赵相宾：非农数据作用在递减过程中

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　　今天是正月初七国内普遍进入上班模式，股市期市也将在今天开始交易，恰逢美国今晚也要公布1月份非农就业数据。由于美元疲软下跌不断回落，而金银又上涨到了自1月份反弹以来的最高1225和17.7美元附近。这种格局是否继续延续今晚将要经受非农数据验证。

　　与市场期盼今晚非农数据的指引不同，通过近几个月的非农数据观察和特朗普上台执政前后的市场变化，我们认为可能非农数据无法满足大家的预期。也就是非农数据的市场影响正处在被削弱的过程中，具体的原因有以下几个方面。

　　首先，从非农数据本身走势观察就比较弱；2016年8月份非农数据回落到15.1万人开始，该数据最高的表现也仅为20.4万人，但是12月份的数据再度跌回15.6万人。数据在五个月的时间里面始终处在15-20万人之间。

　　如果本次公布的非农数据依然在这个范围之内，预计对市场的影响将不是很大，目前市场预测的是17.5万人。数据对市场产生重大影响，根据我们的分析认为需要数据达到20万人以上才构成支持美元，利空非美和贵金属的走势。

　　其次，从非农数据对外汇市场和贵金属上次的影响看（见下表统计），今年一月份公布的非农数据对美元形成利空的影响较大，全天美指幅度为-1.22%。对于黄金的影响则以8月份数据影响大，影响当前的幅度为-1.75%。

　　非农公布对当天市场的影响幅度，按照全天的波幅来计算。

　　从这些数据的影响看，非农数据当天的波动幅度正在正向缩小的趋势中，对于本期的数据而言，除非达到上文分析过的，超过15-2万人的范围才有可能对行情构成重大的影响。市场对于非农数据的期盼和实际的效果，正在呈现递减的趋势，但是这不影响把该因素作为判断经济指标的效应上。

　　第三，非农数据本身的影响正在随同大部分经济数据一样，在市场影响方面和特朗普的政策相比效果也在递减过程中。特朗普新政所造成的影响正在极大的干扰金融市场各品种的波动，从各品种的影响上看，对于贵金属的影响显然要大于外汇市场的波动，这说明市场在选择多品种抵御不确定性。

　　在特朗普影响持续扩大范围和影响时间长久之计，贵金属将逐步发挥对抗政策不确定性带来的风险，这对于黄金的波动将为非常大的好处。从实际的效果看，金银正在恢复至特朗普当选造成下跌的幅度之中，至少已经恢复到特朗普当选下跌的三分之二水平。

　　第四，非农数据的影响能否抵消全球最大的黄金ETF-SPDR的增持的影响呢？其实，这个问题倒不是新出现了，和美国新总统上台前后的金融市场影响不同，非农数据对决ETF的增减持，对于金银来说都是不可分割的，因为ETF的增减持也是根据经济尤其是非农数据的状况今天调整，虽然不是ETF全部的参考依据，但显然是主要的以来对象。

　　当前ETF在经过大幅的减持后再1月31日达到799.0704吨，并在2月1日增持1.7吨之多，呈现了逆转为净增持的过程中。从CFTC  上一期公布的数据看，商业性和非商业性景持仓都在增持过程中，未平仓和活跃也出现了两万口以上的增加。

　　综合以上的影响看，非农数据的影响可能不如预期的那么大，尤其是吸引市场眼球的是美国的道指在两万点以上的新闻热点。因此，先观察数据对股市和汇市的影响，在考验数据对贵金属的影响，从总体趋势来看要加强趋势性的影响分析，而非公布当时的蝇头小利。