通胀山雨欲来 德银推荐做空“金油比”应对

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　　“金油比”是国际金价和油价的比值，用伦敦现货黄金每盎司月均价格和美国进口原油每桶月均价格进行计算。目前“金油比”处于30年来的高位，加上美联储加息预期和通胀预期升高这两个因素，德意志银行（Deutsche Bank）认为在年内采用做多原油并做空黄金的策略性价比更高。

　　加息预期增加压低黄金

　　首先，在预期联储将于12月加息升高的情况下，金价可能会随着加息概率的升高而下跌。去年底美联储加息预期走高时，黄金曾出现一波大幅下跌行情。

　　上图显示联储15年加息概率上升时金、银指数（反向）均大幅下跌。

　　OPEC冻产协议推高油价

　　由于俄罗斯可能和OPEC达成动产协议，OPEC成员国的限产协议得到落实的可能性似乎越来越高，这将继续推高油价。而市场争论的单个成员国是否能限产以及美国产量何时会进入市场被德银认为应该是2017/18年的问题。

　　通胀预期上涨

　　在通胀环境下所有商品的表现都会得到提振，特别是铜、石油以及黄金，而在此基础上油价的表现要比黄金更出色。

　　三十年来油价与美国CPI对比

　　最后，虽然在过去几个月油价反弹和黄金下跌导致金油比有所有所降低，但目前“金油比”仍处在30年来的高位。

　　三十年来金油比变动图

　　基于这四个原因，德意志银行认为更应该在做多油价的同时做空黄金。这个策略让我们从潜在的金价下跌中盈利的同时做空位于30年高位的金油比。就算是这两个产品都出现下跌，只要油价比黄金表现出色，该策略也能实现盈利。