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　　威尔鑫首席分析师   杨易君[微博]

　　本周国际现货金价以1223.78美元开盘，最高上试1249.18美元，最低下探1221.72美元，截至周五亚洲午盘时分报收1237.8美元，较上个交易周上涨14.9美元，涨幅1.22%，动态周K线呈现一根延续反弹的小阳线。

　　近期市场回顾梳理

　　近两周金价在下探1282.97美元后强劲反弹，本周最高触及1249.18美元。又隐约感受到市场些许应“顺势”逢低做多的论调，近期国际股市大幅下跌似乎也从市场机会上给予佐证。然笔者强调，至少短期不宜再继续追涨买进金银。近期金价的反弹，看有受数据影响的偶然性，实则具备极强必然性。关于美元必将回调，促使金价反弹的必然性，我们在上期周评《美元必回调引发金价反弹之梳理》中给予了详细分析，感兴趣的投资者可自行回顾，不再于此赘述。

　　近期金价的反弹看似受诸多数据消息面影响。首先，10月6日，美元超买回调，对应着金价诱空超卖见底。而支撑市场进入阶段最后极端运行的基本面，是美国良好的非农就业数据，以及八大金融机构在当周一致看多美元、看空黄金。

　　期初美元的回调与金价的反弹是技术性的。但在10月8日隔夜，受美联储会议纪要显示“美联储官员不应过于激进地表达收紧货币政策基调”的影响，金价逆转当日颓势，再创反弹新高。次日再接再厉。尔后，美元技术性回调创新低，继续为金价提供维持反弹途中相对强势的动能。

　　10月15日，又是数据令美元再度大幅回调，并推动金价再创反弹新高至1249美元。当日数据显示：美国9月零售销售(月率)数据表现不佳，自2014年1月以来首见下滑，公布值-0.3%，逊于预期值-0.2%，前值为+0.6%。显示美国经济虽已看似进入复苏轨道，但摇摆明显，或为美联储考虑收紧货币政策的进程掣肘。当日数据还显示，美国9月PPI月率意外下滑，为+1.6%，低于预期的+1.8%，前值：+1.8%，为2013年8月以来首次下滑。最作为通胀的前瞻指标之一，PPI报告表现不佳，可能促使市场关于美联储升息的预期有所降温。数据公布后，美元在2小时内最大动态跌幅超过1.5%，对应刺激当日金价扭转稍早明显颓势，从1222美元激扬至1249美元。

　　从近期市场运行特征来看，受数据与消息面影响非常，这看似多了不少短线机会。然根据大多散户随数据消息博短线的实际操作来看，鉴于通常止损空间设置很小，相信绝大多数投资者并未捞到短线好处，而是左右挨耳光居多，但经纪商非常乐见这样的行情——散户不死不活，但交易很活跃。

　　近两周，主要基于对冲基金在外汇市场中的持仓与能量分布特征，再基于基金本身在金银市场中的资金流动分析，我们一直在内部分析报告中告诉客户：美元在周线上已创25年超买纪录，必见大幅调整，超卖的金价必见对应反弹。且我们对美元回调的目标给予了84/84.5点区间的清晰定调，对金价的反弹目标给予了1240/1250美元的清晰定调。本周美元与金价都以“看似意外，实则合理”的方式达到了我们分析的目标位。金价的反弹算是贴实地达到了我们给出的目标位，美元的回调只是触及了我们给出的目标区间。我们认为，至少短期不宜再继续“无道”逐涨黄金，尽管或存难以预期的强势反复，然何必火中取栗呢！具体操作上，近期指导客户在1210美元下方锁定巨大空头获利之后，虽基于金价必强反弹的逢低过渡短多，遭遇无伤大雅的平价平仓及一次5美元微幅止损，但我们对中期金银与美元前景的判断依然思路清晰。当然，我们更希望从周末梳理的对冲基金场内、外交易数据中获得更多印证，或是其它更多有价值的参考信息。

　　如果油价中期见底，金价会否中期见底？

　　就近月而言，我想很少有投资者不会佩服我们对中期原油市场分析的战略眼光。当油价尚在105美元附近时，我们大篇幅通过对冲基金在原油市场中的资金流向与运作特征告诫投资者，要当心原油市场的中期调整。并在6、7、8、9月皆不时分析过原油市场极可能中期先行调整至90美元，并进而极端调整至80美元的分析判断，确凿与详实的对冲基金资金流向分析可谓全球不见第二家。周四NYMEX原油期货价格最低下探79.84美元，已精确触及我们分析的极端调整目标位。

　　今早因国际政局动乱，担心油价上涨，原本年中打算在103美元附近锁定公司一年用油成本的。但在看了我们很有说服力的分析报告后，犹豫中放弃了买进锁定用油成本的套保。今见国际油价果真下跌至80美元，为企业节省了约25%的用油成本，不得不信服。并进一步问询现在是否可以进行锁定用油成本的套保？我只能回曰：倾向可以，至少可部分操作了。但我们的分析重点并非国际原油市场，仅仅是在可能的大转折时提醒一下原油市场投资者与用户，希望别掉进对冲基金猎杀游戏的陷阱。

　　就像前两周的黄金市场一样，本周看空原油市场的观点异常浓厚。更见有关沙特在60美元下方大肆卖出原油的报道，以及新一轮金融危机来袭的论调也甚嚣尘上。这时，原油市场的多头恐惧将空前浓厚，极易止损翻空，或冲动做空。然，这正是国际投机资本的意图所在。想想，沙特为何要低价大肆卖油？顺应欧美打击俄罗斯？故事虽精彩，但逻辑有瑕疵。

　　本周收盘后，我们将进一步看对冲基金在原油市场中的净多持仓，是否如期下降至27万手附近。若是，倾向在此形成中期底部的可能很大，或至少是一个中期底部区间。进一步在80美元恐慌杀跌或被诱空，实属不理智。

　　如果油价阶段性见底或中期见底，金价会否对应阶段性或中期见底？在缺乏通胀传导机制的背景下，我认为不宜将金价与油价的关联看得过于紧密。此前关于油市若中期调整，金价岂能独牛的分析，有地缘政治因素为分析背景。而如今，我们认为影响金银价格波动的重要因素是美元汇率市场的运行前景。

　　此外，近期有见媒体采访，部分平台机构认为原油市场波动较小，散户操作的安全系数更高，若金银市场缺乏机会，不妨选择原油市场进行操作，我认为这是谬论。原油市场的波动远比黄金市场波动大，投机性更强，看2008年原油价格从147.27美元下跌至32.2美元的行情可知。黄金市场因有央行[微博]的储备刚需做调节，且近年全球货币泛滥背景下的民间刚需也很强，故国际资本的投机操作存在很多掣肘因素。此外，黄金市场与原油市场的市场机制也存在很大不同，故投资者在进行市场选择时，需多些理性，宜选择自己长期关注或最熟悉的市场进行操作为好。

　　中期金市技术分析

　　如果国际现货金价月、周K线图示：

　　就月K线而言，有着非常清晰的中期调整波浪结构。其作为主跌的1、2、3浪已完成，主跌第3浪的特征尤其明显。4浪反弹也结束了。目前金市应运行在中期延伸的第5浪调整中，作为延伸的第5浪调整，不会象第三浪那么有杀伤力，但应该击穿1180.14美元并再创新低。

　　从我们近月关于金市的基本面分析来看，也支持在美元走强背景下的中期弱势。既然金银中期弱势已定调，操作战略就很清晰了。就月线布林指标来看，金价反弹至月线布林中枢线上方，都构成战略做空信号。具体操作区域则可进一步通过对冲基金阶段性资金流向特征，以及金银价格的日、周线技术面做进一步细化。我们也确实在近月抓住了在1370/1390美元，1340美元、1320美元等等系列做空机会，并为咨询客户带来了极大的做空利润。

　　但如果阶段性后市金价不再击穿1180美元呢？那就存在于1180美元附近形成三重底的可能。1180.14美元后的反弹，就不宜定为4浪反弹，而是中期底部形成后的一浪反弹孕育。这时，就需要我们调整中期市场思维。然目前基本面、技术面等等，似乎都不太支持发生这种情况的可能。

　　再如金价周K线图示，中期趋空信号明显。金价在2013年12月见底1182.17美元后的反弹，精确承压于1795.8美元至1180.14美元中期调整波段阻速线2/3线反压，且对应着60周均线的进一步共振反压，此成为我们诸多做空信息背景下的进一步技术确认。阻速线理论认为，阶段性反弹有效承压于前调整主波段形成的2/3线反压的情况，是典型的中期弱反弹。在一季度金价见顶1392.08美元之后，金价基本围绕阻速线2/3线震荡调整下行。此外，在2013年7月金价的反弹途中，阻速线1/3线也曾产生过精确而明显的阻力。

　　再就1795.8美元至1180.14美元整个调整波段进行黄金分割分析。2013年7、8月的反弹，刚好触及该调整波段反弹的38.2%黄金分割位，并进一步受到30周均线的共振反压。与2014年一季度1392.08美元的顶部形成情况，有很大相似处。而今年7月的1345.15美元顶部，则明显受该调整波段反弹的23.6%黄金分割位反压，弱反弹特征更明显，我们也对应抓住了在1340美元附近的做空机会。

　　再就形态理论而言，金价2013年见底1180.14美元后，尤其在进一步反弹见顶1433.5美元之后，形成了一个非常明显的三角形，图中H1、H2线区域所示，而对应的美元也对应形成了一个收敛三角形。但最终的选择是，美元向上突破三角形整理，金价向下突破三角形整理。

　　在H2、H3区域，形成了一个更小的三角形，且当金价回落考验30、60周均线的共振支撑时，诸多机构借乌克兰地缘政治危机为投资者输入做多黄金的鸡血，可谓损失惨重，而我们则不断层层逢高做空。当金价进一步下行至30、60周均线共振作用力下方时，破位风险已剧增。击穿H2线支撑后，继续下跌已无悬念。

　　但伴随金价下行至1210美元下方，也即我们早先给客户定调的调仓目标位时，结合美元周K线创25年纪录的超买，以及金价本身一些周线指标靠近20年纪录极端的超卖，我们断定金价必有反弹，并清晰地向客户给出了1240美元上方的目标位。金价必在极端超跌后，反弹回抽6月的1240.53美元形态低点，图中L线位置所示。至于阶段性后市，我们希望能从更多的对冲基金资金流向中获得印证信息，也希望更多投资者能分享到威尔鑫的研究成果。再看全球最大金银ETF近期操作，目前全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust近期降低持仓至数年低位，尚未见抄底意愿。而全球最大的白银ETF基金iShares Silver Trust(SLV)在8、9月曾一度积极抄底，10月有减仓纠错迹象，持仓减少了约170吨。