长远的打算，股东很难从现行的股利政策预知未来股利如何变化。例如，1996年上市的公司中，上市后连续6年分配的公司比例仅为4.7%。

　　第三，是股利分配形式上盲目迎合市场需要，从众行为明显。市场喜好送股则送股，市场喜好

　　随着中国资本市场的深入改革，以及

　　截止2007年2月15日，沪深两市已有145家上市公司披露年报，加权平均每股收益为0.35元，合计净利润为152.29亿元，主营业务收入2163.07亿元；其中，净利润与主营业务收入同比分别增长103.81%与27.84%。在上述已披露年报的上市公司中，提出利润分配预案的约为85家。其中，单纯派现的公司有64家，如盐湖钾肥每10股派现8.5元，暂列第一位；单纯送转股的公司有4家，如华天酒店每10股转增10股；既有送、转股方案，又有现金分红的公司有17家，如金发科技每10股送2股转8股派3元。

　　可见，现金分红多，送、转比例高，将成为2006年上市公司利润分配预案的一大特点。