信贷利差降至今年新低 贵金属后市不容乐观

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　　来源：图表家　

　　上周黄金价格上涨13美元，而白银价格保持不变。美联储上个月末上调了短期利率，值得关注的是，自2016年7月起，美联储开始修正其10年期国债收益率，由反向趋势转向主流趋势。

　　根据ICE BofAML US High Yield Master II Option-Adjusted Spread的数据，美国国债与美国企业垃圾债的利差降至今年新低，按道理来说，国债收益率上扬，投资者应该会放弃风险较高的垃圾债，转向投入国债的怀抱。然而，大多数投资者却过于高估低评级公司债务人再融资的能力，认为在当前美国经济强劲的背景下，无论该公司的债务有多高都不会出现违约情况。事实上，这是一种盲目的乐观行为，Keith Weiner博士建议，在通货膨胀以及国债利率不断上升的情况下，投资者应该尽快将垃圾债券换成无风险债券。

　　而对于贵金属市场来说，短期国债收益率上升，促使贵金属短期内承压。Keith Weiner博士将从基本面来探讨金银价格下跌背后的原因，首先回顾金银近期价格走势及黄金白银比图表。

　　下图为黄金白银比。如果卖出黄金买入白银，则是图中为较低的卖价（bid price），如果卖出白银买入黄金则为较高的买价（offer price）。

　　可以看到黄金白银比有所回升。

　　下图展示了黄金供需和美元卖出价格。蓝线为此金属充裕程度（Basis），红线为稀缺程度（Cobasis），绿线为美元每毫克黄金的卖出价格（充裕程度=期货卖价-现货买价，稀缺程度=现货卖价-期货买价）。其中美元的卖价是基于黄金的买价计算的，即买入黄金卖出美元。

　　黄金稀缺程度有所下滑，按基本面计算的黄金价格大幅走低，从1352美元跌至1272美元，下跌了80美元。

　　现在来看白银：

　　白银稀缺程度也有所减小，按基本面计算的白银价格从15.83美元跌至15.27美元，下跌了55美分。

　　按基本面计算的黄金价格下跌7美元，白银价格下跌50美分。

　　然而，黄金市价却上涨了13美元，且白银市价变化不大。

　　综上，Keith Weiner博士认为，目前贵金属市场基本面较悲观，但黄金白银市价的波动却远不如基本面消极，这可能是受避险需求影响。展望后市，贵金属市场情况或不容乐观，有可能持续前段时间的跌势，投资者应谨慎选择。

责任编辑：唐婧